2025Q3 交付量持续创新高，大众合作持续推进增厚利润2025Q3 公司单季度实现收入203.8 亿元，同环 比+101.8%/+11.5%；毛利率20.1%，同环比+4.8pct/+2.8pct；净亏损3.8 亿元，调整后净亏损1.5 亿元， Q4 扭亏为盈可期。基于公司2025Q4 指引及前三季度盈利持续改善，我们下调2025 年收入预期并上调 利润预期，2026 年后公司多车型产品周期开启，上调公司收入和利润预期，预计公司2025-2027 年收入 775.36（-29.02）/1293.57（+2.49）/1611.66（+180.37）亿元，Non-GAAP 净利润-3.94（+6.73）/25.10 （+14.60）/51.05（+14.26）亿元，对应当前股价的PS 分别为1.9/1.1/0.9 倍，2026-2027 年PE 分别为 57.4/28.2倍，业绩表现优异且物理世界AI 全布局，三大具身产品齐发，维持"买入"评级。 新车交付创新高，海外拓展顺利，规模效应推动利润释放分业务来看，汽车业务端，2025Q3 单季度实 现营收180.5 亿元，同环比+105.3%/6.9%；季度交付11 ...