图 13：欧元区失业率仍处历史低位 图 14：欧元区产能利用率或已止跌 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 5 月 PMI 数据同样指向制造业开启新一轮扩张。5 月服务业 PMI 指数小幅 回落但仍高达 53.6,制造业 PMI 指数上行至 50.5 重回扩张区间,并驱动综合 PMI 进一步上行至 52.4。然而,基于日元贬值的经济增长并非长久之计,经济 实质性复苏仍有赖于实际薪资增长带来内生性扩张。 图 25: 高技术制造业是制造业投资重要支撑 4 月社融减少 720 亿，M1 同比缩减 1.4%，M2 增速下降 1.1pct 至 7.2%。 这既反映了金融统计"挤水分"和存款规范治理对金融总量造成的收缩，也受 信贷需求不足影响。一方面，金融业增加值核算优化调整，使得金融机构在月 末冲高存贷款增速的压力减弱，存贷款同时"挤水分"，导致货币与信贷增速 [Table_Yemei2] 宏观研究·月度报告 [Table_Yemei0] 宏观研究·月度报告 | --- | --- | |-------------------------------------- ...

——PMI 数据点评（2024 年 5 月） 宏观点评（2024 年 5 月 31 日） 5 月制造业 PMI 环比回落 0.9pct 至 49.5%，录得近一年单月环比最大 降幅。非制造业 PMI 环比微降 0.1pct 至 51.1%，录得历史同期次低值。其 中，基建发力不足拖累建筑业下行 1.9pct 至 54.4%，节假日消费提振服务 业微升 0.2 pct 至 50.5%。 需求端转冷，外需回落大于内需。需求端指数持续低于生产端，指向 需求相对产能仍显不足。5 月制造业内外需环比继续回落，新订单、新出 口订单指数分别下行 1.5pct、2.3pct 至 49.6%、48.3%。非制造业方面，建 筑业新订单受土木工程建筑业拖累，服务业新订单环比回升源自节假日景 气带动出行和住宿订单活跃。 价格指数涨跌互现。生产端，原材料价格指数环比上行2.9pct至56.9%， 录得近一年次高值，指向 5 月 PPI 通胀压力或有缓解。但内部结构性分化 明显，受海外大宗商品价格影响较大的行业（有色、化学等）环比大幅上 行，国内生产修复放缓则拖累部分行业（设备、化学、电气机械、医药等） 环比下行。需求端，制造业出厂价格 ...

研究院 +[Table_Title1] 境外延续更晚降息逻辑，境内关注政策落地效果 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------|-------|----------------|--------------------|------------------------|-------|----------| | | 资产分类 投资策略 | 高配 | \n 中高配 标配 | 配置建议（未来 6 | 个月） \n中低配 低配 | | 配置变化 | | | 现金 现金 | - | - | - | - | - | - | | | 存款 | - | - | - | - | - | - | | 固收 | 纯债 | | | ● | | | | | | 固收 + | | | ● | | | | | | 主观多头 | | ● | | | | | | 权益 | 量化多头 | | ● | | | | | | | 黄金 | | ● | | | | | | 另类 | 市场中性 | | | ● | | | | | | 多策略 ...

you This conference is only for clients of professional investment institutions and clients who have been invited. The speeches of the guests will only represent their personal views. All information or views do not constitute an investment proposal. For those who have not submitted their business cards, please submit them in advance. Any institution or individual must be prohibited from recording, producing, forwarding, transmitting, broadcasting, copying, editing, modifying, etc. Those who are suspected o ...

本次电话会已经面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户 好的 各位投资者 大家下午好我是高粱食品分析家提欢迎今天来参加我们的金币电话会议然后我们今天这一场专场是邀请到投资者 头部奶茶行业的这个品牌的专家来讲一下这个奶茶这个行业以及就是主要的头部公司尤其是密雪的一些发展的情况那这次会议的话是一个这个主要是一个对话的这样的一个形式然后本次会议的主持是我和我们赵商的同事商业组的李秀敏老师一起给大家做一个提问然后会这个对话结束之后呢会开放几个投资者的问答 那么我们先请李秀明老师就这个行业的和各股的一个问题然后做一个提问有请秀明老师 好呀 谢谢佳琪 然后也谢谢专家的时间那我这边主要是有几个问题先请教一下专家吧第一个是也想麻烦您请教一下您就现在整个密雪加盟商的一个投资额和这个每个月的一个净利润情况那何欣还是想问一下现在国内的这个普遍的这个修建加盟商的投资回收期大概要多长时间可以 这个投资的话应用不用跟大家去分享还是说一个总的最好能帮我们分省会地级市和县城的情况来分享一下可以 好的首先的话华中华北这样子也可以可以可以首先我先说一下整体的一个投资情况吧因为投资情况的话每个区域的话它只有在加盟费上有一些区别 因为秘雪的加工费收 ...

