Key Points Industry and Company * **Company**: Jiefeng Co., Ltd. * **Industry**: Automotive seating and interior components Core Views and Arguments * **Revenue and Profitability**: Jiefeng reported revenue of 5.9 billion RMB in Q3 2024, up 7% YoY, but net profit was -5.9 billion RMB, a significant decline from the previous year. This was primarily due to large write-offs in Q3, including the sale of TMD, European layoffs, and impairment charges. * **TMD Sale**: The sale of TMD had a negative impact on the company's performance, with an estimated impact of 2.5 billion RMB. TMD had been a drag on Glamor's performance, with annual losses of 200-300 million RMB, accounting for 70-80% of the losses in the Americas. * **European Layoffs**: Layoffs in Europe resulted in approximately 2 billion RMB in expenses, mainly due to the poor performance of the European automotive industry. Additionally, there were intermediary fees of about 20 million RMB. * **Highway Car Impairment**: Impairment charges for Highway Car had a negative impact of over 30 million RMB, mainly due to the uncertain future of the Highway Car OEM. * **Traditional and New Business**: Traditional businesses such as headrests and armrests remained stable, with EBITDA profit margins between 15-17%. New businesses such as passenger car seats achieved revenue of 1.1 billion RMB, exceeding the budget, with a profit contribution of over 20 million RMB and a profit margin of 2%, also exceeding the budget. Air vents achieved revenue 30% higher than expected and remained profitable. The car refrigerator began contributing revenue in Q2 and turned positive in Q3, achieving several million RMB in profit, ahead of the budget. * **Glamor China**: Glamor China was the main profit contribution area, with stable revenue growth. However, the impairment charge for Highway Car affected the EBITDA profit margin, which fell slightly. If the impairment charge is excluded, the profit margin is expected to be similar to last year, around 10%. Glamor's performance in Europe and the Americas in Q3 was affected by the decline in industry beta, showing a year-on-year decline trend. The company took measures such as layoffs to respond to the decline in industry beta. * **New Projects**: Jiefeng has several new projects coming online in Q4 and next year, including Shanhai T1, FAW Volkswagen Tiguang, Chery iPad123, Audi PP platform models, Geely models, and new energy vehicle brands such as Xpeng and Li Auto. These models are expected to contribute significantly to revenue growth. * **Customer Strategy**: Jiefeng focuses on head customers, including new energy vehicle brands, joint ventures, and leading domestic brands. This strategy ensures stability and long-term cooperation. * **Competitive Advantage**: Jiefeng has a significant competitive advantage in the passenger car seat market, including high product quality, strong customer expansion capabilities, and efficient management. The company also continues to invest in capacity expansion and cost optimization. Other Important Points * **Factory Capacity**: Jiefeng has sufficient factory capacity, with many factories under construction or not yet fully operational. The company carefully plans capacity based on customer demand to avoid low utilization rates and high costs. * **Investment in New Projects**: Jiefeng plans to invest in a new seat research and development center in Shanghai next year, with an estimated investment of 4-5 billion RMB. * **Autonomous Driving**: Jiefeng is actively developing autonomous driving-related products and technologies, including autonomous driving seats and control systems. * **Global Market**: Jiefeng has a strong global presence, with operations in Europe, the Americas, and Asia. The company is committed to expanding its global market share and becoming a leading player in the automotive seating industry.

伊利股份 20241113 摘要 • 伊利三季度业绩表现亮眼，行业需求与上半年基本持平，但供需层面出现 积极信号。上游原奶供给放缓，三季度牛群结构进一步优化，预计未来行 业将向供需相对平稳的方向发展。 • 公司预计四季度需求与前 9 个月持平，但将通过推出高质价比产品、开拓 新兴渠道等措施实现环比改善。国家政策的利好也可能带来需求增长。 • 公司对明年市场需求持谨慎乐观态度，预计与今年持平。自营业务对礼赠 业务形成良好补充，全渠道来看，今年白奶或液奶整体需求量应保持平稳。 • 公司将推出更多高质价比产品，以满足消费者对于质价比的追求。同时， 在功能性和多元化消费趋势下，公司也会推出相应产品以更好地满足消费 者需求。 • 三季度以来，行业价格开始企稳，竞争更多是由供需矛盾引发的周期性变 化，而非企业主动加剧竞争。随着供需矛盾逐步缓解，预计未来竞争格局 将进一步向好。 • 目前畜牧业产能去化进程仍在持续，预计明年供需有望趋于平衡，原奶价 格也应能够企稳，带动下游需求和竞争格局的缓和。 Q&A 请问公司对今年三季度的业绩表现有何看法？行业需求和供给方面有哪些变 化？ 今年三季度，公司整体业绩表现亮眼。行业需求与上半 ...

