来源：市场资讯 中信建投：牛市整理期的市场特征 来源：中信建投证券研究，文|夏凡捷 何盛 交易结构恶化，风险偏好下滑 本周出现首次调整第一个原因是交易结构恶化。八月下旬以来资金显著集中于AI、算力、光模块、光 通信等TMT板块，导致交易结构恶化，因此本周计算机、电子等板块出现集中的短期兑现后带动指数 调整。 第二个原因是风险偏好下滑。8月29日，上交所宣布，根据指数规则决定调整科创50等指数样本，于 2025年9月12日收市后生效。寒武纪在科创50指数中的权重将面临被动调整，从当前约15%的占比降至 10%。同时月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现，以及彭博对监管动向的传闻引发市 场关注（或有取消部分卖空限制和抑制投机交易的政策出台），这些因素引发了市场风险偏好的短期下 滑。 9月2日至4日连续三日下跌，本轮慢牛行情首次进入整理期。主要由于八月下旬以来市场交易过热，同 时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化，另一方面月初重要活动、美联储降息预期等利好已经 或接近兑现，也导致风险偏好下降。经过统计11个牛市中指数整理行情，我们认为"慢牛"背景下，指数 回调较为温和，整理期较长，指数呈现震荡修复趋 ...