证券研究报告 | 2025年05月13日 东方电气（600875.SH） 优于大市 2025 年一季度盈利改善显著，公司新签订单稳步提升 公司归母净利润 2024 年度同比下降 17.7%，2025Q1 同比增长 27%。公司 2024 全年实现营收 697 亿元，同比+14.9%，全年实现归母净利润 29.2 亿元，同 比下降 17.7%，其中 2024Q4 实现营收 218.5 亿，同比+37%，环比+52%，实现 归母净利润 3 亿元，同比-53%，环比-68%。2025Q1 公司实现营收 165.5 亿元， 同比+10%，环比-24.3%，2025Q1 实现归母净利润 11.5 亿元，同比+27%，环 比+288%。 毛利率下滑及大额减值影响2024年业绩，2025Q1毛利率环比修复。公司2024 年利润同比下滑明显主要系：1）产品毛利率下滑。2024 年公司毛利率 14.2%，同比下滑 3.1pcts。其中火电/燃机/风电产品毛利率下降较为明 显，产品毛利率下滑或与此前低价订单交付相关。而 2025Q1 公司毛利 率为 16.6%，同比-2.1pct，环比+5.9pct，盈利能力得到修复，我们认 为 ...

公司 2024 年新签订单金额突破千亿，2025Q1 同比增长 36%。2024 年公司新 签订单 1011.4 亿元，同比增长 17%。其中以煤电为主的清洁高效能源装备 2024 年新签订单 392 亿元，同比+15%。2025Q1 公司新签订单 358.8 亿 元，同比+36%，环比+80%，其中清洁高效能源装备 2025Q1 新签订单 160 亿元，同比+44%，环比+150%。公司充沛在手订单保证后续业绩，公司 目标 2025 年完成发电设备产量 73G（W 2024 年为 58.1GW，同比增长 26%）， 公司业绩增长可期。 风险提示：项目建设不及预期，电力设备行业竞争加剧，盈利下滑。 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。公司在手订单充沛， 公司 2025 年有望迎来煤电等行业交付高峰，同时公司在消化低价订单后， 在煤电、燃机、风电产品方面，毛利率有望修复，我们上调公司 2025-2027 年盈利预测至43.4/55.2/60.9 亿元（原2025-2026 预测为42.6/46.2 亿元）， 同比+48.5%/+27.2%/+10.3%。当前股价对应 PE 分别为 12.7/10.0/ ...