主要观点 若中长期通胀预期明显上行，今年确实难降息，极端情况甚至需加息。许多联 储研究均表明，通胀预期脱锚不是与就业下行对等的风险，而是系统性、持久 且代价更高的威胁。虽然双重使命权衡非常复杂，但保持通胀预期锚定是首要 目标，在脱锚风险上升时，政策或需保持鹰派立场，即便存在短期就业的代价。 若在高油价冲击之下，中长期通胀预期保持基本平稳，今年美联储可能仍需要 降息；油价越高、持续时间越长，需要的降息幅度可能越大。高油价持续越久， 对美国居民的生活成本和消费冲击可能越大。两个直观的定量参考视角： 证 券 研 究 报 告 其一，油价上涨对消费的负面影响。微观层面，据美国汽车协会调查，汽油零 售价突破 4 美金/加仑（对应布油价约 110 美金/桶以上）后，64%的受访者会 减少开车（首要选择）、合并繁琐出行、减少购物/餐饮等。宏观层面，汽油零 售价上涨 10%，拖累汽油消费量下降约 2-3%，进而拖累消费约 0.06 个百分 点，若考虑汽油名义支出上升对其他消费的挤出效应，拖累或更大。相比 2 月 底，3 月 16 日当周，汽油零售价已上涨约 43%（冲突持续，仍可能继续上涨）。 第二，油价大涨，市场波动率攀升、 ...