公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [晶Ta苑bl国e_际Sto(c2k2A3n2d.RaHnKk)] 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 执业编号：S1500525120001 邮箱：liutiantian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 证券研究报告 [Table_Title] 晶苑国际：业绩稳健增长，全球化布局开启新 篇章 投资评级 上次评级 [姜Ta文b镪le_新Au消th费o行r]业首席分析师 [T事ab件le：_S晶um苑ma国ry际]发布 2025 年全年业绩。2025 年公司实现收入/归母净利分 别为 26.41/2.25 亿美元，同比增长 6.95%/12.05%。25 下半年收入/归母净 利为 14.12/1.27 亿美元，同比增长 2.60%/8.50%，增速较上半年放缓主要 由于美国关税政策不确定性及越南劳动力市场竞争加剧影响产能利用率。公 司 25 年派发末期股息每 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 19 日 [Table_Title] 下半年收入放缓为短期影响，派息率提升 [Table_Title2] 晶苑国际(2232.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 2232.HK | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 7.85/3.60 | | 目标价格： | | 总市值(亿港元) | 182.30 | | 最新收盘价： | 6.39HKD | 自由流通市值(亿港元) | 182.30 | | | | 自由流通股数(百万) | 2852.82 | 事件概述 2025 年公司实现收入 / 归母净利 / 经 营 性 现金 流 分 别 为 26.41/2.25/2.66 亿 美 元， 同比增长 6.95%/12.05%/150.9%，对应 25 年下半年收入/归母净利同比增长 2%/7%，业绩基本符合市场预期、收入低于市 场预期，我们分析主要由于公司下半年受到员工效率及高基数影响，净利增速高于收入主要来自自动化改进效 ...

晶苑国际 Crystal International (2232 HK) 2H25 订单因产能瓶颈降速，毛利率超预期带动净利润双位数增长 2H25 Orders Slowed Amid Capacity Bottlenecks, While Better-than-Expected Gross Margin Drove Double-Digit Net Profit Growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus 研究报告 Research Report 20 Mar 2026 [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$6.30 目标价 HK$8.29 HTI ESG 2.1-2.1-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$17.97bn / US$2.29bn 日交易额 (3 个月均值) US$3.62mn 发行股票数目 2,853mn 自由流通股 (%) 19% 1 年股价最高最 ...

研究报告 Research Report 20 Mar 2026 晶苑国际 Crystal International (2232 HK) 2H25 订单因产能瓶颈降速，毛利率超预期带动净利润双位数增长 2H25 Orders Slowed Amid Capacity Bottlenecks, While Better-than-Expected Gross Margin Drove Double-Digit Net Profit Growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$6.30 目标价 HK$8.29 HTI ESG 2.1-2.1-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$17.97bn / US$2.29bn 日交易额 (3 个月均值) US$3.62mn 发行股票数目 2,853mn 自由流通股 (%) 19% 1 年股价最高最 ...

晶苑国际（02232.HK） 2026 优先员工提效，盈利质量有望继续提升 公司发布 2025 年报，收入+7%，归母净利润+12%。1）2025 年公司收入+6.9% 至 26.4 亿美元，归母净利润+12.0%至 2.25 亿美元。2）盈利质量：2025 年毛利 率+0.2pct 至 19.9%；销售费用率/管理费用率同比分别+0.1pct/-0.4pct 至 1.7%/6.9%；净利率+0.4pct 至 8.5%。3）公司建议宣派末期股息 24.5 港仙/股， 全年合计派发 40.8 港仙/股，股利支付率 66%，股息率 6.4%（2026/3/19 收盘 价）。 证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 20 年 月 日 2025H2 公司收入同比+3%，归母净利润同比+9%。1）2025H2 公司收入同比 +2.6%至 14.1 亿美元，归母净利润同比+8.5%至 1.26 亿美元。2）盈利质量： 2025H2 毛利率同比+0.2pct 至 20.1%，净利率同比+0.5pct 至 9.0%。 多个品类规模增长、盈利优化，核心客户合作稳定。公司凭借共创业务模式及多 年沉淀 ...

