更多资料加入知识星球：水木调研纪要关注公众号：水木纪要 海外市场观察 证券研究报告2024.05.12 美国二次通胀风险有多大？ 2024年5月6日～12日 刘刚，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref: AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 李雨婕分析员 SAC 执证编号：S0080523030005 SFC CE Ref: BRG962 yujie.li@cicc.com.cn 更多一 去年底以来，市场对美联储降息预期的“折返跑”很大程度上来自通胀的波动。可以说，接下来的一两个通胀数据如何， 基本就决定了年内的降息节奏，毕竟当前降息不是为了应对经济的恶化（《美联储降息的门槛》）。一季度美国经济数据如 就业、通胀和PMI均持续超预期，加上同期大宗商品价格大涨，不仅导致降息预期回落，甚至在二次通胀担忧下，加息的 声音也再度出现。然而进入4月，利率走高的反身性逐渐显现，房地产、PMI、非农等数据又接连放缓，降息预期也再度 升至年内两次（9月和12 月)周这种正反两个方向超预期数据“扎推”且来回摇摆的现象其实并不奇怪，恰恰是我们此 前提到的金融条件 ...

本纪要为根据中芯国际公开交流会内容整理，仅供参考，如有纰漏请以官方内容为准！ 吴俊峰博士-财务情况 2024年第一季度未经审核业绩 一季度经营业绩，收入17.5亿美元，环比增长4.3%，毛利率13.7%，环比下降2.7ppt，241万美元，EBITDA8.87亿美 元，EBITDA比率50.7%,归属本公司股东利润0.72亿灭元。资产负债表，总资产482亿美元，库存资金154亿美元，总 负债173亿美元，有息负债103亿美元，总权益308亿元， 有息债务权益比33.5%，净债务权益比16.4%。现金流量 表，经营活动收入4.7亿美元，投资活动支出13.82亿美元，融资活动收入0.44亿美元。 2024年第二季度指引：二季度销售收入环比增长5%~7%，毛利率9%~11%。 2023年报告相关事宜：根据上交所规定，年度报告期内盈利且累计未分配利润为正，年度报告之后年度股东会召开之 前，应就现金分红事宜进行重点说明。集成电路制造能力、产能、收入规模以及市场占有率，是衡量公司市场地位和 能力的重要指标，公司推进产能建设、提高市场占有率重要时期，产能建设及研发活动均需要投入。公司目前经营活 动现金流以及资本开支投入的差 ...

参会嘉宾:实控人、联席首席执行官、总裁、首席财务官、董事会秘书 公司财务情况介绍 各项指标保持稳健增长，2023 年收入 114.11 亿元（+23.52%）；归母净利润 19.74 亿元（+19.21%）；扣 非净利润 16.65 亿元（+23.38%）。23Q4 收入 39.78 亿元（+17.72%）；归母净利润 9.10 亿元 （+20.17%）；扣非净利润 8.36 亿元（+37.55%）。 2024Q1 收入 23.50 亿元（+6.22%）；归母净利润 3.63 亿元（+10.20%）；扣非净利润 3.00 亿元 （+8.52%）。其中，海外业务同比增长近 50%，国际市场收入占比超 15%。我们认为，24 年伴随各地医疗 设备更新细则政策逐步落地，及各级医疗机构高质量建设等需求带动，叠加海外持续拓展，公司全年增长动 力有望维持。 2023 年国内市场收入 97.33 亿元（+19.37%），国际市场收入 16.78 亿元（+54.72%），保持高速增长态 势，国际市场占收比提升至 14.7%。 2024 年一季度公司实现营业收入 23.5 亿元，同比增长 6.22%，实现归母净利润 3.03 ...

