证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 18 日 九兴控股（01836.HK） 25H1 收入稳健，新员工效率不及预期盈利能力承压 消费品/轻工纺服 25Q2 公司制造业务收入增加 2.5%，出货量增加 4%，平均售价减少 2%；受到 员工效率提升较慢导致产能爬坡不及预期，同时下半年承担部分关税影响，短 期盈利能力承压，我们小幅下调盈利预测，预计 2025-2027 年净利润 1.69 亿美 元、1.83 亿美元、2.01 亿美元，同比增速为-1%、9%、10%，对应 25PE9X， 26PE8X，维持强烈推荐评级。 ❑ 风险提示：汇率波动影响利润风险、越南及印尼新工厂拓产进度不及预期风 险、海外需求不佳导致公司接单承压风险、关税影响利润风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元,USD) | 1499 | 1545 | 1614 | 1699 | 1793 | | 同比增长 | -8% | 3% | 4% | 5% | ...