宏观研究/宏观点评 证 券 研 究 报 告 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec .com SAC编号： S1760524050003 宏 观 研 究 宏 观 点 评 上半年财政收支与企业利润的主要特征 ◼ 核心观点 1. 企业利润数据：2024 年 1-6 月工业企业营业收入累计同比 2.90 % （前值 2.90 %）；利润累计同比 3.50 %（前值 3.40 %），6 月当月工业 企业利润同比 3.6 %（前值 0.7 %）。 （1）从累计同比来看：上半年在 PPI 负值的情况下工业企业利润实现 正增长：1-6 月工业企业利润累计同比 3.5%，工业增加值累计同比 6.0 %，PPI 累计同比-2.1 %。上半年工业产成品库存增速也持续上升， 指向库存周期启动；但工业企业资产与负债增速还没有回升。 （2）从当月同比来看：6 月工业增加值同比增速小幅下降但 PPI 降幅 收窄，带动了工业企业利润当月增速的上升。6月工业增加值同比5.3 % （前值 5.6 %），PPI 同比-0.8 %（前值-1.4 %）。 （3）展望下一阶段：由于 PPI 翘尾因素从 7 月的 0.0 ...

固定收益/固收点评 证 券 研 究 报 告 固 定 收 益 固 收 点 评 增量政策可期 ——中央政治局会议点评 ◼ 核心观点 事件：2024 年 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前 经济形势，部署下半年经济工作。 经济形势：延续回升向好态势，但外部环境变化带来的不利影响增多。 中央政治局会议对当前经济形势进行全面分析，指出经济运行中的积 极因素和面临的挑战：当前经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升 向好态势，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求 不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转 换存在阵痛。面对发展中、转型中出现的这些问题，会议指出要加大 宏观调控力度，稳定市场预期，增强社会信心，坚定不移完成全年经 济社会发展目标任务。 宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，财政政策方面 专项债和超长期特别国债协同发力：加快专项债发行使用进度，用好 超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；更大 力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；优化财政支出 结构，兜牢"三保"底线。我们认为这些措施有助于增加政府支出， 扩大国内总需求，促进 ...

Core Insights - The report highlights the concept of "Z-FER" (Z Compression Driven Fusion-Fission Hybrid Reactor) proposed by the China Academy of Engineering Physics, which aims to achieve large-scale thermonuclear fusion through advanced technology [2] - The report discusses the collaboration between China National Nuclear Corporation (CNNC) and Lianchuang Optoelectronics to build a fusion-fission hybrid reactor in Jiangxi Province, with an estimated total investment exceeding 20 billion [2] - The BEST (Bengal Energy Storage Technology) project is under construction in Hefei, aiming to demonstrate fusion energy generation and contribute significantly to global fusion energy research [2] Industry Analysis - The report indicates that controlled nuclear fusion is recognized as a crucial future energy development direction by the State-owned Assets Supervision and Administration Commission, with increased investments expected in this sector [2] - The report suggests that the dual carbon policy and technological breakthroughs are likely to open up market opportunities for upstream materials and equipment in the nuclear fusion sector [2] - Investment recommendations include superconducting material suppliers, component suppliers, and upstream raw material suppliers, indicating a broad interest in the supply chain related to nuclear fusion [2]

社会服务 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 出境游、国内避暑游表现持续向好 ——社服行业周报（20240722-0726） ◼ 核心观点 高温天气催化国内避暑游 7 月以来全国迎来大范围高温天气，国内避暑游明显升温，根据携程 黑板报公众号，7 月以来携程平台上避暑相关搜索热度环比增长 150%；其中，贵阳、呼和浩特、秦皇岛、西宁、承德、德清、清远、 都江堰、安顺以及六盘水成为 7 月玩水避暑目的地前十名，携程平台 上述目的地避暑相关预订量同比增长 49%，其中贵阳预订量最高、同 比增幅达到 127%；此外，根据携程黑板报公众号，东北三省也是传统 避暑目的地，7 月以来黑龙江航班搜索热度同比增长近 20%，来自上 海深圳杭州广州等南方城市的旅客占比靠前，同时 7 月东北三省酒店 接待最多的异地旅客来自北京、上海、天津、南京、杭州、广州、深 圳、成都、青岛和济南，其中南方城市旅客占据半壁江山，订单量环 比上月增长超 60%。 出境游表现持续提升 暑期出境游表现持续提升，根据航班管家数据，上周（7 月 22 日-7 月 28 日）国际航线航班量为 12176 架次，环比上周 ...

