分析师：杨 睿 SAC NO：S1120520050003 联系人：王 涵 邮箱：wanghan@hx168.com.cn 证券研究报告|行业深度研究报告 可控核聚变：0-1产业落地可期 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2025年7月28日 摘要 我们认为后续随着国内外主要聚变装置落地加速，技术领先&有供应核心部件/材料积累企业的获单能力强，有望率先受益。 1 什么是可控核聚变？核聚变能是具有清洁、安全、可持续等优点的终极能源。聚变能源具有反应释放能量大、运行安全可靠、燃料来源 丰富、环境污染小等特点，有望成为一种可以大规模市场化供应的商业能源，在未来提供稳定的能源输出与电力供应。核聚变反应中有 两个关键参数：聚变三乘积（即劳逊判据）以及聚变增益因子（即Q值），满足劳逊条件才可实现点火，提升Q值是促进可控核聚变商业 化的关键。 核聚变的技术路径如何？为了持续输出反应能量，对于聚变等离子体的有效约束是关键。通常对于此类高温等离子体的约束方式有3种， 即引力约束、惯性约束，以及磁约束。在3种约束方式中，引力约束无法在地球上实现，惯性约束难以实现持续的聚变功率输出，因此磁 约束核聚变是实现聚变能开发的有效途径 ...

核聚变工程能力提升，未来能源发展可期 电力设备 | 证券研究报告 — 行业专题 2025 年 7 月 25 日 强于大市 可控核聚变系列报告之一 我国核聚变技术经历超 60 年的发展和经验积累，已经具备成为下一代能源的 理论和工程基础。从行业角度来看，核聚变技术经过全球核科学学术界超 60 年技术沉淀已经基本解决工程障碍，海外多国家出台核聚变发展战略，美国 托卡马克、直线型装置商业化均处于加速阶段；我国的核聚变技术也获得较 大进展；从投资角度来看，在内因和外因的共同作用下，我国核聚变投资具 备持续性，相关产业链有望受益。给予行业 强于大市 评级。 支撑评级的要点 证券分析师：顾真 zhen.gu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 证券分析师：武佳雄 ◼ 核聚变产业化进展不达预期，核聚变政策风险，产业投资强度不达预期， 国际贸易摩擦风险。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备 投资建议 ◼ 通过 ITER 项目的长期积累，我国所掌握的核聚变理论知识、装备制造能 力得到显著提升，已经攻克大型超导磁体技术、实验包层、氚工艺等技术、 装备难点， ...

截至7月25日收盘，光刻机概念上涨2.79%，位居概念板块涨幅第2，板块内，31股上涨，张江高科、海 立股份等涨停，茂莱光学、美埃科技、洪田股份等涨幅居前，分别上涨11.18%、9.10%、6.30%。跌幅 居前的有旭光电子、大族激光、中瓷电子等，分别下跌2.75%、1.67%、1.36%。 资金面上看，今日光刻机概念板块获主力资金净流入5.87亿元，其中，15股获主力资金净流入，9股主 力资金净流入超千万元，净流入资金居首的是张江高科，今日主力资金净流入7.43亿元，净流入资金居 前的还有海立股份、蓝英装备、新莱应材等，主力资金分别净流入5687.35万元、3637.57万元、3078.43 万元。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 300786 | 国林科 | 2.53 | 9.27 | 1983.28 | 9.58 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 技 | | | | | | 688630 | 芯碁微 | 5.47 | 4.98 | 1813.41 | 2.94 | | | 装 | | | | | | | 久日新 | | | | | | 688199 | ...

