Supply Side - In April, the production index rose to 52.9%, an increase of 0.7 percentage points month-on-month, indicating a continued strengthening of production post-Spring Festival[2] - The industrial added value has shown year-on-year growth for each month in 2024, with a 4.3% increase in profits for industrial enterprises in the first quarter, reflecting robust production activity[2] Demand Side - The new orders index fell to 51.1%, down 1.9 percentage points month-on-month, indicating a slowdown in demand growth[14] - New export orders decreased by 0.7 percentage points to 50.6%, suggesting that external demand is recovering but at a slower pace than domestic demand[14] Price Dynamics - The purchasing price index increased by 3.5 percentage points to 54.0%, while the factory price index rose by 1.7 percentage points to 49.1%, indicating pressure on corporate profit recovery due to shrinking factory prices[16] - The gap between factory prices and purchasing prices widened from -3.1% to -4.9%, suggesting a constriction in profit margins for enterprises[16] Inventory Trends - The raw material inventory index remained at 48.1%, indicating a contraction, while finished goods inventory decreased by 1.6 percentage points to 47.3%, reflecting a faster depletion of finished goods compared to raw materials[5] - The difference between finished goods and raw materials inventory shifted from 0.8% to -0.8%, indicating a proactive destocking approach by enterprises amid rising purchasing prices[5] Business Outlook - The manufacturing PMI stood at 50.4%, down 0.4 percentage points month-on-month, but still within the expansion zone, indicating a stable economic recovery[13] - The non-manufacturing PMI decreased by 1.8 percentage points to 51.2%, still above the expansion threshold, providing momentum for steady economic growth[19]

行业研究 行业研究 |煤炭行业 煤炭行业 大公国际：2024 年煤炭行业二季度展望 文/卢佳敏 摘要 2024年一季度，受节假日及安监趋严的影响，原煤产量同比有所下降，下游需求偏 弱，煤炭价格下行。预计 2024 年二季度，煤炭市场关系延续前期趋势，总体保持基本 平衡，煤炭价格将继续呈下行趋势，但存在阶段性反弹，同时长协及下游需求的改善等 因素为价格提供一定支撑。煤炭企业盈利环比变化不大。煤炭行业整体信用水平依然保 持稳定。 正文 政策环境 2024年一季度，煤炭行业政策集中于强化煤矿生产安全和建立煤炭产能储备制度， 强化煤炭兜底保障作用。二季度，仍需关注煤矿生产安全。 2024年1月，国务院总理李强签署国务院令，公布《煤矿安全生产条例》（以下简 称《条例》），自2024 年5月1日起施行。《条例》的颁布和实施，有利于全面规范煤 矿安全生产工作，进一步落实煤矿企业安全生产主体责任，强化煤矿安全监管监察部门 职责，对提升本质安全水平、促进煤矿安全生产形势稳定好转具有重要意义。 2024 年 3 月 28 日，山西省人大会议通过决议，将《山西省资源税税目税率表》中 “煤”税目的原矿税率修改为 10%（原为8%）， ...

场有望保持增长。 长将达到年内高点 正文： 大公国际：基建和制造业投资增长强劲 二季度经济增 摘要： 消费端：一季度消费增长不及市场预期，但对经济增长的贡献仍较为突出， 二季度随着大规模设备更新和消费品以旧换新等促消费政策的落实落细，消费市 从结构上来看，基本生活类、升级类和网上零售类产品仍保持良好增势。具 体来看，一季度，基本生活类商品中，限额以上单位粮油食品类、饮料类和烟酒 类商品零售额分别增长 9.6%、6.5%和 12.5%；升级类产品中，限额以上单位体育 娱乐用品类和通讯器材类商品零售额分别增长 14.2%和 13.2%；网上零售一季度 1 / 5 增长 12.4%，消费新场景、新业态、新模式持续发力，促进消费需求持续释放。 展望二季度，随着大规模设备更新和消费品以旧换新等促消费政策的落实落 细，家电、汽车、家装等耐用消费品市场有望进一步打开，加之五一等假日带来 的旅游出行及相关消费需求回升，预计将支撑二季度消费保持增长。年内智能家 居、文娱旅游、体育赛事、国货"潮品"等服务类及升级类消费在政策引导下也 有望保持较快增长，全年消费对经济增长仍将发挥重要拉动作用。 投资端：一季度基建投资、制造业投资均 ...

