得益于大店策略及存量店升级，Q1 同店环比改善明显，同比降幅收窄至中个位数，Q2 以来持续收窄； 2）Miniso 海外营收同增30.3%，季内新增95家门店，北美快速拓店的驱动明显，同店GMV 降幅在高基 数上收窄至低单；3）TopToy 营收同增58.9%至3.4 亿元，自研产品占比超40%。 毛利率稳步提升，直营店投入带来费用端阵痛 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/石狄/刘思奇 公司发布2025Q1 业绩，营收同增18.9%至44.3 亿元，高于此前指引范围（15-18%），主因国内渠道升 级及货盘优化带动同店表现修复；经调整净利同降4.8%至5.9 亿元，主因直营门店快速拓展，短期内投 入较大，对整体利润率的结构性影响，以及财务费用增加等。公司国内策略由"跑马圈地"迈向精细化运 营，在海外市场加强多样化供应链建设及本地化运营，有望逐步推动盈利能力企稳向好，赋能全球业务 的持续扩张。维持"买入"评级。 国内同店提振成效显现，海外、TOP TOY 延续较快增长Q1 分业务看：1）Miniso 中国营收同增9.1%， 其中线下、线上分别同增7.3%/32.7%。公司梳理尾部渠道，Q1 净关店111 家（以2 ...

第六届"五五购物节"大幕开启之际，上海首店经济再迎高光时刻：5月7日，国际高性能鞋服品牌霍伽 （HOKA）全球首家品牌体验中心在新天地开业。这家超过1200平方米的三层门店，不仅集结了中国限 定款、合作联名与专业装备，还引入国内首个集成6项国际顶尖设备的全链路体能测试空间——"飞跑研 究所"，向公众开放。 此前的4月30日，泰佩思琦集团旗下品牌蔻驰（COACH）迪士尼小镇门店开业，这也是蔻驰全国首家选 址度假区内开设的品牌零售门店；5月1日至11日，法国奢侈品牌高雅德（Goyard）亚洲首家花园主题快 闪店进驻上海恒隆广场；还有意大利奢侈家居品牌Visionnaire全国首店将于5月落户武夷路…… 蔻驰（COACH）迪士尼小镇门店。 今年一季度上海新增首店173家 首店经济是上海打响购物品牌，加快国际消费中心城市建设步伐的一张王牌。从2018年到去年年底，上 海累计引进首店7300多家，其中全国首店、亚洲首店、全球首店占比近18%。仅去年，上海又新增首店 1269家，比上一年增加54家。 步入2025年，上海首店经济发展势头依然强劲。一季度，上海新增首店173家，级别方面，新增全球及 亚洲首店7家，全国及内地 ...