Industry Investment Rating - The report maintains an **Overweight** rating for the power equipment industry [5] Core Views - From January to July 2024 (up to July 22), China's new solid-state battery production capacity exceeded **142GWh**, involving an investment of **644 billion yuan** [2] - Two new production lines have been launched: **0.5GWh/year** oxide semi-solid-state battery line by Taiwan's ProLogium and **0.5GWh/year** polymer semi-solid-state battery line by Leading New Energy [2] - A total of **30 investment projects** have been initiated, including one project with a scale of **100 billion yuan** [2] - Solid-state batteries are finding applications beyond new energy vehicles, including energy storage, electric ships, and eVTOL (electric vertical take-off and landing aircraft) [2] - The rapid growth in solid-state battery investments and projects indicates an accelerated pace of material system upgrades in the lithium battery industry, promoting higher-quality development [2] Data Tracking Downstream Demand - In June 2024, China's new energy vehicle sales reached **1.049 million units**, up **10%** month-on-month and **30%** year-on-year [3] - Pure electric vehicle sales were **612,000 units**, while plug-in hybrid sales were **436,000 units** [13] Energy Storage Demand - In June 2024, China's new energy storage added **5.4GW** of power capacity, up **21%** year-on-year, and **11.8GWh** of energy capacity, up **25%** year-on-year [3] - In Q4 2023, the US energy storage market installed **12.4GWh**, a **69%** increase from Q3 2023 [16] - In June 2024, Germany's new energy storage installations reached **375MWh**, with residential storage accounting for **330MWh** [17] Consumer Demand - In June 2024, China's mobile phone sales were **9.369 million units**, down **8%** year-on-year, while laptop sales were **1.375 million units**, up **1%** year-on-year [3][18] Production and Installation - In June 2024, China's lithium battery production reached **84.5GWh**, up **41%** year-on-year and **2%** month-on-month [3][19] - Power battery installations in June 2024 were **42.8GWh**, up **30%** year-on-year and **7%** month-on-month [20] Export and Prices - In June 2024, China's lithium battery export value was **36.31 billion yuan**, down **1%** year-on-year but up **10%** month-on-month [21] - As of July 26, 2024, battery-grade lithium carbonate prices ranged from **86,000-88,000 yuan/ton**, ternary square power cell prices were **0.41-0.49 yuan/Wh**, and LFP square power cell prices were **0.295-0.42 yuan/Wh** [3][24] Investment Recommendations - The report recommends focusing on three main investment themes in the lithium battery sector for 2024 [4]: 1. **Leading companies across the supply chain**: CATL, EVE Energy, DFD Nano, Hunan Yuneng, Ronbay Technology, etc [4] 2. **New technologies and materials**: Xindaxin Materials, Tiannai Technology, Black Cat Carbon Black, Yishi Technology [4] 3. **Solid-state battery-related companies**: Guansheng, Shanghai Xiba, Jinlongyu [4] Industry and Company News - In H1 2024, China's lithium battery shipments reached **459GWh**, up **21%** year-on-year, with power, energy storage, and consumer batteries accounting for **320GWh**, **116GWh**, and **23GWh** respectively [30] - BYD secured an order for **120 electric buses** in South Africa, marking the country's first electric bus fleet [30] - Peng Hui Energy announced plans to invest **1.8 billion yuan** in a **10GWh energy storage project** and **500 million yuan** in a **1GWh semi-solid-state battery project** [32]