雷诺、铃木、菲亚特等跨国车企也已相继退出中国市场 资料来源：《2023百度汽车行业洞察报告》 产业链部分环节进入收缩期 国际整车领域存在被国内车企并购重组的机会 国内生产+海外品牌模式 公共领域全面电动化 绿色货运配送 换电模式应用试点 燃料电池汽车示范城市群 g D • 量产混合动力专用发动机热效率普遍>43%； • 新一代发动机热效率有望接近47% 2020 2021 2022 2023.1-10 2024E 2025E 47.4% 58.3% 66.7% 77.8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020 2021 2022.1-11 2023.1-10 2024E 2025E 85.0% 90.0% 全球 | --- | --- | --- | |--------------|-------|--------------------------------| | 品牌 | | 2023年销量（万辆，狭义乘用车） | | 比亚迪 | | 301.3 | | 特斯拉中国 | | 94.8 | | 吉利汽车集团 | | 48.7 | | 广汽埃安 | | 48.00 | | 上汽通用五菱 ...

【摘要】 业务情况： 1）水电：2023年，梯级电站年度累计发电量2762.63亿千瓦时，同比+140.15亿千瓦时，同比 +5.34%，水资源利用率提升至 99%，三峡汛前消落水位首次提高至150米。 2）抽蓄：截止目前，获取和重点跟踪的抽蓄项目超过30个，装机总规模净将近 4200 万千 瓦。 3）新能源：2023年，分布式光伏、储能项目规模双双突破100万千瓦。 4）境外：境外业务实现利润总额超21亿元，同比+51%，完成秘鲁路德斯历史上第一单新能源 发电资产的收购，巴基斯坦卡洛特水电站、巴基斯坦风电以及三峡巴西大水电技术改造的海外 咨询，项目有序开展。 企业未来发展规划： 1）发电量：2024 年，长江电力力争完成发电量3088亿千瓦时，其中国内梯级电站力争发电量 超过3074亿千瓦时。 2）扩机：调整后，溪洛渡额定装机容量将由1260万千瓦调整至1386万千瓦，向家坝额定装机 容量将由600万千瓦调整至640万千瓦。向家坝拟扩机为3台单机48万机组，共144万千瓦； 葛洲坝拟扩机4台单机20万机组，共80万千瓦。向家坝水电站扩机项目已取得国家相关部委 支持意见，葛洲坝水电站扩机项目正在积极推进前期研 ...

【摘要】 经营业绩概览： 1）装机：截至2023年底，公司清洁能源装机容量2752.79万千瓦，水电装机 2559.98万千 瓦，新能源装机 192.81万千瓦。 2）发电量：全年完成发电量1070.61亿千瓦时，水电发电量1052.64 亿千瓦时，新能源发电 17.98亿千瓦时。 3）利用小时数：发电设备利用小时3968.70小时，相较于同行业3136.25小时超出832.45小 时。 境外电站： 1）瑞丽江一级电站：装机 60 万千瓦，是中国在缅甸投资的最大的水电项目。 2）桑河二级水电站：装机容量40 万千瓦，占柬埔寨全国总发电装机容量超20%，是柬埔寨境 内最大的水电站。 3）截至 2023 年，累计发电量 411.38亿千瓦时，实现利润 45.82 亿元。。 24年华能水电光伏电站投资计划 2024年公司预计开工和续建新能源项目84个，预计投产309万千瓦，新能源项目计划投资 139.91亿元。 【领导致辞】 随着西部大开发战略全面实施，公司应运而生，历经 25 年砥砺奋进，从无到有、从小到大、 从弱到强、从强到优，公司发展呈现了六个鲜明的特色：一是龙头示范有引领，公司总装机 2752 万千瓦，总资 ...

中芯国际交流要点： 半导体行业拐点已经到来： 删掉了三季度交流、四季度交流屡次提到的W周期看法（23Q1第一个底部，24Q3第二个 底部），直接表态需求供不应求，否认了W周期的说法。同时，删除了上次指引的全年5-10% 增长，改为不低于同行平均，下半年不低于上半年，二季度大概率超20%，三季度仍然继 续增长的说法，按此粗略计算，全年增长20%左右。 确立了全球纯代工厂第二的地位： 一季度正式超过联电和格芯，一季度格芯收入15.49亿美元，同比下滑16%，联电17.1亿 美金，同比0.8%。而中芯国际取得了+20%的同比，在中芯国际成熟产能释放和7nm扩产、 5nm追赶的同时，联电和格芯资本开支不足，差距越来越大。中芯国际纯代工全球第二的 地位已确立。 屡次强调供不应求： 需求端，虽然赵总可能担心制裁拼命的压力市场预期（事实是已经连续2个季度业绩超预 期，而且可能是在内部会计调低业绩处理过的情况下，历史上连续2个季度超预期，就是 半导体大周期的到来）。但是此次提的最多是供不应求，前面还在说是客户提前拉货，但是 后面立刻改口供不应求，提到 ①全球消费电子回暖，提到一季度开始iot、物联网、蓝牙急单很多。 ②国内智 ...

