| --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------|----------------------------------| | | | | | | | | | 行业研究 | | | | | 行业研究 |化工行业 化工行业 | 2024 年第四季度化工行业供需较为均衡，盈利处于高位 文/崔爱巧 摘要 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开，2024 年以来，化工产品 价格基本平稳，油价短期稳中有降；化学原料及化学制品行业的供需将继续保持相对稳定；化 学纤维行业内需逐步恢复，供需情况或将有所改善；化肥价格 2023 年整体呈下行态势，但化 肥企业盈利水平仍处于高位；整体化工行业供需格局将继续改善化工行业。2023 年及 2024 年 1～8 月，各期限债券的发行利率和发行利差与发行主体的信用等级基本呈现负相关关系。 正文 一、行业政策 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展、美丽中国、节能降碳及可持续发展等方面， 预计 2024 年第四季度化工行业政策仍围绕"绿色、环保"展开。 2024 年 1～8 月，化工行业政策涉及绿色发展 ...

行业研究 房地产行业 大公国际：利好政策持续加码下房地产市场脉冲式 回暖，但仍处于周期筑底阶段 技术研究部（研究院）戚旻婧 赵艺苑 2024 年 8 月 28 日 5 月 17 日以来，中央及地方政府密集出台了一系列楼市优化政策，政策松 绑力度持续加大、因城施策精准性不断增强、金融支持力度稳步提升，通过修复 房地产开发投资信心、加速消化商品房库存、提升核心一、二线城市成交量等途 径，在促进楼市供需调整、加快构建房地产新模式等发面发挥了积极作用，但房 地产市场整体仍处于筑底阶段，对经济复苏的拖累尚未结束。展望未来，预期政 策将继续保持宽松基调，伴随着市场供需矛盾的逐步缓释，供给结构的优化与需 求的合理释放将推动房地产市场持续平稳健康发展。 一、央行四箭齐发稳信心，政策密集发布促回暖 今年以来，中央和地方政府相继进一步加大了房地产调控政策优化力度，陆 续出台了一系列优化措施，以促进房地产市场的平稳健康发展。在优化政策的持 续影响下，房地产市场整体出现一定的积极变化，供需矛盾得到部分释放，市场 信心有所修复，但仍面临政策效果未能完全显现、市场结构性问题依然存在的现 状，亟需进一步的宏观调控与引导。5 月 17 日， ...

Financing Environment - China's economic development is shifting from scale growth to quality improvement, emphasizing high-quality development as a primary task[1] - Recent policies, such as the "75 Document," impose stricter requirements on state-owned enterprises' financing capabilities, affecting their use of ABS products[1] Development of Holding-type Real Estate ABS - The launch of holding-type real estate ABS has been rapid and relatively low-profile compared to public REITs, with significant market interest since 2022[2][3] - The first holding-type real estate ABS project was approved on December 11, 2023, and issued on December 25, 2023, with a scale of 19.60 billion yuan[4][8] Product Features - Holding-type real estate ABS allows for a leverage ratio of approximately 50%, higher than the average for public REITs, enhancing financial flexibility[5] - The product structure is designed to prioritize asset credit over structural enhancements, allowing for a broader range of asset types, including commercial properties[5] Case Studies - As of August 30, 2024, four holding-type real estate ABS projects have been accepted, with two already issued, including a 19.60 billion yuan project and an 11.70 billion yuan project[7][10] - The first project, involving the Qingxi Bridge, generates cash flow from toll revenues, while the second project focuses on affordable rental housing in major cities[8][10] Advantages and Future Directions - Holding-type real estate ABS offers advantages such as optimizing financial structure, flexible access, and efficient management, allowing for a competitive edge in asset revitalization[12] - Future focus areas include asset adaptability, investment thought shifts, and enhancing secondary market trading mechanisms to improve liquidity and stability[13]

