中恒电气（002364） 证券研究报告 通信电源龙头，受益 AIDC 算力提升 专注电源 29 载，受益 AIDC 算力提升。公司成立于 1996 年，主要从事高 频开关电源系统的研发、生产、销售和服务。主要业务包含电力电子制造 和电力数字化两大板块，电源系统业务为公司营收主线，未来有望受益智 算中心算力提升。 通信电源：数据中心电源受益算力高增，5G 扩张带动站点能源 1）全球及中国算力规模呈高速增长态势。2020 到 2023 年，全球算力规 模已提升至 1369EFLOPS，CAGR 达 46.5%。智能算力规模持续快速扩张， 2024 年，中国智能算力的增幅已经远超同期通用算力增幅，预计 2025 年， 中国智能算力占比将达到 35%。伴随算力规模攀升，数据中心用电量增速 显著。2024 到 2030 年全国数据中心用电量年均增速预计约 20%，显著高 于全社会用电量增速。 2）HVDC 凭借多维优势驱动渗透率加速提升。目前数据中心和智算中心 的通用供配电解决方案为 UPS 供电系统。相较于传统 UPS 供电系统， HVDC 在能效、供电可靠性等方面展现出显著优势。公司为数据中心 HVDC 绿色供电技 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 科泰电源（300153） 证券研究报告 发电机组龙头，把握数据中心发展机遇 以电力设备业务为核心，形成"一主两翼"的业务格局。公司成立于 2002 年，主要以电力设备板块为核心业务。作为高新技术企业，公司向多领域 投资布局，形成了"以电力设备业务为核心，以节能环保和新能源业务为 两翼"的业务格局。 基本数据 A 股总股本(百万股) 320.00 流通 A 股股本(百万股) 318.33 A 股总市值(百万元) 9,148.80 流通 A 股市值(百万元) 9,101.06 每股净资产(元) 2.77 资产负债率(%) 53.86 作者 电力设备需求增长乐观，数据中心为柴油发动机业务带来增长机遇。 公司发挥供应链与品牌优势，把握市场机遇。 盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司总营收分别为 21.25/27.73/35.73 亿元，同增 67%/30%/29%； 归母净利润分别为 2.76/3.76/4.75 亿元，同比 +689%/+36%/+26%。考虑公司目前在高端柴油发电机行业的龙头地位，给 予公司 2025 年 45X PE，对应公司目标价为 38.81 元，首次 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 科泰电源（300153） 证券研究报告 发电机组龙头，把握数据中心发展机遇 以电力设备业务为核心，形成"一主两翼"的业务格局。公司成立于 2002 年，主要以电力设备板块为核心业务。作为高新技术企业，公司向多领域 投资布局，形成了"以电力设备业务为核心，以节能环保和新能源业务为 两翼"的业务格局。 电力设备需求增长乐观，数据中心为柴油发动机业务带来增长机遇。 公司发挥供应链与品牌优势，把握市场机遇。 盈利预测与估值：预计 2025-2027 年公司总营收分别为 21.25/27.73/35.73 亿元，同增 67%/30%/29%； 归母净利润分别为 2.76/3.76/4.75 亿元，同比 +689%/+36%/+26%。考虑公司目前在高端柴油发电机行业的龙头地位，给 予公司 2025 年 45X PE，对应公司目标价为 38.81 元，首次覆盖给予"买入" 评级。 风险提示：下游需求增长不及预期；市场竞争风险；原材料供应稳定性风 险；原材料价格波动风险；产业政策调整风险；股价波动较大风险；信息 披露不准确风险。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | ...

证券研究报告·A 股公司简评 其他电源设备Ⅱ 2024 年年报及 2025 年一季报点评：高额现金 事件 公司2024年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 91.1/7.0/3.9 亿元，同比-13%/-5%/-24%； 其 中 2024Q4 实 现 营 收 / 归母净利润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 18.8/2.2/1.6 亿元，同比 -33%/-1%/+511% ，环比 +28%/+166%/+521%。 2025Q1 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 19.7/1.3/1. 2 亿 元，同比-32%/-31%/-35%，环比+4%/-42%/-26%。 简评 1、 设备端： 1）2024 年收入 17.42 亿元，同比+20.18%，系高端环保锅 炉市场开发+燃机余热炉收入增长较快，预计环保/余热锅炉 毛利率分别 6.8%，15.7%，同比下滑 5-7pct，主要系市场竞 争激烈，价格端承压。 2）在手订单：公司锅炉装备在手订单总量 30.44 亿元，同 比+43%，其中环保锅炉装备在手订单 11.1 亿元，传统节 能高效锅炉在手订单 15.29 亿元，另有设备更新改造及备件 等订单 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 其他电源设备Ⅱ 2025Q1 业绩高增，后市场维保&AIDC 打开成长空间 ——中国动力点评报告 事件： 4 月 25 日盘后，公司发布 2024 年年度报告、2025 年第一季度报告。 ❑ 2024 年归母净利润同比增长约 78%，2025Q1 同比增长约 349% 2024 年公司营业收入 516.97 亿元，同比增长 14.62%；归母净利润 13.91 亿元， 同比增长 78.43%；扣非归母净利润 12.33 亿元，同比增长 120.60%。2024 年公司 业绩显著增长主要系年全球造船市场景气度持续提升，柴油机板块相关子公司 产、销双高，新接订单保持高位，主要产品船用发动机销售规模扩大，收入大幅 增长。新接订单来看，2024 年公司新签合同 543.52 亿元，同比下降 11.06%。完 工来看，2024 年公司完成工业总产值 513.61 亿元，同比增长 13.88%。手持订单 来看，公司手持合同 585.55 亿元,较 2023 年底下降 3.31 亿元。 按业务拆分来看，1）船海产业：2024 年船海产业营收 231.47 亿元，年度计划完 成率 127.1% ...

