机构：中金公司 研究员：杨润渤/林骥川/宋习缘/陈婕 公司近况 4Q25 安踏品牌流水同降低单位数，FILA品牌流水同增中单位数，其他品牌（不含2024 年初后新增品 牌）流水同增35-40%。 风险 评论 终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，品牌提升不及预期。 面对零售环境偏弱、天气偏暖、行业竞争激烈以及节庆错期等因素带来的不利影响，集团中高端品牌展 现出良好的增长韧性。 安踏品牌面对激烈竞争的大众市场，季内流水同比小幅下滑低单位数。公司坚持品牌长期价值，冠军系 列2025 年末已达150 家门店，全年流水突破10 亿元；年内累计改造近300 家灯塔店，店效较普通门店提 升60%+。公司严格执行经营纪律，季内线下折扣稳定在71 折，线上折扣同比收窄2ppt 至5 折，季末库 销比略高于5x。 FILA 品牌围绕体验升级与品牌表达，4Q25 零售流水同增中单位数，其中FILA 大货同增高单位数， KIDS 和FUSION 均同增低单位数。线上渠道同增低双位数表现出色，羽绒服/老爹鞋品类在天猫抖音平 台稳居第一。季内线下/线上折扣分别73/55 折，季末库销比略高于5x，保持在可控区间。 其他品牌坚持高质量增长 ...

以下文章来源于源Sight ，作者源Sight 源Sight . 源Sight，关注互联网前沿生态和新兴商业。 作者 | 王言 导 语 ：安踏此时将狼爪收入囊中，或想再"挤一挤"户外市场增量。 安踏又开始挥舞起并购"大手"，积极寻找新的品牌标的。 4月10日下午，安踏体育发布公告称，公司之附属公司（安踏）今日与Topgolf订立了一份有关买卖 Callaway Germany Holdco GmbH股本权益的买卖协议。 安踏有条件地同意购入目标公司100%的股本权益，基础对价为现金2.9亿美元（约合人民币21.53亿 元），加上净营运资金及其他惯常调整项进行调整。 安踏表示，预计本次收购将于2025年第二季末或第三季初完成。目标公司于德国注册成立并在全球 经营户外服饰、鞋履及装备专业品牌之一的"Jack Wolfskin"(狼爪)业务。 在全球关税压力、地缘政治等因素下，作为一家国际化集团，安踏难免也会受到影响。可以看出， 进一步寻找增长点，以抵消内外因素带来的业绩压力，成为当下安踏的业务重点之一。 而在FILA增速下滑的情况下，作为一个在中国有着较高知名度的户外品牌，狼爪似乎有潜力成为另 一个始祖鸟。 但另 ...