本次电话会议紧面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议未经招商证券使用 各位领导大家上午好我是招商证券基础研究员贾洪昆本次我们非常有幸邀请到了俄罗斯的董秘国总和IR王总来为我们 进行一个公司业绩的一个交流包括就是经营情况这块然后公司这块主要还是以服装跟店也把话为主啊今年的话就是我看我们近期国务院那边也出台了这个铁合金包括各个能耗品的一个节能降碳的一个文件然后情绪呢现在也是比较火 然后王总郭总要不就我先我们公司这块的话我们简单进行一个简要介绍然后我再看一下投资者这边的一个问题好吗哦可以行那个各位领导大家上午好那个我这边就呃简单的为大家去介绍一下我们公司的一个呃情况呃我们沃尔多斯的前身是内蒙古一个招募阳光山场是成立于1980年 95年B股上市01年A股上市洋融服装板块呢是趁着我们这个改革开放的这个屯风是通过与日本丧尽无产然后进行这个补偿贸易合作一直从事这个洋融制品服装生产然后一直到现在那个我们服装这一块呢是有四个品牌四个自主品牌鄂尔多斯 鄂尔多斯1980不禄鄂尔多斯 鄂尔多斯K4个 门店数量是1022家其中直营和控股的门店是603家那么我们的电力液晶化工 ...

Summary of Conference Call Company or Industry Involved - The conference call was organized by China Merchants Securities, targeting professional investment institutions and invited guests [1] Core Points and Arguments - The content of the call represents personal opinions and does not constitute investment advice [1] - Any recording, reproduction, or dissemination of the information without prior written permission from China Merchants Securities is strictly prohibited [1] Other Important but Possibly Overlooked Content - The call emphasizes the importance of compliance and confidentiality regarding the information shared during the meeting [1]

1 宏观点评（2024 年 5 月 27 日） 企业"补库存"有望提速 ——工业企业利润点评（2024 年 4 月） 2024 年 1-4 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 20,947 亿元，同 比增长 4.3%，增速较一季度持平；营业收入改善叠加利润率修复，4 月份 利润同比增速由降转增，环比回升 7.5pct 至 4.0%。但值得注意的是，同比 增速的提升仍然主要反映低基数效应，并非修复动能增强。受疫情影响， 2022 年 4 月企业利润大幅下降 8.5%，在此基础上，去年 4 月再同比收缩 18.2%。因此，若考虑三年复合增速，企业利润的实际动能较 3 月下降 4.1pct 至-7.9%，表明修复节奏尚未内生加快，年内仍依赖需求回暖和价格反弹。 一、利润拆分：量升价弱，利润率回升 4 月量升价弱，企业营收有所改善，但动能不强。一方面，外需韧性 叠加生产加快，推动企业营收同比增速回升 4.5pct 至 3.3%。另一方面，内 需修复放缓、供给强于需求、价格持续低迷，制约营收增长动能（以 21 年为基期，-0.5pct）。产量方面，规上工业增加值同比增速提升 2.2pct 至 6.7%，环比增速 0. ...

[Table_Yemei0] 深度报告·行业深度 2023年05月17日 [Table_Title1] 新能源汽车之 800V高压平台篇—— 车桩电池三位一体，高压快充迎新机遇 [Table_summary1] ■ 高压800V渐成趋势，车、电池和充电桩等相关零部件将受益。我国新能源汽 [Table_Author1] 潘 伟 车保有量快速增长，补能成为影响用户购买新能源汽车的主要因素之一。快充是 招商银行研究院 解决补能问题的主要手段之一，而实现快充可以通过大电流和高电压两种路径， 行业研究员 目前大电流路线复杂度较高，高压快充将是未来主流。国内外车企积极布局高压 ：0755-83182012 快充，预计2025年全球800V车型渗透率将达到13%。800V高压平台是一个系 ：panwei94@cmbchina.com 统工程，车端、桩端和电池端的零部件在渗透率提升过程中将充分受益。 ■ 整车端：高压快充趋势推动车端零部件国产化率提升。一是SiC功率半导体将 加速替代Si IGBT；二是800V加速电机扁线和油冷化，电驱系统集成度不断提 升；三是高压熔断器、直流继电器、薄膜电容和高压连接器等均需升级以适配 相 ...

感谢大家参加本次会议欢迎参加声望红云交运交双轮转你分拆中外运奇运和广州滚装最新公告解读会议目前所有藏在军队精英状态下面感受播报名叫春明春明播报完毕后如果这样的人可以直接开始翻译谢谢 请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为申望洪源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利 各位投资者大家好我是身份教育的首席分析师严海然后昨天晚上的那个招商轮船也是刚刚出了这么一个公告同时这个安通控股停牌就是可以看到这个轮船你分拆这个中外运集运广广州滚装是我们整体看下来了其实这个招商的这个集集运板块正在这个有希望整合招商的这个呃协同优势也有望发挥啊首先从结论上来讲呢就是是 如果大家看了我们今天早晨深晚的整体的晨会其实我们对这些事件做了一个基本的解读但是我们看今天上午就盘面上来看还是有一些投资者有一些担心首先我们从结论角度来讲首先对应到这个分拆方案是不用悲观的就是招商局的旗下原先招商港口主控的安通和招商轮船下面的 中外运集装箱以及它的滚装业务其实是有非常大的协同优势的虽 ...