政策解读 上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所于 4 月 12 日正式发布 《上市公司可持续发展报告指引（试行）》（下称《指引》），ESG 信用披露的标准 进一步细化，标志着在可持续发展理念下，上市公司 ESG 报告要求进入新阶段。 大公国际在现行评级方法和模型构建中已充分考虑了 ESG 相关因素并持续致力 于 ESG 相关研究，中国国新 ESG 评价结果已覆盖 A 股 4900 余家上市公司，评价 体系既与国际披露标准接轨，又体现了国内本土特色。随着上市公司披露信息的 更加全面和完整，将在资本市场形成标杆效应，促使更多的优质企业披露可持续 发展报告，这将有利于评级机构更加全面、深入地获取 ESG 信息，全面评估受评 主体的经营与财务状况，从而更为准确地揭示其信用风险。 - 结果已覆盖 A 股 4900 余家上市公司，评价结果根据企业数据更新情况不定期更 新。大公国际在评级过程中充分考虑了上述相关评价结果。 l 政策解读 数据的采集、测量与计算方法发生变 化的，披露主体应当对相关数据进行 追溯调整，并说明调整的情况与原 因。披露主体应当提高可持续发展相 关数据收集、核算与分析的信息化、 数字化水平， ...

建设重要信号 政策解读 技术研究部（研究院） 宏观债市组 2024 年 4 月 12 日 （一）通过提出"五个必须"，进一步明确资本市场服务国家重大战略、经 济高质量发展和现代化产业体系构建中的战略定位。 （二）通过打通制约资本市场运行中的堵点和痛点，提出了完善金融金融市 场高质量发展框架结构的中期、长期和远期目标。 宏观政策 资者信心受到影响，这些问题给我国资本市场的融资功能带来不利影响。解决这 些制约资本市场健康发展的问题是本次《意见》的重要原因。依照本次"国九条" 的安排，从严把发行上市、退市监管等措施入手，提出了完善我国资本市场的框 架结构和机制的中期、长期和远期目标，具体包括：未来 5 年我国将基本形成资 本市场高质量发展的总体框架，到 2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、 普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理， 上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场 监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水 平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。 （一）股票市场方面，新"国九条"提出将围绕进一步 ...

Modern Industrial System Construction - The key to modern industrial system construction lies in technological innovation, which empowers industrial development, transforms traditional industries, and fosters emerging and future industries[2] - Traditional industries account for over 80% of China's industrial added value, with sectors like automotive, steel, and textiles maintaining strong international competitiveness[5] - Strategic emerging industries are targeted to contribute over 17% of GDP by 2025, focusing on sectors like new-generation IT, biotech, and new energy vehicles[8] Manufacturing and Investment Trends - China's manufacturing sector has been the world's largest for 14 consecutive years, with a product quality qualification rate of 93.65% in 2023[8] - Manufacturing investment grew by 9.4% year-on-year in the first two months of 2023, with equipment manufacturing and high-tech manufacturing investments increasing by 14.3% and 10% respectively[8] Service Industry Development - Modern service industries are divided into producer services and consumer services, with a focus on enhancing industrial innovation and efficiency[11] - The government emphasizes the development of modern producer services, aiming to cultivate internationally competitive service enterprises[11] Agriculture and Infrastructure - Modern agriculture aims to ensure food security and upgrade rural industries through technological breakthroughs[12] - Modern infrastructure focuses on digital transformation, intelligent upgrades, and the construction of new energy systems[12] Digital Economy Integration - The integration of the real economy and digital economy is a key task in building a modern industrial system[13] - Digital industrialization and industrial digital transformation are prioritized, with efforts to enhance digital infrastructure and foster new business models[15] Credit Rating Agencies' Role - Credit rating agencies should support bond financing for tech innovation enterprises and strategic emerging industries[15] - Agencies need to accelerate digital and intelligent transformation, forming new productive forces in the rating field[17] - International collaboration and technology exchange are essential to overcome the "bottleneck" in domestic rating technologies[17] Technological Advancements in Ratings - The use of AI, big data, and blockchain can significantly enhance the efficiency and accuracy of credit rating processes[21] - Developing specialized rating models for tech innovation enterprises can better support their financing needs[21]

