2023年中央金融工作会议首提"金融强国"，指出"培育一流投资银行"。新"国九条"又提出明确的时间表 和路线图，强调到2035年，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。面对这一行业命题，每个参与 者如何答好考卷？ 近日，由证券时报社主办的2024中国证券业投资银行高峰论坛上，中金公司投资银行部执行负责人许佳 从中金公司的实践出发，分享了最新观点。许佳表示，一流投行应该具备全业务覆盖、全球化经营；业 务能力强、具有主导地位；是全球系统重要性金融机构等三大特征。 许佳认为，建设一流投行，需要把握中国资本市场高水平对外开放的新机遇，并在加快布局国际业务网 络、加大力度吸引和培养优秀人才等方面下功夫。 一流投行应是全球系统重要性金融机构 许佳提到，当前金融市场的国际化程度不断提升，绿色金融快速兴起，数字化转型不可逆转，各国监管 环境也在发生变化。在这些新趋势下，建设一流投行不仅是金融机构自身发展的需要，更是服务国家战 略的重要组成部分，具有重要意义。 在他看来，建设一流投行有助于帮助国家提升国际竞争力、赋能实体经济、促进金融创新，并推动高水 平对外开放。基于此，一流投行需具备三大特征： 一是全业务覆盖、全球化经营。 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，2025年我国部分成长产业基本面经历多年调整，产能有望在政策引 导及产业自身趋势下走向出清，景气回升产业明年有望逐渐增多，且在估值驱动向基本面驱动切换的过 程中，适应景气赛道布局的有利环境正在逐渐回归。 2025年建议关注四个领域的投资机会：1）供给侧出清且景气低位回升的机会，建议关注锂电池、高端 制造及部分实现困境反转的传统制造领域。 2）政策支持新质生产力发展。 产业自主仍是重要发展趋势，此外化解地方债务压力也利好部分与政府业务关联度高的行业；新产业趋 势驱动下，AI从基础算力到应用推广，也将带来新需求，关注半导体、消费电子、软件等为代表的科 技软硬件。 3）韧性外需下，部分出海行业仍值得关注，如电网、商用车、家电和工程机械等外部潜在冲击较小、 需求有韧性的外需相关领域。 4）具备优质现金流和较高分红水平的景气领域。 随着投资者风险偏好提升，以避险为核心的高股息策略将有所分化，传统自然垄断行业的股息率性价比 有所下降，相较之下具备优质现金流的消费龙头，同时具备较高的分红水平，广义景气的新视角关注食 品饮料等泛消费领域。 校对：姚远 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，2025年钢铁供需格局及盈利难见大幅改善，但板块预期博弈带来的 阶段性行情及格局变革的结构性行情仍可期，建议关注四条投资主线：1）市值管理新政发布，被低估 的优质现金流资产有望迎来盈利复苏与价值重估；2）稳增长"预期波"行情持续演绎，高弹性标的有望 充分受益；3）制造业景气修复，利好具备高成长确定性的特钢龙头；4）行业兼并整合加速推进，具备 高整合潜力的标的有望迎来超额收益。 校对：姚远 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，1）从调节性资源需求看：全球储能高速增长拐点即将到来。 2024年项目招标/规划量同比增加明显，配储时长逐年提升。 储能基本需求将随VRE发电量占比提升而增长，中国/美国/欧洲的VRE发电量占比将分别超过 15%/15%/20%，大部分亚非拉地区或将在10%左右进入起步期，叠加近年政策/技术/降本等多要素持续 推进，全球高速增长拐点或将提前到来。 2）美欧澳市场需求展望：美国或将迎接抢装潮，欧洲/澳洲能源转型加速。 1）美国：301关税政策将在2026年针对储能电池加税，预计或将带来2025年储能抢装潮。 2）欧洲：为保障能源安全持续加速转型，叠加电网扩容需求带动储能需求向上。 3）澳洲：积极的零碳目标下煤电加速退役，可调节性资源稀缺度持续上升。 3）新兴市场发展潜力展望：多元驱动，潜力地区及场景众多。 将新兴市场储能需求类型划分为三类：1）能源转型和基建需求，以沙特和马来和印尼为例，这一类国 家出于经济发展/产业结构调整的目的，适时或提前将储能发展纳入规划；2）调节性资源需求，以日本 和巴西为例，这一类国家已进行风光大规模装机，但出于产业链本土化/税收高/电力市场化程度低等原 ...

