Q1 营收同比增长42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租赁服务业务发展。 新赛道业务保持良好增速。2025 年Q1，公司家装家居业务收入29 亿元，同比+22%；贡献利润率33%， 同比提升2pct。2025 年Q1，房屋租赁服务收入51 亿元，同比+94%；贡献利润率6.7%，同比提升 1.2pct。2025 年Q1，新兴业务及其他（主要包括金融服务）收入3.5 亿元，同比-50%，虽然贡献利润率 较高，但公司为压降风险主动收缩。 2025 年Q1，公司GTV 交易总额8437 亿元，同比+34%；营业收入233 亿元，同比+42%，其中，新房业 务收入占比为35%，同比提升5pct，房屋租赁服务业务收入占比为22%，同比提升6pct。 投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计公司2025-2026 年的经调整归母净利润分别为82/89 亿元， 每股收益分别为2.28/2.46 元，对应当前股价的PE 分别为19.4/18.0 倍，维持"优于大市"评级。 风险提示：经济增速放缓、地产政策收紧、楼市热度下降、存量房交易佣金费率下行、新房市占率提升 不及预期、新赛道业务盈利不及预期等。 机构：国信证券 研究员：任 ...

证券研究报告 | 2025年05月19日 贝壳-W（02423.HK） 优于大市 一季度营收同比增长 42%，经调整净利润同比持平 Q1 营收同比增长 42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租赁服务业务发展。 2025 年 Q1，公司 GTV 交易总额 8437 亿元，同比+34%；营业收入 233 亿元， 同比+42%，其中，新房业务收入占比为 35%，同比提升 5pct，房屋租赁服务 业务收入占比为 22%，同比提升 6pct。 公司盈利水平略下滑。2025 年 Q1，公司实现经调整归母净利润 13.9 亿元， 同比持平；经调整归母净利率 6.0%，同比下降 2.5pct；毛利率 20.7%，同比 下降 4.5pct；贡献利润率 26.1%，同比下降 5.6pct。盈利水平出现下滑，一 方面是存量房业务收入占比下降且贡献利润率下降，另一方面发展较快的房 屋租赁服务业务贡献利润率较低，预期未来几个季度将逐渐改善。此外，公 司有效控制运营成本，销售、管理、研发费率同比显著降低。 存量房业务货币化率和贡献利润率有所降低。2025 年 Q1，公司存量房交易 总额为 5803 亿元，同比+28%；存量房业务收入 69 ...

机构：申万宏源研究 研究员：袁豪/陈鹏 投资分析意见：经纪业务收入增长靓眼，多元赛道利润率稳步修复，维持"买入"评级。 贝壳深耕经纪赛道、多次开创行业先例。平台壁垒深铸，重塑经纪底层框架、锁定人房资源，平台赋能 具备全流程管控闭环；同时家装、租赁、贝好家有望成第二增长曲线；未来凭借流量优势通过大数据挖 掘客户需求，有望更广维度扩展业务版图。考虑到公司经纪业务费率短期波动，我们维持25-27 年归母 净利润预测值分别为62、75、91 亿元，现价对应25/26 年PE 分别为26、22 倍；维持25-27 年Non-GAAP 净利润预测值分别为90、103、118 亿元，对应25/26 年PE（Non-GAAP 业绩）分别为18、16 倍。考虑 到公司经纪业务市占率持续提升，家装家居、房屋租赁业务未来放量可期，公司当前估值仍具备优势， 维持"买入"评级。 风险提示：地产景气度下行、公司核心骨干变动。 25Q1 公司活跃门店数量55,210 家，同比+29.6%；活跃经纪人49.1 万名，同比+23.0%；门店及经纪人的 增加也将持续转化为业务规模提升，后续市占率有望持续提升。 25Q1 家装家居、房屋租赁收入同 ...

新浪科技讯 5月15日晚间消息，贝壳发布2025年第一季度财务业绩。报告期内，贝壳取得总交易额 （GTV）8437亿元（人民币，下同），同比增长34%，净收入233亿元，同比增长42.4%，净利润8.55亿 元，经调整净利润为13.93亿元。 一季度，贝壳"一体三翼"战略效能持续显现。报告期内，贝壳存量房业务净收入69亿元，同比增长 20%，新房业务净收入81亿元，同比增长64.2%。截至一季度末，平台活跃门店数达到55，210家，平台 上的活跃经纪人数量为490，862名。 此外，一季度，贝壳非房产交易服务业务的净收入同比增长46.2%，占总净收入比例达到35.9%。其 中，家装家居业务净收入同比增长22.3%至29亿元，房屋租赁服务净收入同比增长93.8%至51亿元。截 至一季度末，贝壳在管房源规模超过50万套，其中"省心租"在管房源量超过49万套。 贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东表示："在稳定的市场表现和我们的增长策略持续显效的 基础上，一季度我们的业务延续了高速增长。房产交易服务继续展现大幅的超市场表现。平台持续赋能 更多产业伙伴，人效、店效表现也在改善。家装家居业务收入稳健增长，贡献利润率 ...

2025年第一季度的移动月活跃用户数量平均为4450万名，而2024年同期为4770万名。 贝壳董事会主席兼首席执行官彭永东先生表示，"在稳定的市场表现和我们的增长策略持续显效的基础 上，第一季度我们的业务延续了高速增长，我们的总交易额同比增长34.0%，净收入同比增长42.4%。 房产交易服务继续展现大幅的超市场表现。平台持续赋能更多产业伙伴，活跃门店和活跃经纪人数量同 比分别显著增长29.6%和23.0%，人效、店效表现也在改善。家装家居业务收入稳健增长，贡献利润率 创新高，客户体验改善和效率提升初见成效。到第一季度末房屋租赁服务在管房源量超过50万套，经营 能力持续改善。我们也在AI应用上持续推进，在C端和B端都落地了多项智能工具，带来更好的客户体 验和为服务者提效助力。" "展望未来，我们对"一体三翼"战略下的公司长期发展充满信心，并将坚定地在AI应用上持续投入。同 时，今年我们会在其他类型投入上更加审慎，关注投入产出比，筑牢安全经营底线，保障支持本公司长 期愿景的股东获得本公司可持续发展的回报。"彭先生总结道。 贝壳执行董事兼首席财务官徐涛先生进一步表示，"一季度的市场表现非常稳健，延续了去年9月份 ...