点击注册小程序 查看完整报告 ①现金分红比例持续提升：公司2024年度现金分红6.66亿元（含税），每10股派现9.0元（含税），全年现 金分红比例73.8%，同比+6.1pcts，创2016年以来历史新高。②分红比例仍有提升潜力：公司2024年股东大 会决议通过了《关于未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划的议案》，公司规划在满足正常经营的 资金需求的前提下，25-27年每年度现金分红比例不低于40%，若公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出 安排，则现金分红比例不低于80%。 渠道竞争力持续优化，营收降幅环比收窄 25Q1公司实现营业收入14.9亿元，YoY-5.8%；2024年公司实现营业收入71.0亿元，YoY-9.0%，其中24Q4 实现营业收入20.3亿元，YoY-11.1%。公司继续优化渠道，巩固综合竞争力。照明行业显现出智能化、节 能化、健康化发展趋势，公司家居业务以 "场景化解决方案" 优化零售渠道，构建标准化运营体系，创新 社区营销模式，开拓流通渠道网点，深耕下沉市场提升产出；商照业务在航运集团办公楼、商业连锁超市 等低碳节能改造项目中取得突破，在物流园区、新能源厂房等多个领域持续 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative return of over 20% within the next six months [6][16]. Core Views - The company experienced a revenue decline of 8.96% year-on-year in 2024, with total revenue reaching 7.096 billion yuan. However, the decline in revenue is showing signs of stabilization, with a smaller drop of approximately 5.83% in Q1 2025 compared to previous quarters [1][2]. - The company is focusing on enhancing its competitive advantage through channel expansion and product innovation, particularly in smart lighting solutions and e-commerce [2][4]. - The gross margin for 2024 was 39.3%, with a slight decrease to 36.3% in Q1 2025. The company is implementing digital transformation strategies to improve efficiency and stabilize margins in the future [3][4]. Financial Performance Summary - In 2024, the company reported a net profit of 9.03 billion yuan, a decrease of 2.28% year-on-year. The projected net profits for 2025, 2026, and 2027 are 9.62 billion yuan, 10.59 billion yuan, and 11.84 billion yuan, respectively [1][5][4]. - The company plans to distribute a cash dividend of 0.9 yuan per share, with a total payout of 6.66 billion yuan, resulting in a dividend payout ratio of 73.8%, up from 67.7% in the previous year [1][4]. - The company's financial metrics indicate a projected PE ratio of 12.5x for 2025, decreasing to 10.1x by 2027, reflecting a favorable valuation trend [5][4].

净利率同比提升。公司24 年实现销售毛利率39.29%，同比-1.04pcts。期间费用率方面，24 年公司销售 费用率同比-0.28pct 至18.20%，管理费用率/财务费用率同比分别+0.64/+0.68pct 至4.73%/-0.74%；研发 费用率同比-1.09pcts 至4.31%。24 年公司收到政府补助约7209 万元，同比大幅提升，增厚公司业绩， 最终录得24 年净利率12.75%，同比+0.82pct。25Q1 公司实现毛/净利率36.32%/9.49%，同比-2.15 /+1.83pcts。 维持"买入"投资评级。我们略微上调此前对于公司25-26 年的盈利预测（前值为9.29/9.88亿元），新增 27 年盈利预测，预计公司25-27 年分别可实现归母净利润9.49/10.00/10.54亿元，同比分别增长 5.1%/5.4%/5.4%，对应当前市盈率分别为12/12/11 倍，维持"买入"投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；地产市场低迷风险。 投资要点： 25Q1 业绩超预期，分红比例持续提升。2024 年公司实现营业收入70.96 亿元，同比-8.96%，实 ...