机构：国泰海通证券 研究员：訾猛/刘佳昆/李美仪 本报告导读： 公司25H1 收入同比+18.5%、归母净利+9.8%，盈利能力波动主因船期等因素影响高毛利业务的收入确 认。中期每股拟派息0.19 港元，分红额、分红率均同比提升。 投资建议：2 5H1公司业绩实现稳健增长，维持2025-2027年EPS预测值1.40 港元、1.58 港元、1.75 港 元，维持增持评级。 收入双位数增长，中期分红率提升。公司25H1 收入103.16 亿港元、同比+18.5%，归母净利7.06 亿港 元、同比+9.8%，毛利率9.2%、同比-1.9pct，净利率6.8%、同比-0.5pct。上半年盈利能力波动与业务结 构有关，毛利率较高的卷烟出口、巴西经营业务受交付节奏等因素影响增速较其他偏慢。中期每股拟派 0.19 港元、半年度分红率约19%，较2024 年中期每股派0.15 港元、分红率16%进一步提升。 分拆业务来看：1）烟叶进口：25H1 收入83.99 亿港元、同比+23.5%（量+2.5%、价+20.5%），毛利率 8.18%、同比-2.8pct，价格、毛利背离主要受巴西出口至中国的部分影响。2）烟叶出口：25H ...