BCD 景气驱动收入增长，毛利率有待降本成效显现，维持"买入"评级 2025Q3 收入指引符合我们预期，毛利率指引略低于我们预期 公司指引2025Q3 收入6.2-6.4 亿美金，对应环比增长10%-13%，符合我们预期，分析增长主要来自9 厂 产能爬坡、以及2025Q2 的涨价在2025Q3-2025Q4 逐渐反应。但管理层提示价格涨幅不会太明显，不要 过度预期2025H2 涨幅。BCD 需求仍然强劲，公司实际订单需求是公司原规划产能的两倍，2025Q2 公 司BCD 平台收入环比增长18%，预计2025H2 BCD 产能继续释放满足需求；功率供需格局仍不乐观，公 司预期不会继续扩大功率产能。公司指引毛利率10%-12%，环比基本持平，分析主要由于公司9 厂产能 释放带来折旧增加、对冲了涨价影响。 风险提示：功率格局恶化、产能扩张不及预期、产品降价风险。 从下游需求来看，考虑到AI 需求持续强劲、消费电子整体库存水平不高、电动汽车拉动增长，公司预 期2025Q3 有望延续2025H1 景气度。同时部分China forChina 项目预期从2025H2 开始贡献收入。考虑到 9 厂产能爬坡、AI 相关BCD ...