宏观研究 大公国际：社融同比多增，政府债提供支撑——7 月社融数据 解读 技术研究部（研究院） | 宏观债市团队 | 赫彤 | 2024 年 8 月 20 日 摘要：7 月社融同比多增，债券发行成本持续下行使债券成为社融主要支撑 项，社融结构持续调整。人民币贷款减少，居民和企业均出现去杠杆现象，实体 经济融资意愿偏弱，进一步促需求、提信心的政策加码预期提升。政府债券、企 业债券净融资额同比增长，为拉动社融的主要分项。M1 和 M2 剪刀差走阔，短期 资金需求走弱，指向消费需求不足。 7 月社融同比多增，债券发行成本持续下行使债券成为社融主要支撑项，社 融结构持续调整。7 月新增社融 7,708 亿元，同比多增 2,342 亿元，增量低于近 三年同期均值，人民币贷款同比少增及政府债券、企业债券净融资额同比增长是 主要原因。7 月末社会融资规模存量为 395.72 万亿元，同比增长 8.2%，较 6 月 末回升 0.1 个百分点。7 月人民币贷款减少 767 亿元，2023 年以来首次减少，同 比多减 1,131 亿元。在货币延续宽松的背景下，推动社会整体融资成本稳中有降， 政策在债市得到充分展现。央行 2 月 ...

1 信用风险展望 信用风险展望 |钢铁行业 钢铁行业 钢铁行业 2024 年半年度信用风险展望 全年盈利承压 信用风险可控 目录 | --- | |--------------------------------------------------------------| | 行业政策...................................................2 | | 供需分析...................................................3 | | 价格趋势...................................................5 | | 盈利能力...................................................6 | | 债务压力...................................................6 | | 信用质量...................................................7 | 分析师 房思旗 ...

宏观政策 大公国际：积极应对风险挑战，经济仍需加力提效—7 技术研究部（研究院） 涂文婕 2024 年 7 月 30 日 重点关注一：今年首提"经济运行出现分化"、"新旧动能转换存在阵痛"， 说明保持经济规模的增长之外，要高度重视现有经济结构不平衡发展带来的问 题，下一步工作重点在于经济结构调整，稳步度过新旧动能转换的关键期。 当前，世界百年未有之大变局正朝着纵横交错、挑战重重的方向加速演进， 中国发展与世界变局"同步交织、相互激荡"。从国际环境看，国际形势的不确 定因素明显增加，中国需要解决的矛盾和问题比以往更加严峻和复杂；从国内环 境看，中国经济正处在周期性和结构性问题叠加、新旧动能转换的关键期。中国 如何准确把握战略机遇，积极应对风险挑战，把握新一轮科技创新和产业变革先 机？成为解答时代命题，展现大国担当的关键要义。本次会议是在二十届三中全 会胜利召开后对经济工作做出部署，对下半年工作具有重要意义。 - 会议解读 重点关注二：会议首提"宏观政策要持续用力、更加给力"，今年货币财政 政策加大了逆周期调节力度，货币政策"五招连发"促经济、超长期国债发行拉 动投资和消费，但是仍然面临资金空转、地方财政乏力等堵 ...

Group 1: Green and Sustainable Development - The bond market in China actively supports national strategies such as green development, poverty alleviation, and rural revitalization through various financial products like green bonds and poverty alleviation bonds[1] - The bond market guides capital towards green industries and environmental projects, facilitating the country's economic green transition[1] Group 2: Integration of Technology and Finance - The bond market incorporates technologies like big data, artificial intelligence, and blockchain to enhance market transparency and efficiency, ensuring transaction authenticity and security[1] - Innovative bond types such as technology innovation bonds and venture capital bonds provide stable long-term funding for high-tech enterprises and innovative SMEs, promoting technology transfer and industrial upgrading[1] Group 3: Direct Financing and Market Structure - The direct financing ratio in China remains low, with bond financing peaking at only 12.9% of social financing in 2018 and dropping to 4.6% in 2023, before rebounding to approximately 8.1% by mid-2023[2] - The report emphasizes the need to accelerate the construction of a multi-layered bond market to meet diverse financing needs and reduce reliance on bank loans[2] Group 4: Risk Prevention and Regulatory Framework - The report highlights the importance of enhancing the regulatory framework to prevent major risks and ensure the healthy and stable development of the capital market[2] - It calls for unified standards in bond issuance, pricing, trading, and information disclosure to improve market transparency and liquidity, thereby mitigating risks[2]

