贝壳-W（02423.HK） 经纪业务增速优于行业，多元业务盈利改善 事件：2026 年 3 月 16 日，公司发布 2025 年年度和四季度业绩公告。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 21 年 月 日 收入实现同比增长，经调整净利润同比下降。2025 年公司净收入 946 亿 元，同比增长 1.2%；经调整净利润 50.2 亿元，同比减少 30.4%；归母净 利润 30 亿元，同比减少 26.3%。业绩下滑主要系毛利率由 2024 年的 24.6%下降至 2025 年的 21.4%，核心原因在于贡献利润率较高的存量房 业务和新房业务收入减少，且存量房业务的贡献利润率亦有所下降。 2025Q4 公司净收入 222 亿元，同比下降 28.7%，主因存量房与新房收入 高基数影响；经调整净利润 5.2 亿元，同比下降 61.5%，主要由于毛利率 下降，以及 Q4 产生的部分用于公司成本优化举措的一次性费用。 经纪业务受行业影响 GTV 同比下行，佣金费率总体稳定。2025 年存量房 收入 250 亿元，同比下降 11.3%；GTV 为 2.2 万亿元，同比下降 4.2%。 ...