通策医疗交流20240509 公司当前的经营状况如何，是否有所改善? Q1: A1:当前，公司的经营情况正在稳步向好，我们已经度过了最艰 难的时期，正处于逐步恢复的阶段。各项业务正有序开展，为公 司的未来发展奠定坚实基础。 Q2:公司在发展战略上有哪些具体规划，尤其是在省外市场拓展 方面? A2:我们的战略规划中，省外市场拓展占据了重要位置。计划通 过一系列的体外发展手段，包括但不限于收购、并购和加盟，来 加速市场布局。我们已经在武汉、西安和成都等地进行了初步试 点，以验证市场策略的有效性。在选择合作伙伴时，我们更看重 其在当地的品牌口碑和医疗团队的专业素质，而不仅仅是其现有 的市场规模，确保每一步扩张都稳健而高质量。 ...

直销，大量集中于客户端的话，展示销售额会还好，昱能模式会堵在海外仓库，所以首先 会找容易爆发销售下跌或者成长放缓的现象，这是去年出现的。现在第二季度微逆转整个 板块的销售在数据来讲恢复不错，台数与毛利率都还是会恢复的不错。第二季度预计环比 也会有增长，大概 10~20%的增长。动能会持续存在，MLPE 板块，除了工商储能，这个板 块里面应该有 30%左右的增长，经营目标应该是在 18 个亿左右。 Q：今年市场的竞争， 尤其是 MLPE 板块，毛利率趋势，还有定价策略会发生什么变化？ A：MLPE 应用场景分了 几类，其中微光储这一个板块的应用场景，国内微逆企业是充分参与的甚至是主导的板 块，因此这个板块竞争会比较激烈，户储这一块目前来讲还是依赖于专业的光储渠道来做 的，相对来讲有比较强的品牌跟一个渠道管理的效应。包括工商储能这一块还是跟以往差 不多，竞争态势不会有太大的变化，利润率与价格压力这一块相对少一点，这个问题的回 答要分板块来讲。 Diy 板块会接力一点，其他几个板块今年应该还是几家传统主导企业继 续主导。 Q：一季度销量接近 25 万，微光储这一块销量占比有多少，最近正好德国法案 也公告了，后续这一 ...

【时间】2024年5月8日 周三 16:00-16:45 【参会嘉宾】方汉/董事长兼CEO，牟竹云/战略副总裁 公司发言 FY23&1Q24业绩回顾 2023年：公司持续聚焦AGI及AIGC，稳步推进既定战略，实现营业收入49.2亿元，同比增长3.8%。海外业务收入占比 达86%，同比增长8.4%。得益于出色的运营能力，公司毛利率达到78.8%，实现归母净利润12.6亿元，同比增长 9.15%； 1Q24：营业收入12.1亿元，海外业务收入占比88.4%，同比增长6.2%；毛利率78.4%。 研发:2023年公司持续加大研发投入，研发费用9.7亿元，同比增长40.2%，研发投入占营业收入比例创历史新高，达 19.7%。研发人员1,508人，同比增长16.1%。2023年9月，全球华人计算机科学家排名第14，新加坡排名第1的颜水成 教授加入公司，出任AIGC业务板块联席CEO，即昆仑万维2050全球研究院院长。公司将继续加大研发投入，吸纳优质 人才，持续性推动技术突破。 海外信息分发与元宇宙：Opera在2023年实现了稳健增长，全球营业收入3.97亿美元，同比增长20%，经调整EBITDA 9,371.9万美 ...