证券研究报告 金工 稳定战胜基准的主动基金有何特征 华泰研究 2025 年 6 月 10 日│中国内地 专题研究 具备什么特征的主动权益基金，跑赢基准的概率更高？ 我们使用 2015 年底至今（2025 年 4 月底，下同）基金按月滚动三年跑赢 自身基准的概率来衡量基金是否容易战胜基准。结果显示，①行业配置高度 稳定的基金跑赢基准的平均概率显著高于轮动型基金，Brinson 分解结果也 显示近年来主动基金选股收益的稳定性和贡献度高于行业配置收益。②长期 稳定在大盘价值风格的基金跑赢基准的平均概率较高，用去掉 Alpha 的风格 指数测算跑赢沪深 300 的概率，也可以获得相同的结论。③主题型基金中， 细分行业差异较大的医药主题基金跑赢基准的平均概率更高，消费和 TMT 主题基金跑赢基准的平均概率则更低。 绩优基金可分为六类，价值基金、小盘基金和科技主题基金数量较多 我们将 2015 年底至今滚动三年收益率跑赢基准收益率+10%的概率在 80% 以上的基金定义为绩优基金，符合要求的基金数量共 138 只。我们提取了 绩优基金近五年月度收益率，PCA 降维后进行 K-Means 聚类分析，最终将 绩优基金划分为了 ...

Core Viewpoint - The launch of the new fund "Fuguo Balanced Investment" by Fuguo Fund, managed by renowned fund manager Fan Yan, has attracted significant market attention as it marks her first new fund since joining the company [1][9]. Group 1: Fund Performance and Market Context - In Q1 2025, several actively managed equity funds performed well, significantly outperforming the market, which has drawn many investors [1]. - The "Fuguo Stable Growth" fund, under Fan Yan's management, has seen its total scale increase from 5.09 billion to 74.61 billion, a nearly 14-fold growth [6][9]. - The fund's top ten holdings accounted for only 17.31% of the total stock market value, indicating a diversified investment strategy [6]. Group 2: Manager Background and Impact - Fan Yan previously worked at Yuanxin Yongfeng Fund, where she managed a significant portion of the company's funds and achieved an annualized return exceeding 10% [3][4]. - After joining Fuguo Fund in May 2024, she took over the "Fuguo Stable Growth" fund in October 2024, which has since shown positive returns [5][6]. - The fund has attracted a large proportion of institutional investors, with their share rising from nearly zero to over 70% [6]. Group 3: Industry Trends and Challenges - The "star manager effect" remains strong in the public fund industry, where investors prefer managers with long-term stable performance [7]. - Recent changes in management, such as the departure of prominent fund managers, have led to significant fund scale reductions, highlighting the volatility associated with manager transitions [8]. - Fuguo Fund's financial performance has shown a decline, with revenue and net profit dropping by 4.62% and 3.62% respectively in 2024, making it the only top ten fund manager to experience a dual decline [9].

2025年5月6日，富国基金管理有限公司（以下简称"富国基金"）发布公告称，公司将携手高级管理人员及拟任基金经理，合计共同出资不低于2500万元， 认购即将发行的基金产品富国均衡投资。值得一提的是，该产品是"百亿"基金经理范妍加盟富国基金后推出的首只公募基金。 注：图中人物系富国基金基金经理范妍 简历显示，范妍毕业于复旦大学，拥有财务管理本科与金融工程硕士学位。其证券从业经验超15年，基金管理经验超过9年，是业内知名基金经理。自 2008年1月起，范妍先后就职于兴业证券、安信证券，从事策略研究工作；后于2013年11月转战买方机构，加入工银瑞信基金担任策略分析师。 对富国基金而言，当前投资者的热捧本质上源于对范妍个人IP的信任，而非对公司权益投研体系的整体认同。范妍职业生涯的高光表现，终究难以掩盖公 司近年来经营业绩的颓势——这一现象，实则与公司长期依赖"造星策略"、过度聚焦单个明星经理的发展路径直接相关。 随着"五一"假期的结束，基金市场迎来新一轮投资热潮。 职业生涯起步于卖方分析师的范妍是一位典型的"研而优则投"的基金经理。在卖方机构工作期间，她曾获得新财富最佳分析师策略研究2011年、2012年及 20 ...