中矿资源 20241113 摘要 • 中矿资源在锂板块的投资价值主要体现在三个方面：一是宁德时代明年一 季度满产状态，储能需求旺盛可能导致供不应求，锂矿价格中枢预计上移 至 8-9 万元，对应每吨锂盐利润增厚 1 万元，以 20 倍估值计算，即 20 亿元市值增厚。二是公司具备强大的地质勘探和执行能力，通过多次收购， 实现了从中游冶炼到上游资源布局。三是公司手握两个重要锂矿——比基 塔大矿山和滩口矿山，具备较大的弹性空间和超产能力。 • 中矿资源的小金属板块表现出色，主要包括色盐业务和甲三色精细化工业 务。公司掌控全球仅有的两座在产如色盐矿，市场定价权较强。今年一季 度，公司对如色盐进行了 20%的涨价，预计四季度会带来亮眼表现。此外， 公司还完成了纳米比亚铜冶炼厂的收购，并公告拥有 700 吨的延长家族金 属储量。今年以来，锗价格大幅上涨，小金属板块整体前景向好，为公司 提供了稳健的利润来源。 • 中矿资源未来的发展方向主要集中在多品种、多领域布局以及进一步提升 核心竞争力。公司将在现有基础上继续拓展多品种金属布局，通过并购和 自主开发不断扩充资产规模。同时，持续强化自身地质勘探与项目执行能 力，并通过优化 ...

均胜电子 20241113 摘要 • 2024 年前三季度，均胜电子实现营业收入约 411 亿元，保持相对稳定， 其中汽车电子业务实现营业收入约 127 亿元，汽车安全业务实现营业收入 约 284 亿元。公司毛利率为 15.6%，同比提升约 1.6 个百分点，其中汽车 安全业务毛利率为 14.0%，同比提升 2.6 个百分点；汽车电子业务毛利率 为 19.2%，但因销售费用中的质保金费用重分类至营业成本所致，同比有 所下降。剔除该影响后，汽车电子业务毛利率超过 20%。 • 公司归母净利润约 9.41 亿元，同比增长 20.9%；扣非归母净利润也为 9.41 亿元，同比增长 40.3%。 • 2024 年前三季度全球轻型车销量约为 6,377 万辆，中国不含出口数量同 比增长 0.4%。各主要市场表现有所分化：中国不含出口和欧洲分别同比 下跌 2.7%和 4.6%；美国市场累计同比仅增长 0.8%；日本和韩国均同比下 跌 8%以上。尽管全球汽车市场总量有所下行，但得益于前期客户结构调 整，公司各项业务保持稳健推进。 • 公司通过持续优化现有产品工艺流程、推进产能转移、员工结构优化及供 应链管理，使得原材料及物 ...