政策解读 大公国际：更高起点、更高目标、更强动力，推动中部 技术研究部（研究院） 涂文婕 刘金贺 2024 年 3 月 26 日 一、新时代背景下，从三个维度理解更高起点促进中部地区崛起 中部崛起是国家在新阶段针对不断变化的国内外经济、政治环境，统筹考虑 国内区域发展的需要，站在全局的高度，在促进地区均衡发展的角度上，作出的 重大战略部署。新时代背景下，随着中部区域经济总体平稳，创新发展动能不断 增强，产业基础明显改善，中部地区发展站到了更高起点上，同时要看到，推动 中部地区崛起仍面临不少困难和挑战。 宏观经济 政策解读 二是，中部地区经济发展差距不断缩小。实行中部崛起战略的重要目的在于 促进中部地区繁荣，解决区域发展不平衡问题，缩小地区间的经济差距。中部崛 起战略实施以来，中部地区凭借区位、政策、资源等优势，经济社会稳健发展， 与东部地区的经济差距不断缩小。从经济水平来看，近年来中部地区与东部地区 人均 GDP 差距逐渐缩小，中部地区人均地区生产总值由 2019 年的 6 万元增长到 2023 年的 7.4 万元，与全国人均 GDP 差距逐年缩小。从产业发展来看，长期以 来，中部地区产业结构偏重，第二产业占 ...

Group 1: Overview of Small and Medium Banks - Small and medium banks play a crucial role in serving "small and micro" enterprises, agriculture, and the real economy, significantly impacting regional economic and financial market development[1] - As of now, there are 3,912 small and medium banks in China, with total assets of 110 trillion yuan, accounting for 28% of the total banking industry assets[17] - The outstanding loans for agriculture and small enterprises are 21 trillion yuan and 29 trillion yuan, representing 38% and 44% of the banking industry's respective loans[17] Group 2: Risk Management and Restructuring - The overall risk level of small and medium banks is controllable, with a low proportion of high-risk banks, indicating a stable risk management environment[11] - The restructuring of small and medium banks is a key method for risk mitigation, enhancing corporate governance, and improving risk resistance capabilities[10] - In 2023, 337 banks were rated in the "red zone," with total assets of 6.63 trillion yuan, accounting for 1.72% of the assets of evaluated banks, showing a significant reduction from the peak in 2019[18] Group 3: Government Role and Future Outlook - Local governments are crucial in promoting the restructuring process by addressing non-performing assets and enhancing capital strength[21] - The ongoing trend of mergers and acquisitions among small and medium banks is expected to stabilize and further mitigate risks in the future[11] - The central government has emphasized the importance of timely risk management for small financial institutions as a priority in its annual work plan[14]

前沿探索 前沿探索|人工智能行业 人工智能行业 大公国际：新质生产力背景下，AI 大模型赋能评级行 业数字化转型的关键要素 文/白 迪 摘要 2024年，全国“两会”《政府工作报告》首次提及“人工智能”，指出要加快发展新 质生产力，深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际 竞争力的数字产业集群，反映政府希望以科技赋能产业，在新旧动能转换过程中创造新 的增长点。人工智能技术作为新质生产力的代表，近年来迅速迭代、优化，叠加在实际 应用场景中的加速渗透，有望带来新的生产力变革。本文基于马克思主义生产力理论， 站在新质生产力三大核心要素的角度，通过对 AI 大模型原理的简单梳理以及大模型在 赋能产业发展方面的初步进展，总结提炼出 AI 大模型赋能评级行业的三大关键要素， 即同时具备人工智能应用技术和高水平评级技术的专业人才、能够对标评级应用场景的 AI大模型以及巨量级数据资源，以此，为评级行业数字化转型提供一些启示。 正文 生产力是具有劳动能力的人和生产资料相结合而形成的改造自然的能力，而“新质” 生产力的本质是先进生产力，强调通过技术革命性突破、生产要素创新性配置以及产业 转型升级实现生 ...

热点研究 刘金贺 涂文婕| 技术研究部（研究院） | liujinhe@dagongcredit.com 2024 年 3 月 14 日 为提振国内投资和消费增长，国务院近日出台了《推动大规模设备更新和消 费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》），提出要利用中央和政府资金 鼓励消费者和企业更新设备和消费品，宣布将实施设备更新、消费品以旧换新、 回收循环利用、标准提升四大行动，大力促进先进设备生产应用，推动先进产能 比重持续提升，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，畅通资源循环利用链 条，大幅提高国民经济循环质量和水平。《行动方案》涵盖了设备更新和消费品 生产的众多产业，且给出了相应的政策支持保障。《行动方案》的落地和实施离 不开金融领域的支持，作为资本流动风向标的评级机构在引导资本资源配置等方 面发挥积极作用。 一、《行动方案》明确了设备更新和消费品以旧换新的重点行业和长期目标， 提出的四大行动相辅相成，配套的支持政策明晰有力。 首先，《行动方案》的四大行动相辅相成，其核心在于设备更新和消费品以 旧换新，回收循环利用和标准提升则分别为前两个行动的实施提供了保障和标准。 高标准的设备更新为相关产业的投资 ...