证券研究报告 2025.12.18 主题研究 储能 2026 年展望：储能产业全球化进行时 SAC 执证编号：S0080523060004 SFC CE Ref：BSW232 曲昊源 分析员 李茂正 分析员 季枫 分析员 SAC 执证编号：S0080524100003 maozheng.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080523060017 SFC CE Ref：BWD098 feng.ji@cicc.com.cn 观点聚焦 投资建议 我们展望 2026 年全球储能市场，中欧及亚非拉市场需求均有望 迎来高增，同时AIDC配储贡献新增量。 理由 中欧需求高增，亚非拉市场快速起量。2H25 后中国各省陆续出 台容量电价政策，独立储能在"峰谷套利+容量电价+辅助服务" 的收益模式下经济性优异，需求高增，我们预计短期景气度有望 持续；欧洲市场在能源短缺与电网灵活性资源短缺下储能需求向 好，发展重心逐步从户储向大储+工商储全面发展；澳洲电力市 场成熟、大储经济性优异，项目加速落地，户储通过高额补贴强 化经济性，保障中长期需求；美国电网设施老旧大储需求延续增 长，但政策端的限制或推动锂电池产能加速本 ...

12月19日，是东兴证券复牌的第二个交易日。在前一日收获涨停后，19日股价则有所调整，截至收 盘，最终报收14.39元/股，微跌0.35%。 而此前一日，相伴东兴证券9年之久的大股东山东高速公告称，根据相关会计准则及政策，拟在2025年 度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，预计减值准备金额约为6.9亿元。 据青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长、资深IPO顾问王立慧对证券时报·券商中国记者分析，山东高 速计提的6.9亿元减值，并非对东兴证券的投资交易"不划算"，而是在交易预案发布后，将其账面上"虚 高"的长期股权投资价值，向下调整到即将换入的中金公司股票的公允价值水平。这是一个必要的会计技 术处理，以确保财务报表反映交易的经济实质。 计提减值系会计上的计量调整 山东高速发布公告当日，即东兴证券复牌首日。12月17日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券 的预案出炉。其中，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，较基准价格溢价26%。以此计算， 东兴证券与中金公司A股的换股比例为1∶0.4373。 根据山东高速12月18日公告，基于中金公司吸收合并东兴证券的预案，为更加客观、公正地反映公 ...

据青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长、资深IPO顾问王立慧对券商中国记者分析，山东高速计提的6.9亿元 减值，并非对东兴证券的投资交易"不划算"，而是在交易预案发布后，将其账面上"虚高"的长期股权投资价 值，向下调整到即将换入的中金公司股票的公允价值水平。这是一个必要的会计技术处理，以确保财务报表反 映交易的经济实质。 12月19日，是东兴证券复牌的第二个交易日。在前一日收获涨停后，19日股价则有所调整，截至收盘，最 终报收14.39元/股，微跌0.35%。 而此前一日，相伴东兴证券9年之久的大股东山东高速公告称，根据相关会计准则及政策，拟在2025年度对联 营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，预计减值准备金额约为6.9亿元。 持股东兴证券已有9年 根据此前公告及财报，山东高速和东兴证券的渊源已久。2016年，东兴证券通过定增再融资。山东高速获配 1.20亿股，跻身东兴证券第二大股东，持股比例为4.35%。彼时，定增的每股发行价格为18.81元，以此计算， 山东高速共耗资22.57亿元。 2021年，山东高速减持了东兴证券部分股权，并于2022年又增持至原有股份数量。此后至今，山东高速直接持 有东兴 ...

来源：道口财经 | 证券代码:601995 | 证券简称:中金公司 | 上市地点:上海证券交易所 | | --- | --- | --- | | 证券代码:03908 | 证券简称:中金公司 | 上市地点:香港联合交易所 | | 证券代码:601198 | 证券简称:东兴证券 | 上市地点:上海证券交易所 | | 证券代码:601059 | 证券简称:信达证券 | 上市地点:上海证券交易所 | 中金公司吸收合并东兴证券、信达证券的"三合一"方案落地，缔造了总资产1.01万亿元、行业排名第四 的券商航母。不过，这张看似华丽的成绩单背后，真正考验在于能否解决长期存在的不足，真正实现 1+1+1＞3……而这，也是市场连一个涨停没给他们的核心原因。 规模幻象： 三合一不等于全能 合并后的新中金在资产规模上确实跃进行业前四，但与真正的全能投行相比，这更多是物理叠加而非化 学融合。 截至2025年三季度，三家券商合计营收273.9亿元，净利润95.2亿元。然而细看业务结构，中金公司的经 纪业务收入占比仅21.75%，在上市券商中排第36位。 这一短板恰恰暴露了其"大而不强"的实质：合并东兴证券92家分支机构和信达证券10 ...

深圳市道通科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （三）发行价格及对应的市盈率 发行人和保荐人（主承销商）综合考虑发行人基本面、所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水 平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为８０．４４元／股。此价格对应的市盈 率为： １、９．２８倍（每股收益按照２０２４年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损 益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； ２、９．１２倍（每股收益按照２０２４年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损 益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）； ３、１２．３７倍（每股收益按照２０２４年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性 损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）； ４、１２．１６倍（每股收益按照２０２４年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性 损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 公司选择适用《上海证券交易所股票上市规则》第３．１．２条第（一）款第（二）项规定的上市标 准："预计市值不低于５０亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入 ...

