2025 年 07 月 21 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn ——2025 年第 122 期 观点精粹: 最新报告摘要 2025H1 归母净利润同比扭亏为盈，平台化布局加速--万业企业/房地产开发(600641/214301) 公司点评 新品研发显著加速，2025Q2 归母净利润同比高增--中微公司/半导体(688012/212701) 科创板公司动态研究 2025Q2 归母净利润同比承压，加热器产能持续扩充--珂玛科技/半导体(301611/212701) 公司点评 2025Q2 归母净利润同比翻倍，毛利率环比大幅改善--拓荆科技/半导体(688072/212701) 科创板公司动态研 究 机械行业专题报告：摩托车行业 2025 年 1-6 月数据更新--行业 PPT 报告 医药行业深度报告：2024 年基本医保收支平稳，结构调整和扩覆盖继续推进--产业 PPT 报告（无评级：） 铁路设备需求进入高成长周期，2025 上半年业绩大幅预增--思维列控/计算机设备(603508/217101) 公司点评 2025H1 归母净利润同比大 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-07-21 宏观策略 [Table_MacroStrategy] #海外经济：关税落地后，美国通胀为何连续不及预期？ 核心观点：2 月特朗普关税落地以来，美国核心通胀反而连续 5 个月不及 预期。我们认为造成这一结果的原因有：美国贸易商进口与库存周期前 置，墨西哥商品进口规模增大且对美持续输入通缩，对关税敏感的核心商 品在 CPI 中权重较小，以及关税给服务部门和美国经济总需求带来负面 影响。向前看，我们倾向于未来一个季度美国 CPI 环比增长中枢更容易 不及市场预期，但关税对通胀影响的不确定性、关税本身的不确定性以及 鲍威尔对货币政策独立性的诉求意味着，当前市场预期的 25H2 美联储的 2 次降息难以实现，降息仍存在不及预期风险。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20250717：债券"科技板"见微知著：从跟踪指数成分券 结构看科创债 ETF 成长空间 科创债 ETF 发行对科创债市场影响：1）提高科创债配置需求：科创债 ETF 具有低费率、高持仓透明度、高效交易机制等优势，随着首批科创 债 ETF 的发行落地，未来其 ...

拓荆科技最新发布的公告显示，经财务部门初步测算，预计公司2025年第二季度实现营业收入12.1亿元 至12.6亿元，同比增长52%至58%；净利润2.38亿元至2.47亿元，同比增长101%至108%；扣除非经常性 损益后的净利润（以下简称"扣非净利润"）2.15亿元至2.24亿元，同比增长235%至249%。 长江商报记者注意到，就在一季度，拓荆科技出现了自2022年4月上市以来的首次亏损。 长江商报消息 ●长江商报记者 杨蝶 产品矩阵持续完善，国内薄膜沉积设备龙头拓荆科技（688072.SH）经营业绩迅速回升。 7月17日晚间，拓荆科技发布业绩预告称，预计2025年第二季度实现营业收入12.1亿元至12.6亿元，同比 增长52%至58%；归属于母公司所有者的净利润（以下简称"净利润"）2.38亿元至2.47亿元，同比增长 101%至108%。 拓荆科技将盈利大幅增长主要归因于，公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破和持续优化。 在这背后，长江商报记者注意到，拓荆科技将自主创新作为核心驱动力，2022年至2024年，公司研发费 用逐年增加，三年合计投入17.11亿元，研发费率也长期维持在20%左右的较 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 在高投入研发创新驱动之下，半导体设备龙头中微公司（688012.SH）经营业绩强劲增长。 根据业绩预告，2025年上半年，中微公司预计实现营业收入接近50亿元，同比增长超过40%。这已是营 业收入连续14年年均增速高于35%的基础上再度高速增长。公司预计归母净利润超过6.8亿元，同比增 速超过30%。 针对上半年快速增长的经营业绩，中微公司解释，针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端 产品新增付运量显著提升，在先进逻辑器件和先进存储器件中多种关键刻蚀工艺实现大规模量产。此 外，公司对外股权投资在2025年上半年产生公允价值变动收益和投资收益合计约1.72亿元。 作为半导体设备龙头，中微公司高度重视研发。2025年上半年，公司研发投入约14.92 亿元，同比增长 约 53.70%，研发投入占营业收入比重约为30%，远超科创板上市公司的平均研发投入水平（10%— 15%）。 截至2024年底，中微公司研发人员数量为1190人，占员工总数的47.98%。 营收净利再现高速增长 中微公司的经营业绩再现高速增长。 根据中微公司发布的业绩预告自愿性披露公告。在过去14年保持营 ...