旭光电子 20250724 摘要 Q&A 旭光电子在可控核聚变领域的布局和优势是什么？ 旭光电子在可控核聚变领域具有显著的卡位优势，能够同时满足托卡马克装置 和直线型装置这两条技术路线。在托卡马克装置中，公司产品包括大功率电子 管，其核心技术涉及热解石墨山沉积与激光精密加工、钨阴极动态碳化及三级 阴极自动点焊等多种材料表面处理工艺。该产品已实现供货，并且是耗材逻辑， 每半年左右需要更换一次，这使得其价值量相对于初始装备有翻倍的跃升。 在 直线型装置中，旭光电子正与相关企业共同研发真空开关、快控开关等产品。 这些装置迭代速度快，公司在其中的价值量占比较高。总体来看，旭光电子通 过其先进的技术和双重布局，在可控核聚变领域占据了重要位置。 旭光电子在电力设备业务中的表现如何？ 旭光电子的电力设备业务主要集中于真空灭弧室领域。预计 2024-2027 年的 营收年均增长率（CAGR）约为 10%，占公司主营业务 50%左右。目前公司 真空灭弧室市场与电力需求和电网投资相关，预计未来五年年均复合增 长率达 10%。国内市场集中度高，旭光电子是主要企业之一。 预计旭光电子未来三年收入分别为 19 亿、24 亿和 30 亿 ...

证券研究报告 可控核聚变行业专题： 核聚变"黑马"FRC，关注半导体开关产业趋势 投资建议 FRC核聚变有望首先实现商业化，电源系统是FRC稳定运行的关键，半导体开关是大势所趋 风险提示：可控核聚变项目商业化进展节奏不及预期的风险；半导体开关性能参数不及预期的风险；技术路径变 化的风险。 • 短期：诺瓦聚变、星能玄光、瀚海聚能等选择FRC技术路径的国内核聚变创业公司加速成立， 投融资需求增加，相关真空开关、电容等核心零部件率先受益。相关标的包括旭光电子、国光 电气、王子新材、胜业电气等。 • 长期：Helion作为预计全球最早实现聚变发电销售的商业化公司（预计2028年给微软提供 50MW聚变发电），其技术特色在于FRC路线+磁能回收系统，有助于大幅提升聚变发电效率、 降低成本，Helion的路径选择或代表核聚变快速实现商业化落地的重要方向。Helion创始人指 出其最核心的两个电力电子部件为高压电容、半导体芯片。根据彭先觉院士等人发布的论文， 长远来看，半导体开关具有较高的寿命和可靠性，是用于大型驱动器的大势所趋。相关标的包 括宏微科技、赛晶科技等。 • 投资逻辑： 在国内聚变产业投资景气上行期，优选技术领 ...

中国目前在建的14个主要可控核聚变项目总投资规模达1362亿元，未来3-5年是招标关键窗口期。民生 证券分析指出，可控核聚变已进入基础设施建设密集期，投资主体涵盖科研机构、国企和民企。 | 作者 | | 小鑫 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 2025年7月22日，中国聚变能源有限公司挂牌成立大会在沪举行，中国聚变能源公司是中核集团直属 二级单位。 中国核电(601985.SH)公告，拟投资10亿元参股中国聚变能源有限公司，浙能电力(600023.SH)同期投 资7.51亿元（持股5%），标志着我国核聚变商业化进程加速。 中国核聚变产业投资全景与核心企业图谱 制图:市值风云APP l 核聚变产业投资背景 2025年7月22日,中国核电(601985) 公告拟投资10亿元参股中国聚变能源 有限公司（持股6.65%），浙能电力 (600023)同期投资7.51亿元(持股 5%)、标志着我国核聚变商业化进程 加速。 根据行业数据,中国目前在建的14个 主要可控核聚变项目总投资规模达 1362亿元,未来3-5年是招标关键窗 口期。民生证券分析指出,可控核聚 变已进入基础设施建设密 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 机械设备 本周报意在汇总大制造中观策略组内部每周重要深度报告、重要点评报告与边际 变化的观点。 ❑ 【团队核心标的】 华大九天，上海沿浦，浙江荣泰，罗博特科，巨星科技，雅迪控股，爱玛科 技，洪都航空，中际联合，北特科技等。 ❑ 【核心组合】 三一重工、徐工集团、山推股份、杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份、 兰剑智能、巨星科技、涛涛车业、杰克股份、华通线缆、中航沈飞、中航西飞、 洪都航空、中航成飞、内蒙一机、北方导航、中兵红箭、中国海防、西部材料、 中国船舶、中国重工。 截至 2025/07/18，上周（2025/07/14-2025/07/18）板块跟踪指数中，表现最好的 五大指数为：通信（申万）（+8%）、医药生物（申万）（+4%）、汽车（申万） （+3%）、机械设备（申万）（+3%）、国防军工（申万）（+2%）。 截至 2025/07/18，上周（2025/07/14-2025/07/18）大制造板块跟踪指数中，表现 最好的三大指数为：长江锂电设备指数（+5%）、汽车零部件（申万）（+4%）、 汽车（申万）（+3%）。 周期筑底、驭势而上、主题轮动 ——大制造中观策略 ...