金禾实业 20241113 摘要 • 中国出口的三氯蔗糖对美国市场的依赖程度较高，约占总出口量的 30%， 但美国市场存在较多转口贸易，其国内工厂能够满足部分需求。 • 美国市场对三氯蔗糖的需求结构以美国、欧洲和亚洲为主，预计 2024 年 美国表观消费量将达到 4,241 吨，复合增速约为 5%。 • 美国加征关税对中国出口三氯蔗糖的影响有限，中国对美国终端市场的直 接敞口较小，且美国加征关税的可能性较低。 • 即使短期内关税增加可能导致出口减少，但长期来看，这反而有利于国内 企业绕过美国贸易商，直接获取海外高价需求。 • 金禾实业兼具优质赛道与一体化产业链，是稀缺标的，其显微器产品需求 增长迅速，涨价后景气度有望维持甚至超出预期。 • 定远二期项目构建了平台化业务延伸，公司凭借一体化产业链切入新细分 赛道，有望成长为行业龙头。 Q&A 中国出口的三氯蔗糖对美国市场的依赖程度如何？ 根据我们的分析，中国出口到美国的三氯蔗糖占比大约为 30%，而发达地区整体 的出口占比大约为 60%。具体来看，2024 年前三个季度中国对美国的三氯蔗糖出 口占比约为 34%，欧洲和亚洲分别进口中国 20%和 24%的三氯蔗糖 ...

破冰寻"锂" - 永兴材料 20241114 摘要 • 永兴材料的投资价值主要体现在低成本、扩产能和高分红三个方面。公司 凭借其资源端的优势和强大的执行力，实现了较低的生产成本，并通过扩 产计划和高分红策略，为投资者提供稳定回报。 • 当前锂矿市场需求增加、供给收缩，预计全球锂供应将进一步下调，未来 锂价中枢将上移。宁德时代明年排产增速提升至 30%，将带来 50-60GWh 储能端需求增量，而澳大利亚标杆性项目关停维护将影响 1.5 万吨碳酸锂 当量。 • 永兴材料在特钢业务方面表现出色，过去三年其特钢单吨毛利呈现上升趋 势，主要得益于下游行业如火电、核电和石油等应用场景的景气度提升。 目前公司产能为 32 万吨，每年产量约为 30 万至 31 万吨，特钢板块能够 保证 4 亿元左右的利润水平。 • 永兴材料在锂矿业务方面具有显著优势，拥有自有矿山，成本端完全可控， 并且矿石禀赋优秀。公司矿石品位稳定，成本控制良好，在 2023 年第三 季度，公司单吨不含税完全成本维持在 52,000 至 53,000 元以内。 • 对于永兴材料锂矿业务未来盈利预期较为乐观。如果明年的锂价按照 8 万元计算，公司预计可以实 ...

北汽蓝谷 20241113 摘要 • 享 GS9 纯电版销量不及预期，主要原因是目标客户群体偏保守，对纯电车 型存在续航里程焦虑。预计增程版推出后，整体销量将有所提升。 • 享 GS9 增程版主要在动力系统上进行改变，增加了发动机，但配置方面没 有大的变化，预计用户体验会有显著提升。 • 享 GS9 整体毛利不亏损，但考虑到工厂设备、前期研发投入等摊销因素， 公司整体仍处于亏损状态。公司希望通过让步部分利润给华为，以激励其 更好地销售这款车。 • 公司未来将推出大型 6 座、7 座 SUV 以及 MPV，并已完成一款新车型的立 项，预计将在明年年底或后年年初正式上市。 • 享 GS9 增程版预计将在明年上半年推出，届时华为将继续投入资源以提升 品牌声量和产品销量。 • 极狐品牌销量提升主要归因于品牌推广、渠道扩展、产品丰富度以及新管 理团队上任后战略更加清晰明确。 Q&A 享 GS9 销量不及预期的主要原因是什么？ 享 GS9 销量不及预期的原因主要有以下几点：首先，虽然在正式发布会上市之前 订单量较高，但实际销售数字并未达到预期。华为方面认为，在当前价位段和纯 电车型的情况下，20 天 8,000 个订单基 ...

