投资要点： 风险提示：全球经济衰退；中国需求疲软；地缘事件变化；OPEC 超预期减产等 公司公告显示，4 季度公司油运贡献的经营性利润同比增长约200%-230%。这主要是因为11 月美国暂停 301 特别港口费后，公司恢复的大三角航线（更高运营效率），从船位分布看公司4 季度大西洋市场布 局增加，该部分的利润因更长运距而确认会更加滞后，预计将有一部分2025 年4 季度签订的长航线租约 收入将在2026 年1 季度确认。 非经常性收益大幅增长。公司公告表示主要源自老旧船舶处置贡献的良好收益、收购安通股份股票3 季 度实现了公允价值变动收益。4 季度以权益法核算进公司投资收益。据安通控股12 月公告显示，中远运 集运及其一致行动人持股比例达到20.00%。 委内原油合规化阶段性落地，2026 年油运基本面继续走强，景气度延续确定性提高。当地时间1 月6 日 美国特朗普宣布美国已达成进口价值约20 亿美元的委内瑞拉原油的协议。委内瑞拉临时政府将向美国 移交3000-5000 万桶石油。当地时间1 月7 日，美国能源部表示美国计划对委内瑞拉石油产业保持控 制，包括"无限期"监管该国石油对外销售。美国也在考虑有选择 ...

注:"股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025年09月30日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.05 | | 资产负债率% | 46.74 | | 总股本/流通 A 股 (百万) | 8,075/8,075 | | 流通 B 股/H 股 (百万) | -/- | -年内股价与大盘对比走势： 市公司 版 > 公司书 | 流通 A 股市值 (百万元) 77,516 | | --- | | 上证指数/深证成指 4,082.98/13,959.48 | 证券分析师 研究支持 沪深300指数 相关研究 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com H : 3 人 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 "净资产收益率" 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 注: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 | 流通 A 股市值（百万元） 77,516 | | --- | | 上证指数/深证成指 4,082.98/13,959.48 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.05 | | 资产负债率% | 46.74 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 8,075/8,075 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% 0% 20% 40% 60% 01-08 02-08 03-08 04-08 05-08 06-08 07-08 08-08 09-08 10-08 11-08 12-08 01-08 招商轮船 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 张慧 A0230524100001 ...