产品结构+费投增加影响25H1 净利率略有下行 25H1 毛利率同比-3.7pct 至65.7%（Q2 同比-0.3pct 至60.6%），主要系产品结构下行影响；25H1 销售费 用率同比+1.1pct 至21.2%（Q2 同比-3.3pct至23.7%），主要系营销投入增加所致；25H1 管理费用率同 比-0.2pct 至9.2%（Q2 同比-1.2pct 至10.9%）；25H1 税金及附加率同比-1.7pct 至13.2%（Q2 同比-0.6pct 至15.4%）；最终25H1/Q2 归母净利率同比-1.7/+5.2pct至16.4%/8.6%。同时，公司25H1 销售回款27.8 亿 元（同比-19.3%），经营性净现金流0.7 亿元（由负转正）。25Q2 末，公司合同负债+其他流动负债2.6 亿元，同比/环比分别-0.2/-0.3 亿元。 坚持长期，期待商务需求回暖带动业绩改善，维持"买入"评级公司注重长期主义，期待需求恢复后经营 更趋积极。考虑到公司受外部需求影响收入依然承压，但24H2 利润端受税费等因素影响大幅亏损， 25H2 利润表现预计将恢复至正常水平，不再大幅亏损。我们略下调25-27 ...