二手经济龙头，飞轮驱动高增 万物新生（RERE.US）首次覆盖报告 本报告导读： 二手交易平台仍处快速成长期，万物新生在优质供给获取和定价权方面竞争优势明 显，且通过渠道和品牌能力正探索品类拓展与稳步推进业务国际化。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 12,966 | 16,328 | 20,913 | 26,149 | 32,253 | | (+/-)% | 31.4% | 25.9% | 28.1% | 25.0% | 23.3% | | 经调整营业利润 | 252 | 410 | 517 | 803 | 1,197 | | 经调整营业利润率（%） | 1.9% | 2.5% | 2.5% | 3.1% | 3.7% | | 经调整净利润 | 225 | 314 | 401 | 682 | 1,028 | | (+/-)% | 342.9% | 39.5% | 27.7% | 70.1% | 50.8% | | 经调整净利 ...