research.95579.com 1 行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 核聚变加速发展，配套电源迎来新机遇 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 近期核聚变得到了资本市场的高度关注，一方面是核聚变技术取得了突破，另一方面是行业资 本支出大幅增长。世界主要国家出台了支持政策，社会资本大量涌入，核聚变发展有望迎来拐 点。电源设备价值量占比高，而且技术壁垒突出。其中，磁体电源参数高，变流器是核心设备； 辅助加热系统分为四类，PSM 电源是主流路线。相关企业率先开展配套电源研发，并且中标大 科学工程采购项目，已经初步建立起护城河，有望充分受益于核聚变景气赛道。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SFC：BQK482 SFC：BVD284 王耀 申浩树 SAC：S0490524120006 SAC：S0490525060004 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 %% %% %% %% re ...

旭光电子 20250718 摘要 旭光电子真空灭弧室业务稳定增长，受益于输配电领域需求，并在 126 千伏及以上高压等级产品上取得突破，预计国内市场需求达 2000 亿元， 公司投资 3.5 亿元启动一期项目以替代传统硫化技术。 军工业务通过内生和外延拓展，构建软硬一体化产品布局，近年来保持 20%-30%稳健增长，预计 2025 年增量超 30%，形成从芯片到成套设 备的国产化体系，涵盖弹药点火装置、雷达引爆电子对抗等领域。 电子材料业务聚焦陶瓷金属化技术，攻克氮化铝材料难题，2024 年氮 化铝粉体年产能达 500 吨，制品端通过客户验证并部分实现主供， 2025 年为该业务放量拐点，未来几年预计成倍增长。 核聚变领域，大功率电子管性能参数达国际先进水平，与法国泰勒兹共 同占据全球市场，前期出口德国用于通快激光切割，国内应用于大功率 广播等，并积极拓展核聚变和 EUV 光刻机等前沿应用。 新型电力成套设备业务受益于国家对新型电力推进，柔直技术相关旁路 开关和快速机械开关迎来高速增长期，公司与国内交流为主的客户避免 冲突，专注技术创新。 Q&A 旭光电子的主要业务板块有哪些？各自的发展情况如何？ 旭光电子目 ...

Core Viewpoint - Chengdu Xuguang Electronics Co., Ltd. is holding its second extraordinary general meeting of shareholders in 2025 to discuss key matters including a project loan secured by real estate [2][3]. Group 1: Meeting Details - The second extraordinary general meeting of shareholders is scheduled for July 29, 2025, at 14:30, with both on-site and online voting options available [3]. - The meeting will be presided over by the chairman, and the voting will combine results from both on-site and online platforms [3]. - Shareholders must register in advance to speak, with each speaker limited to five minutes [2][3]. Group 2: Loan and Project Details - The company plans to invest up to 355 million yuan in the first phase of the high-voltage vacuum extinguishing chamber industrialization project, funded through self-owned funds and bank loans [3][5]. - A loan of 279 million yuan has been applied for from CITIC Bank, secured by the company's real estate located at 1088 Puhua Road, Xindu District, Chengdu [3][5]. - The loan interest rate will be adjusted every three months based on the loan market quotation rate [3][5]. Group 3: Impact on the Company - The project loan is expected to align with the company's development interests, and the company currently has a good overall operating condition and debt repayment capability [5]. - The loan will not significantly impact the company's current profits or pose major financial risks [5].