行业报告：先进制造行业周报 2025年7月21日 机器人利好频出，商业化加速落地 行业评级：增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航先进制造——投资观点 n 重点推荐：三晖电气、晶品特装、信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 n 重点跟踪行业——人形机器人： n 核心个股组合：三晖电气、晶品特装、信捷电气、北特科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯 信息、纳睿雷达、软通动力、航锦科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 n 本周专题研究： 近日人形机器人产业动态汇总：1）智元机器人近日获得了正大机器人的战略投资，正大机器人将助力智元机器人在生命科技、新 零售，新消费，康养服务等垂直领域进行全场景业务的探索开发；2）宇树科技IPO于近日完成辅导备案；3）优必选科技发文表示天工行者已收获 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 一方面英伟达恢复向中国市场供应专为其设计的 H20 算力芯片，并同步推出全新、完全兼容的 NVIDIA RTX PRO GPU 系列产品，主要应用于智能工厂和物流领域的数字孪生 AI 场景，有望解 决高端算力卡脖子瓶颈环节；另一方面大模型调用成本大幅下降，伴随 DeepSeek 等低成本、高 性能、开源模式，带来推理芯片、训练芯片的不断进步，推动 AI 的端侧应用和硬件发展。（1） 高端 SoC 测试机市场广阔，亟待国产突破。SoC 芯片的高度集成性使其测试难度较大，目前测试 机以爱德万等为主。（2）AI 需求带动设备供应链，先进制程持续扩产。过去训练卡基本为英伟 达独供，对应所需要的 3D 堆叠等先进工艺都由台积电进行代工；而推理卡不一定需要 3-5nm 的 先进工艺，在国产 12nm 工艺平台上也有很强性价比，目前国内 IC 设计公司天数智芯、沐曦、燧 原、登临等企业已经着手将推理卡移植在国产供应链，例如盛合晶微、中芯国际等，相关的国产 供应链如先进封装等有望受益。从先进逻辑来看，25 年国内先进逻辑扩产超预期；从存储来看， 按照技术迭代的周期，明年将迎来新的迭代周期 ...

事件概述 根据预告测算，2025H1 公司毛利率为39.84%，同比-1.48pct，推测系产品验证及客户结构影响；2）费 用端：以核心研发为例，2025H1 公司研发费用为11.16 亿元，同比+96.65%，整体费用率有一定提升； 3）2025H1 公允价值变动和投资收益为1.72 亿元，去年同期为亏损0.08 亿元，非经常性损益变动显著增 厚利润端表现。 公司发布2025 年第二季度业绩预告。 先进刻蚀/LPCVD 快速放量，Q2 收入端提速明显。 2025H1 公司预计实现收入49.61 亿元，同比+43.88%，其中Q2 预计实现收入27.87 亿元，同比 +51.26%，单季度提速明显，超市场预期，分产品来看：1）刻蚀设备：2025H1 收入37.81 亿元，同比 +40.12%，主要系先进制程高端产品新增付运量及销售额显著提升，多款关键设备量产；2）LPCVD： 2025H1 收入1.99 亿元，同比+608%，快速放量，新品逻辑开始兑现。公司刻蚀设备保持出色竞争力， 公司CCP 双台机已在国际最先进的逻辑产线量产，相当一部分在5nm 及更先进产线，2024 年CCP&ICP 设备市占率均大幅提 ...