总目标 继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进 改革地位 把改革摆在更加突出的位置，以全面深化改革 工作总基调 完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求 进工作总基调，解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实 坚持改革步伐 • 完成本决定改革任务，包括15个部分，60条300多项重要改革举措 • 全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加 完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义 现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础 构建高水平社会主义市场经济体制 坚持和完善基本经济制度 健全推动经济高质量发展体制机制 加快完善现代市场体系 构建支持全面创新体制机制 加快转变政府职能 健全宏观经济治理体系 深化财税体制改革 完善城乡融合发展体制机制 健全城乡发展一体化体制机制 完善高水平对外开放体制机制 构建开放型经济新体制 健全全过程人民民主制度体系 加强社会主义民主政治制度建设 完善中国特色社会主义法治体系 推进法治中国建设 深化文化体制机制改革 强化权力运行制约和监督体系 健全保障和改善民生制度体系 推进文化体制机制创新 深化生态文明体制改革 推进社会事业改革 ...

大公国际：从制造大国到制造强国——中国经济转型升级的 摘要 一、中国制造由大国向强国跃迁 虽然我国制造业增加值占比已跃居世界首位，但高端制造业增加值占比及在 全球价值链中的分工地位依然较低，基础研发投入较主要发达国家相比还有较大 的差距，制造业整体发展结构还有待优化，二十届三中全会也指出，要推动经济 实现质的有效提升和量的合理增长。从制造业增加值结构来看，美国、德国、日 本的机械和运输设备增加值占比较高，德国运输设备、机械、电气设备等中高端 制造业增加值在整体制造业中占比较大，其中，运输设备制造业占整体制造业比 重为 22.0%，机械制造业占比 17.6%，两者合计占比 39.6%，而中国运输设备制 造业占比 8.3%，机械制造业占比为 7.9%，两者合计 16.2%，中高端制造业占比 相对还较低；从基础研发投入角度来看，2023 年我国基础研究投入占全年研发 投入的 6.70%，英国、美国、法国、意大利、新加坡均超过 15%，日本、韩国高 于 10%。整体来看，我国基础研究投入与世界主要发达国家比还有较大差距，部 分关键核心技术受制于人，在全球制造业价值链中处于中低端环节，研发、设计 和品牌建设能力亟待提升 ...

国有企业助力中国式现代化的路径研究 结合二十届 技术研究部（研究院） 张晗菡 2024 年 7 月 23 日 （一）中国式现代化探索初期：计划经济体制下的国有企业（1949-1978 年） 专题研究 （二）中国式的现代化概念形成与发展期：市场经济体制下国有企业（1978- 2002 年） 中国式现代化 大公国际：中国式现代化系列研究之三 —— 三中全会最新部署 新中国成立尤其改革开放以来，国有企业作为中国式现代化的重要"推动者"， 在服务落实国家战略中发挥着重要作用。当前，新一轮科技革命和产业革命已进 入关键时期，结合二十届三中全会的最新部署，下阶段国有经济布局优化和结构 调整将加快推进，国有企业在科技创新、产业引领、安全支撑等方面将发挥重要 的功能性作用，为构建新发展格局、推动高质量发展、推进中国式现代化作出更 大贡献。 一、中国式现代化进程中国有企业的改革探索 新中国成立后，为加快恢复和发展国内生产，1949 年毛泽东指出要将我国 从"农业国"发展为"工业国"，1954 年周恩来提出"四个现代化"的概念，并 于 1964 年正式提出要"全面实现农业、工业、国防和科学技术的现代化"的战 略目标，即"四个现代 ...