机构：华创证券 研究员：刘欣/吴婧 利润端：受电影单片+加大演出投入影响利润率有所下滑。25H1 毛利率37.9%（YOY-15.4pct），受内容 成本增加+加大演出投入有所下降。此外，销售/管理费用绝对值分别YOY-12.2%/-20.2%，降本提效持 续推进。 展望后续，关注电影单片释放&演出进展。1）7 月起电影大盘已明显边际改善，公司作为头部参与 方，储备有《刺杀小说家2》（10/1）、《熊猫计划2》（10/1）、《浪浪人生》（12/31）、《匿杀》 （12/31）、《飞驰人生3》等单片待释放，期待后续上线后表现；2）现场演出：当前行业仍在增长， 公司积极攫取份额中，积极关注后续进展。 投资建议：25 年电影有望进入新一轮产品周期，看好行业修复。我们看好猫眼电影相关业务优势持 续，预计随大盘快速修复；同时现场演出票务有望贡献第二增长曲线。我们根据24 年实际表现情况及 25 年片单，调整此前预期，预测公司25-27 年的营业收入分别为45.98/53.71/60.68 亿元（ 此前预计 48.98/53.99/58.35 亿元），同比增长13%/17%/13%；经调整归母净利润分别为4.72/6.7 ...

公司研究 猫眼娱乐（01896.HK）2025 年中报点评 推荐（维持） 符合预期，电影大盘边际改善，关注下半年 演出&电影单片释放 事项： ❖ 25H1 实现收入 24.72 亿元（YOY+13.9%），其中娱乐内容服务收入 12.09 亿元 （YOY+18%）、在线娱乐票务服务收入 11.8 亿元（YOY+12.8%）、广告服务及 其他收入 0.83 亿元（YOY-17.3%）。实现净利润 1.79 亿元（YOY-37%），经调 整净利润 2.35 亿元（YOY-33%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,082 | 4,598 | 5,371 | 6,068 | | 同比增速(%) | -14.2% | 12.6% | 16.8% | 13.0% | | 归母净利润(百万) | 182 | 353 | 552 | 700 | | 同比增速(%) | -80.0% | 93.9% | 56.6% | 26 ...