Summary of ASML Conference Call Company Overview - **Company**: ASML - **Industry**: Semiconductor Equipment Key Points and Arguments Financial Performance - ASML expects Q3 2025 revenue to be between €7.4 billion and €7.9 billion, below market expectations of €8.26 billion [2][4] - Gross margin is projected to be 50%-52%, influenced by high-end EUV equipment deliveries [2][5] - For the full year, ASML anticipates a 15% year-over-year revenue growth, maintaining a gross margin of 50%-52% [2][5] Market Outlook - ASML has not provided specific guidance for 2026, citing positive impacts from AI and multi-layer UV on EUV demand, but expresses caution due to geopolitical and macroeconomic uncertainties [2][6] - Investors are concerned about the divergence in EUV growth rates, with ASML projecting a 30% increase, lower than the market's expectation of 40%-50% [2][7] - Customers are opting for platform upgrades instead of purchasing new equipment, affecting EUV shipment forecasts [2][7] Regional Insights - The semiconductor equipment spending in the U.S., mainland China, and Europe is expected to decline in 2025, while Taiwan and South Korea are projected to see significant growth rates of 60% and 37%, respectively [2][8] - SEMI predicts a 25% decline in semiconductor equipment spending in mainland China for 2025, followed by a 5% decrease in 2026, reflecting geopolitical impacts and capacity adjustments [2][10] Revenue Contribution - The contribution of mainland China to ASML's revenue is expected to stabilize at around 25%, up from an initial estimate of 20% [2][11] - Despite a 35% year-over-year decline in mainland China revenue in Q2 2025, Taiwan's revenue surged by 274% [3][12] Industry Trends - Infrastructure spending is projected to drop by 30% in 2025, with a recovery of 3% in 2026; equipment spending is expected to grow by 2% in 2025 and 12% in 2026 [2][8] - The wafer fabrication equipment (WFE) market is anticipated to see modest growth rates of 5%-6% in 2026 [2][9] Investor Sentiment - Investors are currently pessimistic about 2026 expectations, which are lower than industry association forecasts [2][14] - There is potential for investment opportunities if geopolitical tensions ease and visibility on major customer investments improves [2][14] North American Equipment Manufacturers - North American equipment manufacturers are expected to perform better due to advancements in processes, GAA, and advanced packaging, despite macroeconomic uncertainties affecting investment visibility [2][13] Additional Important Content - ASML's Q2 2025 revenue was €7.7 billion, a 23% year-over-year increase, with net profit reaching €2.29 billion, a 45% increase [3][4] - The company reported a significant increase in EUV equipment revenue by 82%, while DUV equipment revenue declined by 10% [3][4]

今日聚焦昨日市场，上证小涨0.3%，超3500家公司红盘。投顾组合【点睛定投计划】创历史新高，跑 赢沪深300及中证偏股基金指数约15个点，累计收益率超30%。该组合成立于弱市，历经熊市考验，此 前极端行情触发4次3倍定投发车。截止目前，点睛交易全部止盈。 热点新闻包括：花旗看多亚股，上 调消费板块评级；多地延长婚假；超豪华小汽车消费税调整；中微公司H1预盈；万兴科技AIAgent产品 公测；广期所调整期货交易限额；美国就业数据与PPI数据矛盾。今日迈威生物、青矩技术有大额限售 解禁。 醒醒，新高了！ 和讯自选股写手 股票名称["中微公司","万兴科技","迈威生物","青矩技术"] 板块名称["消费板块","中国互联网板块","科技板块","国产半导体设备行业"] A股市场、定投计划、外资看多 看多看空文中提到A股市场多数公司红盘，投顾组合创新高且跑赢基准指数，外资看多中国资产 且A股走势较硬，花旗对沪深300给出明确涨幅预期等，这些都表明市场表现较好，所以看多A 股。 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身 ...

Core Viewpoint - ASML's inability to confirm growth for 2026 has led to an 11% drop in its stock price, resulting in a market value loss of over $30 billion, signaling potential challenges for the semiconductor and AI sectors [1][2][3]. Group 1: Company Performance - ASML reported strong second-quarter earnings with revenue and net profit exceeding expectations, and an order volume of $6.4 billion [1]. - Despite the strong performance, CEO Christophe Fouquet expressed uncertainty about future growth due to macroeconomic and geopolitical factors, particularly new tariff threats [1][5]. Group 2: Market Implications - The warning from ASML may indicate a peak in the AI and semiconductor supercycle, suggesting a potential downturn or volatility ahead [2][3]. - ASML is the sole supplier of extreme ultraviolet (EUV) lithography machines, crucial for producing advanced semiconductors used in AI accelerators and data center chips [3][4]. Group 3: Factors Affecting Growth Outlook - Uncertainty surrounding tariffs, particularly a potential 30% tariff on European semiconductor equipment, is causing anxiety among ASML's customers, leading to delayed investment decisions [5]. - Ongoing trade disputes and export controls, especially involving China and the U.S., complicate demand forecasting for ASML [5]. Group 4: Market Reaction - The market reacted sharply to ASML's news, with an 11% drop in stock price, marking the largest single-day decline since October 2024 [6]. - The sell-off affected the broader European tech sector and impacted U.S. semiconductor equipment companies like Lam Research and Applied Materials [6].