| 大类资产早报 | | --- | 研究中心宏观团队 2025/06/27 | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债收益率 | | | | | | | | | | | 美国 | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 2025/06/26 | 4.243 | 4.471 | 3.247 | 2.568 | 3.451 | 3.210 | 0.377 | 3.261 | | 最新变化 | -0.050 | -0.009 | -0.010 | 0.004 | -0.025 | -0.017 | -0.010 | -0.033 | | 一周变化 | -0.150 | -0.058 | -0.024 | 0.048 | -0.070 | 0.034 | 0.064 | -0.058 | | 一月变化 | -0.237 | -0.255 | 0.024 | 0.015 | -0.083 | 0.056 | 0.1 ...

固收 降准后的资金紧怎么看？20250519 摘要 • 近期债市整体偏震荡，受存款调降预期影响，收益率有所下行。市场对存 款利率调降幅度有期待，但预计不会超过贷款基点调降幅度。短期内，债 市可能维持震荡格局。 • 资金面仍然乐观，宽松存在超预期可能。即使短期波动或短端下行空间不 足，短端收益率仍有下降空间，取决于资金松动和价格指数进一步下行。 对收益率曲线平坦化后的走势更有确定性。 • 预计央行流动性投放将保持稳定宽松态势，双降之后央行流动性投放会达 到一个小规模高峰，包括结构性货币政策超额投放以及未来可能的 PSL 投 放，将使价格方向和预期偏向宽松。 • 降准实际落地后出现收紧现象，是由于银行按照 10 天或旬度进行平均法 考核，在新的降准维持期开启时需要补充超额准备金，导致暂时性的收紧。 需从时间点和幅度角度理解。 • 降准公告发布后，机构可以提前使用部分超额准备金，资金宽松效应提前 显现。不必担心降准落地后资金反而收紧，因为前期已经透支了部分宽松 效应。历史上降准实施落地后的两周内，资金价格呈现稳定或边际下行趋 势。 Q&A 最近债市的整体行情如何，主要受到哪些因素影响？ 最近债市整体处于波动状态。上 ...

今天分享的是：2025中国债券市场改革发展报告 报告共计：58页 《2025中国债券市场改革发展报告》由中国银行间市场交易商协会发布，全面呈现中国债券市场的发展现状、改革举措及未来 趋势，对市场参与者和关注者意义重大。 1. 市场概况与宏观环境：中国经济增长模式转变，消费成为经济发展最大动力，金融市场规模位居世界前列，银行间债券市场 蓬勃发展。2024年末，其存量占中国债券市场存量的88.0%，投资者类型多元，交易活跃度持续提升。 2. 运行机制改革深化：以市场化为导向推进注册制改革，优化注册发行管理机制。同时，搭建信息披露制度体系，创新"常发行 计划"机制提升效率。在发行定价上，规范簿记建档和招标发行方式，强化自律管理。此外，提供丰富投资人保护工具，构建多 种交易机制，提升市场流动性。 3. 产品供给多元化：银行间债券市场产品丰富，按发行主体分为政府类、金融机构类和公司信用类债券。绿色债券市场发展强 劲，标准体系不断完善；可持续发展主题债券快速发展；科创票据助力科技企业融资；资产证券化支持普惠金融，创新民营小 微融资模式。 4. 风险对冲工具多样：银行间衍生品市场发展迅速，涵盖利率、汇率、信用衍生品。同时， ...

新华财经北京4月30日电（王菁）日前，交易商协会发布《银行间债券市场债券估值业务自律指引（试 行）》（以下简称《估值指引》），意在进一步提升证券化产品估值的合理性、科学性、公允性和透明 度，进而有效增强市场机构参与证券化产品积极性。 业内人士表示，包括证券化等各类细分品种的债券估值需要保持公允性、科学性、稳定性，相关领域参 与方应在业务布局过程中相互补充、协同发展，不少中介机构尤其是评级公司积极探索提供基于信用风 险的第三方估值服务，为"鼓励多估值源"的政策路径提供支撑，进而推动形成估值机构自身、估值用 户、做市商、第三方审计机构间的校验制衡机制。 随着资管新规下资管产品的全面净值化转型，单日异常成交价导致个券估值偏离真实价值的情况往往直 接反映在债券类资管产品持仓券种估值异常波动上，进而导致净值计算偏差，容易诱发投资者集中赎回 行为。 中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军对新华财经表示，"多个估值机构参与到市场中，对 市场的信息传递效果是不一样的。市场信息传递越充分，定价就会越有效率，价格就越能反映金融工具 的价值，投资者则更能做出理性的决策。" "债券市场运行历史显示，一定程度上存在特定时期估值公 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 27 日 1、资金面部分：（1）MLF 超额续作，为今年以来连续第二个月加量续作，投放 中长期流动性 5000 亿，市场对降准降息的预期有所延后，4 月政治局会议仍然 维持"适时降准降息"的描述，政策方向不变，节奏根据国内外形势变化而确 定。（2）从资金的量、价观察，大行融出规模小幅上升，各期限资金利率下行， 银行间流动性较为充裕，非银融入规模边际下降，杠杆水平边际下降，流动性分 层在绝对低位徘徊。 资金面均衡运行，预计平稳跨月 ——流动性与机构行为跟踪 2、存单部分：供给端，过去一周存单净融资规模转正，一级发行利率大多降 价，国股行净融资规模转正。需求端，股份行、城农商行是卖出主力，机构增持 力量有所增强，存单二级利率和资金利率利差走阔。 核心观点 资金面部分，未来一周仅有三个交易日，单日逆回购到期量较大，政府债净融资规模 转正，关注央行临近跨月的操作，投资者将布局跨月和跨假期资金，预计资金面将保 持均衡运行，平稳跨月。 ❑ 微观结构：基金买债力量变弱 存单部分，未来一周，存单到期规模下降至 3300 亿， ...

债市天气速递： 今日利率债分化，短端利率表现较为强势，长端利率波动较大。大部分小伙伴可以收蛋了。 信用债：晴天 ☀️ 利率债：多云偏晴⛅️ 今日信用债市场短端领涨，全线回暖。今天大部分小伙伴们可以收蛋啦。 点击下方 「 债市晴雨表 」 小程序 查看债市天气详情，盘中实时更新债市天气，及时掌握债市行情！ 今天的债市终于久违地放晴了！ 在流动性边际改善（市场上钱没那么紧张了）和政策 预期支撑 （大家觉得可能会出些利好政策）下企稳反弹，利率债与信用债多数回暖，整体晴天。 现在市场上看涨和看跌的两拨人正在激烈较量，主要受三个因素影响： 1、市场上钱的松紧程度 这个功能都有啥： 你认为这轮债市到达拐点了吗？欢迎评论区留言聊聊你的看法~ 免责声明 温馨提醒： 临近月底， 市场将重点关注即将公布的2月官方PMI数据以及工业企业利润数据 ，这些数据将进一步影 响市场对经济基本面的判断，从而对债市定价产生重要作用。 大家近期可以以流动性管理为核心，平衡短端防御与长端弹性，同时关注可转债的结构性机会与政策催 化窗口。 想一站式参与债市投资？最新 债市投资功能【 债市指南针 】 上线APP！ 长按图片识别二维码，或在天天基金APP ...