证券研究报告 | 2025年05月13日 东方电气（600875.SH） 优于大市 2025 年一季度盈利改善显著，公司新签订单稳步提升 公司归母净利润 2024 年度同比下降 17.7%，2025Q1 同比增长 27%。公司 2024 全年实现营收 697 亿元，同比+14.9%，全年实现归母净利润 29.2 亿元，同 比下降 17.7%，其中 2024Q4 实现营收 218.5 亿，同比+37%，环比+52%，实现 归母净利润 3 亿元，同比-53%，环比-68%。2025Q1 公司实现营收 165.5 亿元， 同比+10%，环比-24.3%，2025Q1 实现归母净利润 11.5 亿元，同比+27%，环 比+288%。 毛利率下滑及大额减值影响2024年业绩，2025Q1毛利率环比修复。公司2024 年利润同比下滑明显主要系：1）产品毛利率下滑。2024 年公司毛利率 14.2%，同比下滑 3.1pcts。其中火电/燃机/风电产品毛利率下降较为明 显，产品毛利率下滑或与此前低价订单交付相关。而 2025Q1 公司毛利 率为 16.6%，同比-2.1pct，环比+5.9pct，盈利能力得到修复，我们认 为 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1][10] Core Views - The semiconductor business continues to develop, and overseas renewable energy business prospects are promising [1] - In 2024, the company achieved revenue of 1.78 billion yuan, a year-on-year increase of 0.59%, while net profit attributable to the parent company was 323 million yuan, a year-on-year decrease of 25.19% [3] - The company is focusing on expanding its overseas photovoltaic and charging pile businesses, with steady progress in semiconductor product models and new orders [6][7] Financial Performance Summary - In 2024, the company's photovoltaic revenue was 874 million yuan, down 10.27% year-on-year, while semiconductor revenue was 351 million yuan, up 6.41% year-on-year [6] - The gross margin for the semiconductor segment increased significantly, with a gross margin of 53.98% in 2024, up 11.14 percentage points year-on-year [6] - The company expects revenues of 2.201 billion yuan, 2.664 billion yuan, and 3.177 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 430 million yuan, 546 million yuan, and 672 million yuan [9][10] Market Performance Summary - As of April 30, 2025, the company's stock price was 39.90 yuan, with a market capitalization of approximately 8.84 billion yuan [4] - The company's performance over the last 12 months shows a decline of 19.7%, compared to a 4.6% increase in the CSI 300 index [4]

电力设备/其他电源设备Ⅱ 绿能慧充（600212.SH） 2025 年 04 月 30 日 充电桩高速增长且毛利率表现良好，新增重载无人机 业务有望持续放量 投资评级：买入（维持） 2024 年公司充电桩业务营收端高速增长，毛利率略有下滑但维持在较高水平 2024 年公司充电桩销售实现营业收入 8.06 亿元，同比+59.60%，毛利率 30.24%， 同比-3.10pcts。公司充电桩业务营收同比保持高速增长，毛利率在行业竞争加剧 的基础上，略有下滑但仍维持在较高水平。此外，2024 年公司工程施工业务实 现营收 0.8 亿元，同比+17.64%，毛利率 15.60%，同比+5.37pcts；储能业务实现 营收 0.6 亿元，毛利率 26.37%。 相关研究报告 《毛利率表现良好，股份支付费用影 响盈利 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.11.1 《充电桩营收延续高增，股份支付费 用影响盈利—公司信息更新报告》 -2024.9.2 殷晟路（分析师） 王嘉懿（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编 ...

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 英杰电气（300820） 2024 年报&2025 年一季报点评：业绩短期承 压，半导体射频电源打造新增长极 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 1,770 | 1,780 | 2,119 | 2,555 | 3,205 | | 同比（%） | 37.99 | 0.59 | 19.03 | 20.58 | 25.45 | | 归母净利润（百万元） | 431.42 | 322.76 | 401.30 | 497.76 | 633.77 | | 同比（%） | 27.23 | (25.19) | 24.34 | 24.04 | 27.32 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.95 | 1.46 | 1.81 | 2.25 | 2.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.66 | 27.62 | 22.21 | 17.91 | 14.06 | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company's revenue and performance are expected to rise steadily, with overseas expansion and AIDC (Artificial Intelligence Data Center) likely to contribute to incremental growth [1] - The company reported a revenue of 7.76 billion yuan in 2024, a year-on-year decrease of 4.71%, and a net profit of 315.18 million yuan, down 37.90% year-on-year [7] - The data center business is showing strong growth, with revenue from this segment reaching 3.15 billion yuan in 2024, up 14.70% year-on-year, accounting for over 40% of total revenue [7] - The company is focusing on core products and product upgrades, which has led to improved profitability despite a decline in revenue from certain segments [7] - The company is increasing its overseas business efforts, particularly in the renewable energy sector, which is expected to recover by the end of Q3 2025 [7] - The company has demonstrated excellent cost control, with operating expenses decreasing by 5.7% year-on-year in 2024 [7] - The forecast for net profit for 2025-2027 is 688 million yuan, 1.05 billion yuan, and 1.4 billion yuan respectively, with corresponding growth rates of 118%, 52%, and 34% [7] Financial Summary - Total revenue is projected to be 8.92 billion yuan in 2025, with a year-on-year growth of 14.93% [1] - The net profit for 2025 is expected to be 688 million yuan, reflecting a significant increase from the previous year [1] - The company's earnings per share (EPS) is forecasted to be 1.33 yuan in 2025, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 30.69 [1] - The company’s total assets are estimated to reach 13.02 billion yuan by 2025, with total liabilities of 7.78 billion yuan [8]