我们觉得黄金是"未完待续"。但是我觉得明年大家也不要期待黄金涨得会比今年还要高。这个可能是比较现实的。 我们可以看一下黄金过往的走势，有一张图是从1968年到2025年，可以非常明显的看到金价跟美元的走势是一个反向关系。当然中间偶尔有一两年它可能 也是成正向的关系，但是大体上来说还是成反向的关系。这两年黄金虽然和美元依然是一个反向关系，但是有个很有意思的现象，就是美元并没有出现大 幅下跌的情况下，黄金上涨的斜率非常高。所以，这里边一定发生了一些和以前不一样的地方。 我们认为这背后应该是"去美元化"在推动，"去美元化"执行的最显著的是谁？就是各国的央妈。比如我们中国的央行也在继续增持，尤其是23年开始，各 国央行累计的黄金储备开始比22年有一个相对比较显著的上涨。24年比23年有显著的上涨，25年又比24年有更显著的上涨。所以这几年各国央行在增持黄 金这件事情上，都还蛮一致的。到9月底的时候，根据官方披露的数据，我们的黄金储备是7402万盎司，美元计价的话是2972.09亿美元，目前我国的外汇 储备是3.3万亿美元，可以看出，黄金的占比还不到10%，四舍五入就按10%算。所以我们央妈对黄金的资产配置在它的外储占 ...