从食用菌种植转型为零食巨头，万辰生物（300972.SZ）以1.53万家门店的规模登顶行业榜首， 却也带着高负债、加盟商回本难、创始人被留置等多重阴影。 如今，万辰生物再度开启港股上市之路，能否顺利敲钟？港股上市，对背后上万家好想来加盟商 又能带来多少助力？ 导语：营收暴涨、门店破万，"好想来"能否延续业绩神话？ 摘要： 1、资产负债率逼近七成，万辰生物高杠杆扩张。 2、"好想来"门店超1.5万家，市占率0.91%，稳居量贩零食第一。 3、加盟商回本周期延长，行业内卷加剧经营风险。 从菌菇到零食：万亿赛道的登顶者与隐疾 万辰生物的业务版图清晰划分为 "零食为主、菌菇为辅"的两大板块。 据招股书披露， 2025 年上半年，零食饮料零售业务实现收入 223.45 亿元，占总营收的 98.9% ，而 2022 年这一比例仅为 12.1% 。 整体来看，万辰生物 2022 年至 2025 年上半年（简称"报告期内"）的营收分别为 5.49 亿元、 92.94 亿元、 323.29 亿元和 225.83 亿元。营收增速之快堪称行业奇迹。 2022 年 8 月，万辰生物设立南京万兴切入零食赛道后，通过并购"陆小馋""来优 ...