维持"增持" 评级。公司 2024 年实现总营业收入 452.90 亿元，同比减少18.43%；实现归母净利润31.08 亿元，同比减少54.1%。 2025Q1 实现总营业收入90.26 亿元，同比减少14.46%；实现归母净利润6.81 亿元，同比减少28.33%。 我们给予公司25-27 年EPS 分别为0.54/0.59/0.66 元。根据可比公司2025 年平均11.98x PE 估值，考虑到 公司为焦煤龙头企业，给予2025 年14xPE 估值，目标价为7.5 元。 2024 年原煤产量略有增长，商品煤销量大幅下滑。2024 年原煤产量4722 万吨，同比增长2.47%；洗精 煤产量1678 万吨，同比减少10.93%。2024 年商品煤销量2560 万吨，同比减少20.00%；其中，原煤销量 122 万吨，同比增长56.41%；焦精煤销量589 万吨，同比减少20.30%；肥精煤销量354 万吨，同比减少 17.67%；瘦精煤销量333 万吨，同比减少12.37%；贫瘦精煤销量100 万吨，同比增长88.68%；气精煤销 量261 万吨，同比减少16.61%；洗混煤销量700万吨，同比减少35. ...

2024 年公司煤炭销量下滑是业绩下降主要原因。公司2024 年实现原煤产量4722 万吨，同比+2.47%。实 现洗精煤产量1678 万吨，同比-10.93%，我们认为2024 年沙曲一矿检修及原煤统计方式变化导致原煤产 量上升而精煤产量下滑。商品煤销量2560 万吨，其中公司主要煤种销量下滑，焦精煤销量589 万吨、同 比-20.3%，肥精煤354 万吨，同比-17.67%，瘦精煤333 万吨，同比-12.37%；气精煤261 万吨，同 比-16.61%。售价方面，公司商品煤综合售价1037 元/吨，同比-5.43%；其中主要的焦精煤1544 元/吨， 同比-5.4%；肥精煤1690 元/吨，同比-2.94%；气精煤和瘦精煤下降幅度略大，售价分别下降12.3%、 7.82%。综合来看，煤炭板块实现收入266 亿元，同比-24.95%；实现成本127 亿元，同比-12.36%，实现 毛利139 亿元，同比-33.6%。 事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入453亿元，同比-18.43%；实现归 母净利润31 亿，同比-54.10%。2025 年Q1 公司实现营业收入 ...