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 电子 行业研究/行业周报 A Lam Research 推出低温蚀刻新技术，美光第九代 NAND 闪存技术宣布量产 ——存储芯片周度跟踪（2024.07.29-2024.08.02） ◼ 核心观点 NAND：NAND 颗粒市场价格小幅波动，美光第九代 NAND 闪存技 术宣布量产。根据 DRAMexchange，上周（0729-0802）NAND 颗粒 22 个品类现货价格环比涨跌幅区间为-2.53%至 0.29%，平均涨跌幅为 -0.22%。其中 12 个料号价格持平，1 个料号价格上涨，9 个料号价格 下跌。根据 CFM 闪存市场报道，美光宣布其 276 层 TLC G9 NAND 已量产，可提供比目前可用的竞争性 NAND 解决方案高出 99% 的单 芯片写入带宽和高出 88%的单芯片读取带宽。 DRAM：颗粒价格小幅波动，三星电子转换平泽四厂为"DRAM专用 "。根据 DRAMexchange，上周（0729-0802）DRAM 18 个品类现货 价格环比涨跌幅区间为-2.68%至 1.24%，平均涨跌幅为-0.22%。上周 6 个料号呈上涨趋势 ...

汽车 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 零跑国际出口欧洲，Uber 与比亚迪展开合作 ——汽车行业周报（2024/07/29~2024/08/02） ◼ 行情回顾 过去一周(2024/07/29~2024/08/02），申万汽车行业下跌 1.06%，表现 弱于同花顺全 A，所有一级行业中涨跌幅排名第 26。细分板块涨跌 幅：过去一周(2024/07/29~2024/08/02），汽车服务涨幅最大，乘用车 跌幅最大。汽车服务上涨 4.03%，商用车上涨 1.26%，摩托车及其他 上涨 0.57%，汽车零部件上涨 0.53%，乘用车下跌 4.75%。 ◼ 核心数据 数据跟踪： 1）行业总量：据中汽协数据，2024 年 6 月汽车销量约 255.2 万辆， 环比+5.6%，同比-2.7%。 2）车企端：据乘联会数据，2024 年 6 月，比亚迪、一汽大众和吉利 零售销量位列前三，分别约 28.0、13.3 和 13.1 万辆，份额分别约为 15.9%、7.5%和 7.4%。其中奇瑞汽车同比+53.6%。 3）周度数据： 据乘联会数据，2024 年 7 月 1-28 日，乘用 ...

有色金属 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 加速高成本高能耗产能出清，优化产业结构 ——五部门印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》点评 ◼ 事件 五部门发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》（以下称专项行动计 划）的通知。主要内容：到 2025 年底，电解铝行业能效标杆水平以上 产能占比达到 30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出， 行业可再生能源利用比例达到 25%以上，再生铝产量达到 1150 万吨。 通过实施节能降碳改造，电解铝行业 2024 年-2025 年形成节能量约 250 万吨标准煤、减排二氧化碳约 650 万吨。 ◼ 投资建议 此次《电解铝行业节能降碳专项行动计划》和 5 月底发布的《2024— 2025 年节能降碳行动方案》是一脉相承的，此次专项行动计划旨在节 能降碳，通过限定电解铝行业能效标杆水平、行业可再生能源利用比 例、及可再生铝产量目标，对行业提出了新的发展方向和标准。我们 认为对电解铝行业影响是长期的，主要体现在以下几个方面： 1，进一步优化产业结构，加速高能耗、高成本产能出清。 根据 SMM，2017 年供给侧改革后，电解铝 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 电子 行业研究/行业周报 A SK 海力士 Q2 营收创新高，三星电子拟补充 DRAM 产能 ——存储芯片周度跟踪（2024.07.22-2024.07.26） ◼ 核心观点 NAND：NAND 颗粒市场价格小幅波动，平泽 P4 工厂将投入 NAND 设备。根据 DRAMexchange，上周（0722-0726）NAND 颗粒 22 个品 类现货价格环比涨跌幅区间为-2.47%至 0.59%，平均涨跌幅为0.15%。其中 16 个料号价格持平，1 个料号价格上涨，5 个料号价格 下跌。根据 CFM 闪存市场报道，三星电子已经开始为预计年底完工 的平泽 P4 工厂订购 NAND 闪存生产设备，预计该工厂将安装 NAND 闪存、DRAM 和代工生产线。三星电子此次重新启动设备投资，显 示出其对市场完全恢复的信心。 DRAM：颗粒价格小幅波动，三星电子转换平泽四厂为"DRAM专用 "。根据 DRAMexchange，上周（0722-0726）DRAM 18 个品类现货 价格环比涨跌幅区间为-2.47%至 1.88%，平均涨跌幅为 0.06%。上周 9 个料号 ...

医药生物 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...