特别值得关注的是非订阅在线音乐收入的强劲表现，较预期高出19%。 其中： 广告收入同比增长超过30%， 巴克莱银行发布了一份极度乐观的报告，将腾讯音乐（TME）的最新财报誉为"全方位完美"。 据追风交易台消息，8月12日巴克莱银行发表研报，认为腾讯音乐不仅全面超越了市场极高的预期，更重要的是其成功展示了在用户音乐体验的每一个环节 ——从线上听到线下参与——进行变现的强大能力。 这种深度融合的生态系统，是其竞争对手无法复制的核心护城河。 巴克莱认为 腾讯音乐已摆脱了单纯依赖用户增长和价格战的低维竞争，进入了一个通过生态系统增强用户粘性、提升用户价值（ARPPU）和利润率的高维发 展阶段 。巴克莱将TME目标价从16美元大幅上调69%至27美元。 "完美"财报：超越预期的全面胜利 巴克莱在报告开篇直言，"很难说清本季度最令人印象深刻的是什么"， 因为腾讯音乐在所有关键指标上都超出了已经很高的市场预期 。 腾讯音乐2025年第二季度实现营收84.42亿人民币，同比增长17.9%，超出巴克莱预期6.0%。 其中，在线音乐服务收入68.54亿人民币，同比增长26.4%，超出预期6.8%。 包括线下演唱会、艺人周边商品在 ...

证券研究报告 腾讯音乐 (TME US/1698 HK) 多元内容生态下凸显强劲变现能力 华泰研究 中报点评 2025 年 8 月 13 日│美国/中国香港 互联网 腾讯音乐娱乐集团（以下简称 TME）公布 25Q2（以下简称 Q2）业绩：收 入 84.4 亿元/yoy+17.9%（彭博一致预测为 79.9 亿元/yoy+11.6%）；调整 后净利润 26.4 亿元/yoy+33%（彭博一致预测 22.7 亿元/yoy+14.3%）。收 入和利润全面超一致预期，主要得益于超级会员的快速发展和非订阅业务的 强劲增长。Q2 公司继续扩大 K-POP、影视综艺等领域的内容优势，并宣布 拟收购喜马拉雅 100%股权，以多元内容生态赋能长期高质量增长。我们认 为公司行业龙头地位稳固，产业链整合能力强，长期利润率仍有上行空间， 维持"买入"评级。 超级会员表现强劲，带动 ARPU 稳健提升 Q2 在线音乐收入同比增长 26.4%至 68.5 亿元，其中：1）订阅收入同比增 长 17.1%至 43.8 亿元，在线音乐付费用户数同比增长 6.3%至 1.244 亿（符 合彭博预期），单个付费用户月均收入（ARPPU）环比提升 ...