新中金走向国际一流投行的关键一步。 作者 | 紫枫 编辑 | 小白 中国资本市场三十余年发展历程中，证券行业经历了从散乱到规范、从同质化竞争到差异化发展的演 变。 近年来，政策鼓励券商并购整合的信号强烈。2024年新"国九条"强调"支持头部机构通过并购重组提 升核心竞争力"；证监会明确表示，到2035年要形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银 行。 从国际经验看，成熟资本市场通常由少数头部投行主导。美国证券业前五大券商收入占比超过50%， 而中国证券行业集中度仍有较大提升空间。 新中金规模跻身行业前列 2025年12月17日，中金公司（601995.SH,03908.HK）换股吸收合并东兴证券、信达证券的交易预案正 式出炉。 公司将向东兴、信达证券全体A股换股股东发行中金公司A股股票。中金、东兴、信达A股换股价格 分别为36.91元、16.14元、19.15元。东兴、信达证券与中金公司的换股比例分别为1:0.4373、 1:0.5188。 简单来说，假如你持有100股东兴证券，每股成本约16.14元，总成本约1614元。换股后，你将获得约 44股中金公司股票，每股成本约36.91元。若持有100股信达 ...

Group 1 - The core viewpoint presented by Liu Gang is that "bubble" should be viewed as a neutral concept rather than inherently negative [2][6] - It is deemed insignificant to dwell on whether AI will become a bubble, as the formation phase of a bubble often coincides with the most significant market gains, and exiting too early may result in missed opportunities [2][6] - The key to assessing a bubble lies in whether "investment matches demand" and "investment exceeds one's own capabilities" [2][6] Group 2 - AI has profoundly changed the way research is conducted, allowing for rapid comparisons of historical meeting content and generating analysis reports, significantly enhancing work efficiency, making it possible for "everyone to be their own analyst" [2][6] - However, AI's complete replacement of human researchers faces three major bottlenecks: the "hallucination" problem of AI, the necessity for users to have basic knowledge of the inquiry field, and the difficulty in discerning the truth of AI's answers when questions exceed the user's knowledge [2][6] - Knowledge does not equate to wisdom; while AI can provide information, the critical aspect of problem-solving lies in human questioning and decision-making logic, emphasizing that "telling AI what to do" is more important than merely obtaining answers [2][6] - The financial market is significantly influenced by human emotions, and AI's binary calculations cannot accurately capture the market changes driven by emotional fluctuations, which remains a core advantage of human researchers [2][6] Group 3 - The transformation brought by AI to research and life is irreversible, and investors and researchers must actively adapt to this trend while recognizing the technological boundaries and leveraging human unique values in cognitive judgment, emotional perception, and wise decision-making [3][7]

本报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道 日前，中金公司（601995.SH）与东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）同步披露重大资产 重组预案，中金公司换股吸收合并两家公司迎来重大进展，并于12月18日复牌。 本次交易后，中金公司将实现跨越式发展，预计总资产规模超万亿元，营业收入跻身行业前列，资本实 力显著增强，综合竞争力与服务实体经济能力得以切实提升，在建设金融强国的国家战略指引下，加快 实现打造"具有国际竞争力的一流投资银行"的战略目标。 国联民生证券最新报告指出，监管政策引导券商资本集约式发展，同时鼓励券商通过并购重组做大做 强，在行业盈利分化加大的背景下，券商供给侧结构性改革进程有望加快，预计2026年行业头部券商并 购重组案例有望加速涌现。 当前，券商行业PB估值仍在历史底部区域，政策密集出台后市场情绪有望回暖，持续关注市场成交及 指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间。 合并方案出炉 往后看，市场改善驱动公司投行、衍生品等核心业务复苏，港股IPO高景气以及美联储降息利好海外业 务高增，叠加并购协同效应释放，公司净利润有望持续高增。 多 ...

证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 19 日 [Table_Title] 优势互补，打造一流投资银行 [Table_Title2] 证券Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 2025 年 12 月 18 日，中金公司、东兴证券和信达证券复牌。 分析与判断: 本次交易是中央汇金旗下的券商牌照整合。中金公司已有整合中投证券的经验，此次吸收合 并具有区域特色、不良资产业务经验和客户资源的东兴证券和信达证券，将在网点扩容和区域辐 射、特色业务拓展、客户渠道等方面获得竞争力的提升。 ► 本次交易的核心指标 三家证券公司于 2025 年 11 月 19 日公告重大事项，并于次日停牌。根据 2025 年 12 月 17 日 中金公司公告的换股吸收合并预案，中金公司向东兴证券和信达证券的全体 A 股换股股东发行中 金公司 A 股股票合计约 30.96 亿股，并且拟发行的 A 股股票将申请在上交所上市流通，东兴证 券、信达证券的 A 股股票相应予以注销。 换股价及评估机制：中金公司/东兴证券/信达证券的 A 股换股价格为 36.91/16.14/19.15 ...