同花顺 20241113 摘要 Q&A 同花顺在本轮牛市中为何被强烈推荐？ 在本轮牛市中，同花顺不仅受益于市场成交量提升的强贝塔效应，还具备独特的 阿尔法属性。特别是在 ETF 规模持续增长的背景下，同花顺作为核心受益者，其 稀缺性更加凸显。公司收入和利润弹性与市场成交额高度相关，尤其在牛市期间， 新开户量增加带动广告费用成倍增长。此外，公司掌握了约 30%-40%的股民市场 份额，其流量属性在市场活跃时对券商和基金公司极为重要。因此，我们强烈推 荐重点关注同花顺。 同花顺过去几年的收入和利润表现如何？ 复盘同花顺过去几年的表现，可以看到其收入增速与投教市场成交额高度相关。 作为产品化公司，研发和销售费用相对固定，因此只要收入端反弹，利润也会随 之显现出较大的弹性。例如，2024 年三季度，公司收入同比增长接近 5%，主要 原因是 9 月底行情影响及开户量增长。同周期品种特性使得同花顺在市场好的时 • 同花顺在本轮牛市中受益于市场成交量提升的强贝塔效应，同时具备独特 的阿尔法属性。公司收入和利润弹性与市场成交额高度相关，尤其在牛市 期间，新开户量增加带动广告费用成倍增长。 • 同花顺掌握了约 30%-40%的 ...

盛美上海 20241113 摘要 • 盛美上海 2024 年第三季度实现营业收入 15.73 亿元，同比增长 37.96%， 净利润 3.15 亿元，同比增长 35.09%，扣非净利润 3.06 亿元，同比增长 31.41%。公司在清洗设备方面取得显著进展，单片清洗擦好及半关键清洗 设备营收同比增长 75%，达到 29.32 亿元，占公司总营收的 73%。 • 盛美上海在清洗设备方面取得了技术突破，其自主研发的具有全球知识产 权保护的新型信息设备取得重要性能突破，其效果与单片中低温 SPM 清洗 设备相媲美。公司在硫酸和过氧化氢混合酸（SPM）工艺上的技术突破， 将进一步扩大市场份额。 • 盛美上海在电镀炉管及其他前道、后道半导体应用方面表现稳健。前三季 度电镀炉管等前道半导体应用营收同比减少 13%，至 7.09 亿元，占比 17%。 但第三季度电镀和炉管出货量同比增长 88%，预计今年年底炉管客户数量 将从去年的 9 家增至 17 家。 • 盛美上海在全球市场拓展方面取得进展，在美国与主要客户合作顺利进行， 两款超声波单片清洗设备通过供应商资质认定进入产线验证阶段。在欧洲， 一家主要全球半导体制造商交付 ...

Key Points Industry and Company * **Company**: Xifeng Auto Seating Co., Ltd. (Xifeng) * **Industry**: Automotive seating market, particularly for passenger vehicles and commercial vehicles Core Views and Arguments * **Revenue Growth**: Xifeng reported revenue of 5.9 billion yuan in Q3 2023, a 7% increase year-on-year. * **Profitability**: Xifeng experienced a net loss of 590 million yuan in Q3 2023 due to several factors, including the sale of TMD, layoffs in Europe, and impairment of goodwill. * **TMD Sale**: The sale of TMD, a loss-making subsidiary, had a significant impact on the company's financial performance in Q3 2023. * **Europe Layoffs**: Layoffs in Europe were necessary due to the decline in the automotive industry's beta in that region. * **New Business Performance**: Xifeng's new business, particularly in passenger vehicle seating, performed well in Q3 2023, exceeding budgeted expectations. * **China Region Performance**: Xifeng's China region continued to contribute significantly to the company's profitability, with stable revenue growth and a healthy EBIT margin. * **Competitive Landscape**: Xifeng faces competition from established foreign players in the mid-to-high-end automotive seating market. The company emphasizes its technical capabilities and cost competitiveness. Other Important Points * **Capital Expenditure**: Xifeng plans to invest approximately 4-5 billion yuan in capital expenditures in 2024, primarily for the construction of a research and development center in Shanghai. * **Seat Components**: Xifeng has made progress in the development of seat components, including comfort keys and rear seat frames. The company is considering further investment in front seat frames as its scale grows. * **Captive Supply**: Xifeng has established captive supply arrangements for certain components, such as front seat frames, to improve cost competitiveness. * **Future Outlook**: Xifeng remains optimistic about the growth prospects of the automotive seating market and its own business. The company expects to continue expanding its market share and profitability in the coming years.