证券研究报告 港股通 小米集团-W (1810 HK) 2Q25 业绩预览：关注"反内卷"的影响 2025 年 8 月 07 日│中国香港 消费电子 我们预计小米 2Q25 收入同比增长 29%，毛利率环比下降 0.3pp，归属于母 公司净利润同比增长 56%。其中包含手机，IoT 和互联网业务在内的原有主 业收入同比增长 14%，汽车业务实现 204 亿收入，环比增长 10%。展望全 年：1）汽车。6 月 YU7 发布后大定数据亮眼，产能仍然是收入的主要瓶颈。 此外，近期汽车行业"反内卷"趋势下，看好汽车行业高质量发展以及行业 参与者长期盈利能力提升；2）手机。海外存储原厂供应减少，存储价格呈 现上涨趋势，建议关注存储价格上涨对手机毛利率的影响。给予公司目标价 67.8 港币（前值：71.2 港币），包含非汽车（44.3 港币），汽车（23.5 港 币）。维持"买入"。 汽车业务：看好"反内卷"长期提升汽车业务盈利能力 我们预计 2Q25 小米汽车出货约 8.1 万台，ASP 环比有所提升，实现收入 204 亿人民币，环比提升 10%，随着出货量爬坡，我们预计毛利率环比提 升 0.5pp 至 23.7%。展 ...