中金公司研报指出，根据商务部不定期公布的进度数据估算了消费品以旧换新销售和财政补贴规模。估 算结果显示，4月以来以旧换新进展逐月加快，本轮以旧换新政策的财政乘数约为2.6，提振效果较为明 显。 明年以旧换新政策或将继续加力，扩大品种和规模。参考今年乘数，预计财政补贴总额每增加1000亿 元，或将拉动社零总额增速0.5个百分点。 随着消费潜力的释放，当前销售增速较高的品类可能增长逐步放缓，而那些新纳入以旧换新补贴的品类 销售则可能迎来改善。不过看远一点，耐用品补贴可能在一定程度上透支未来一段时间的需求，提振内 需还需其他政策加码，比如教育、医疗、社保等。 以下为其最新观点： 近几个月，消费品以旧换新政策进展加快，对消费的提振效果开始显现。7月下旬《关于加力支持大规 模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》发布，随着超长期特别国债资金和相关配套政策举措的落 地，消费品以旧换新进展加快。根据商务部最新数据，截至11月18日，全国汽车报废更新和置换更新补 贴申请均突破200万份，合计超过400万份；1至10月，全国报废汽车回收584.6万辆，同比增长55.9%。 截至11月11日，2160.8万名消费者购买8大类家电产 ...

证券时报e公司讯，中金公司研报认为，配置层面，港股市场仍以震荡和结构性行情为主，短期仍以谨 慎为主，但更大的波动可能带来更多刺激的支持，也会提供再介入时机，19000点附近是关键支撑位。 行业上，建议重点关注三类：一是行业自身供给和政策周期出清的板块，如果还有边际需求改善效果会 更好，互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子。 二是政策支持方向，如以旧换新下的家电、汽车，以及自主科技领域的计算机、半导体等产业趋势；三 是稳定回报，如国企高分红。 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，展望2025年，AI推理需求有望加速发展，看好云端硬件需求维持 高景气；电信设备投资总量承压，复苏有赖于南北向流量的增长。 建议关注六大投资方向：1）AI硬件技术升级（液冷、硅光、CPO、数通光纤等）；2）AI硬件国产化 生态日臻成熟；3）AI应用有望加速落地；4）新质生产力推动企业数智化转型；5）"十五五"潜在政策 带来的信息产业增量机遇；6）从5G-A到6G的标准迭代。 校对：李凌锋 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，尽管基本面层面（包括股价表现）物管板块与房地产开发的关联程 度呈现减弱趋势，考虑到物管板块自身业绩期之间往往缺乏重要增量信息，且投资思维具备一定惯性， 情绪层面或将持续受地产板块交易影响。 另一方面，考虑到物管行业整体商业模型更为稳健，在仍有利润稳健增长预期的同时行业派息中枢也处 于上行通道、有望为板块价值带来一定支撑，预计未来板块股价的波动幅度会相较地产股票更小，尤其 在回调过程中或存在具备吸引力的股息收益率投资机会，左侧布局策略具备更优的安全性。 建议沿两条交易思路参与板块投资机会：其一，在地产beta产生的股价波动中择机左侧布局具备长期投 资价值的稳健型标的；其二，布局由自身运营改善所带来的alpha型绝对收益机会。 校对：姚远 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，A股资金面相对活跃，对市场表现带来支持。 9月下旬以来随着市场回暖，A股资金面进入活跃状态。 融资余额明显上升且交易活跃度改善。 通常市场融资余额与市场表现呈现正相关，A股融资余额/自由流通市值长期稳定在4%—5%的区间内， 9月底市场上涨以来，融资余额也明显上升。 中期仍不可忽视资金面影响。 展望后市，当前A股处于历史上较为活跃状态，新增投资者以及融资盘是近期主要增量资金，而从数据 推断存量机构投资者在此前上涨普遍并未来得及大幅提升仓位，因此市场从资金面角度可能有较好的承 接力量，有望支持市场震荡走高。 但考虑到前期累积涨幅较大，主要指数临近前期高点和交易密集区，中小盘指数更是多数创出本轮行情 新高，以及外部环境有一定压力，若出现资金短期集中获利回吐难免导致指数波动，这也是历史上震荡 整理期的正常现象，不改中期趋势。 往未来看，政策预期扭转后，需要关注政策落实对基本面改善的传导。 校对：李凌锋 ...

证券时报网讯，中金公司研报指出，生猪养殖切换新范式，饲料出海新空间。 1）生猪养殖：范式革新，龙头强者更强。 猪价端，因猪企资产负债表压力导致的"高盈利、慢回补"，判断2025年猪价或平稳回落，高效龙头仍有 望全年盈利。 长期看，猪价呈现波动加大、周期缩短新范式。 企业端，行业从"向外看"的资本驱动回归"向内求"的成本驱动，大体量、低成本对于猪企内生增长动能 缺一不可，高质量大体量龙头具备稀缺性。 2）白鸡：消费复苏进展是边际定价关键，预计2025年供给仍较宽松。 3）饲料：国内侧，水产存塘偏低叠加消费需求复苏，价格或存支撑，水产料有望景气向上；海外侧， 东南亚7国人均动物蛋白消费水平仅为中国2005年水平，龙头有望输出技术、管理、服务优势出海降维 打击。 4）动保：宠物动保为破局关键，养殖环节议价能力提升导致畜禽动保后周期逻辑减弱。 校对：廖胜超 ...