多个品类规模增长、盈利优化，核心客户合作稳定。公司凭借共创业务模式及多 年沉淀经验，深度合作优质客户并提升份额，持续驱动业务订单规模增长。 1）分品类来看：2025 年休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣业务收入 分别为 7.4/6.0/5.4/4.7/2.9 亿美元，同比分别+7%/+8%/+4%/+7%/+9%，占比 28%/23%/20%/18%/11%；毛利率分别 20.4%/20.9%/16.7%/20.2%/22.0%， 同比分别+1.0/+0.3/+0.3/-0.6/-1.1pct。 证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 03 20 年 月 日 晶苑国际（02232.HK） 2026 优先员工提效，盈利质量有望继续提升 公司发布 2025 年报，收入+7%，归母净利润+12%。1）2025 年公司收入+6.9% 至 26.4 亿美元，归母净利润+12.0%至 2.25 亿美元。2）盈利质量：2025 年毛利 率+0.2pct 至 19.9%；销售费用率/管理费用率同比分别+0.1pct/-0.4pct 至 1.7%/6.9%；净利率+0.4pct 至 8.5% ...

[Table_Page] 公告点评|耐用消费品与服装 证券研究报告 | [Table_Title] 【 广 发 纺 服 | 海 外 】 晶 苑 国 际 & | | --- | --- | | （02232.HK） | | 25 年业绩逆势高增领跑行业，26 年展望乐观，长期看好 [Table_Summary] 核心观点： 盈利预测：（本文如无特殊说明，货币单位均为美元，港元对美元采用 1:0.1276） | [Table_ 单位Finance] :美元百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2,470 | 2,641 | 2,917 | 3,232 | 3,579 | | 增长率（%） | 13.4% | 6.9% | 10.5% | 10.8% | 10.8% | | EBITDA | 344 | 291 | 400 | 447 | 499 | | 归母净利润 | 200 | 225 | 257 | 294 | 336 | | 增长率（ % ） | 22.6% | ...

| 分析师： [Tabl | 糜韩杰 | 分析师： | 左琴琴 | 分析师： | 董建芳 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260516020001 | | SAC 执证号：S0260521050001 | | SAC 执证号：S0260525060002 | | | SFC CE.no: BPH764 | | SFC CE.no: BSE791 | | | | | 021-38003650 | | 021-38003540 | | | | | mihanjie@gf.com.cn | | zuoqinqin@gf.com.cn | | dongjianfang@gf.com.cn | | | 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | | | | | [Table_Summary] 核心观点： 相关研究 [Table_Report ： ] [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2026 年 3 月 20 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服 ...

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1. 珠光控股(01176)盘中跌超33%，截至发稿，跌25.64% 。消息面上，3月19日，珠光控股发布公告， 于本公告日期，本公司独立估值师及核数师未能完成彼等各自于2025财政年度的估值及审计工作，包 括但不限于以下方面：投资物业、发展中物业及完成待售物业；贸易应收款项及其他应收款项的预期 信贷亏损评估；投资于一间联营公司(即银建国际控股集团有限公司，其股份于联交所主板上市，股 份代号：0171)；及本集团综合财务报表所载若干重大项目的审计确认书。 2 . 部分黄金股回暖，截至发稿， 紫金黄金国际(02259)涨6.89%，灵宝黄金(03330)涨7.31%，中国黄金 国际(02099)涨2.59%，中国白银集团(00815)涨2.11% 。消息面上，贵金属市场在遭遇暴跌后反弹，现 货黄金一度回升至4700美元上方。 3 . 派格生物医药-B(02565)涨超6% 。消息面上，派格生物医药公布，近日与上海腾瑞制药股份有限公 司就公司核心产品派达康在中国大陆地区的商业化合作签署战略合作协议。 4. 晶苑国际(02232)绩后跌超4%，截至发稿，跌2.03% 。消息面上，3 ...

EF001 EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 晶苑國際集團有限公司（於百慕達註冊成立的有限公司並以存續方式於開曼群島註冊） | | 股份代號 | 02232 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 | 截至二零二五年十二月三十一日止年度之末期股息 | | 公告日期 | 2026年3月19日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 末期 | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息的報告期末 | 2025年12月31日 | | 宣派股息 | 每 股 0.245 HKD | | 股東批准日期 | 2026年5月29日 | | 香港過戶登記處相關信息 | | | 派息金額及公司 ...