证 券 研 究 报 告 钢铁行业深度研究报告 钢铁"反内卷"：十年供给侧，行业新征程 ❑ "内卷"下的钢铁，总量与结构的失衡。自 2021 年下半年地产开工数据转为 负增长后，国内钢材需求快速下降。但供给端并未及时匹配需求端的变化，导 致钢材市场供给过剩。回顾过去钢铁行业发展，行业共经历了两轮供需恶化阶 段：2010-2016 年，需求整体仍处于增长，但供给增长过快，叠加需求增长降 速，导致供需之间出现错配；2021 年至今，地产影响需求，国内需求持续下 降，供给无法及时匹配需求端变化。 除了总量过剩外，行业面临结构上的恶化。本轮过剩周期核心矛盾在于建筑用 钢需求快速下降，但制造业用钢需求韧性较强，使得部分企业产品由建筑钢材 向制造业用钢转移，进而加大了制造业用钢供给，使得建筑钢材供需双弱，制 造业用钢供需开始恶化，导致带来全行业"内卷式"竞争加剧。导致的结果一 方面是钢价的长周期下跌；另一方面，市场基准价持续下跌使得产品高端化占 比高的企业利润也同样受到压缩。 因此，行业陷入了"供给过剩→价格下跌→控制成本（原料议价能力弱，维持 产能利用率摊薄固定成本）→难以大幅减产→供需持续恶化"的负循环困局中。 ❑ 钢 ...