丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Author] 赵智勇 倪蕤 请阅读最后评级说明和重要声明 相关研究 [Table_Summary2] 事件描述 事件评论 ⚫ 高端新品反馈良好，发力平台化拓展，预计 2024 年营收、业绩有望充分释放。2023 年 9 月17日，公司发布DS 80000系列新品，最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40GSa/s 实时采样率，为国产示波器最高水平。截至 2023 年年底，新品已经实现一定的出货确收， 由于发布时间较晚，全年确收相对较小，但新品发布以来，下游需求端反馈良好。2023 年公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示 波器销售金额比例已经达到 54.29%，相较 2022 年的 41.65%大幅提升。公司发力射频 类产品，西安研发中心投入运营，2023 年射频类仪器的销售收入同比增长 14.41%。 ⚫ 收购耐数电子，布局测试测量解决方案领域。耐数电子产品包括智能数字阵列产品、数字 天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台等。此次收购，一方面由于公司看重耐 数电子的人才团队和客户资源优势。另一方面，耐数电子为一 ...

[Table_TargetPrice] [Table_Invest]买入|维持 毛利率受益高端产品改善，研发高投入保障核心竞争力 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 [Table_Title] Q4 需求承压，期待高端产品放量 2023H1 增速高于 H2，境内地区、经销模式贡献主要增量 盈利能力方面，2023 年公司毛利率为 56.45%，同比提升 4.06pcts；其中 2023 全年数字示波器产品的毛利率 58.26%，同比提升 3.31pcts，主要系 高端及自研核心技术平台产品毛利率拉动显著。期间费用方面，2023 年公 司销售/管理/财务费率为 15.75%/9.5%/-0.30%，同比分别增减-0.89/- 0.74/+1.69/pcts，其中财务费率变动主要系汇兑损益减少所致。同期公司研 发费率为 21.30%，同比提升 1.38pcts，为公司核心竞争力提供保障。 自研平台持续完善产品矩阵，生产端落地有望促进研发及全球布局 新品方面，2023 年公司于高带宽（DS80000 系列）、便携式（DHO 系列） 数字示波器持续发力，丰富产品矩阵，持续助力国产 ...

[Table_Contacts] [Table_Summary] 核心观点： 利润 1.53/1.99/2.58 亿元。公司是国内示波器龙头，关注 24 年新产品 的进展，同时关注频域产品同步发展。考虑可比公司估值，给予公司 24 年 12 倍 PS，给予合理价值 56.01 元/股，维持"买入"评级。 [Table_Page] 年报点评|机械设备 -55% -43% -31% -19% -7% 6% 03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 普源精电 沪深300 daichuan@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,183 2,427 2,401 2,610 2,864 经营活动现金流 104 -18 53 236 244 货币资金 302 271 268 418 557 净利润 92 108 153 199 258 应收及预付 104 151 ...

[Table_Title] 新品带动增长；利润持续改善 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|--------|------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | 3M | 2024/03/22 \n12M | | 普源精电 | -3.1% | -16.3% | -43.1% | | 沪深 300 | 1.7% | 6.2% | -11.4% | | 市场数据 | | | 2024/03/22 | | 当前价格（元） | | | 36.73 | | 52 周价格区间（元） | | | 26.00-103.15 | | 总市值（百万） | | | 6,799.58 | | 流通市值（百万） | | | 2,192.03 | | 总股本（万股） | | | 18,512.34 | | 流通股本（万股） | | | 5,967.95 | | 日均成交额（百万） | | | 24.32 | | 近一月换手（%） | | | 61.47 | 2024 年 3 月 20 日，普源精电发布 202 ...

免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。 本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中 的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰 写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及 资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公 开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应 当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的 观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司 投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券 或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报 ...

普源精电（688337） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|--------|-------|--------|-------|--------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | | | 2022A | | 2023A | | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | | 630.57 | | 670.54 | | 861.75 | 1,093.81 | 1,367.22 | | 同比 | | | 30.30% | | 6.34% | | 28.52% | 26.93% | 25.00% | | 归母净利润（百万元） | | | 92.49 | | 107.95 | | 157.77 | 206.69 | 257.51 | | | | | | | | | | | | | 同比 | | | - | | 16.72% | | 46. ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 3 证券研究报告 财务预测与估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|-------|-------|-------|-------|-------------------------|--------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债表（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 现金及现金等价物 | 302 | 271 | 267 | 310 | 303 | 营业收入 | 631 | 671 | 845 | 1080 | 1339 | | 应收款项 | 98 | 144 | 142 | 194 | 252 | 营业成本 | 300 | 292 | 362 | 458 | 568 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 03 月 21 日 证券研究报告•2023 年年报点评 持有 （维持） 当前价：37.95 元 普源精电（688337）机械设备 目标价：——元（6 个月） 1 [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：Wind the station of the sub 普源精电（688337）2023 年年报点评 盈利预测 公司业务主要为电子测试测量仪器，包括数字示波器、频谱分析仪、射频/微波信号发生 器、万用表、数据采集器、电源及电子负载等通用电子测量仪器，其中核心拳头产品位数字 示波器和频谱类仪器。 假设 2：公司近年加大募投项目高端微波射频仪器的研发，微波射频类仪器芯片已完成 高端新品预研，2023 年发布了"便携家族系列产品"函数/波形信号发生器等，目前该系列 产品销售收入大幅增长；随着新产品放量，预计 2024-2026 年公司微波射频类仪器订单增速 分为 45%、35%、30%；随着高端产品占比持续提升、且公司自研芯片带来成本优势，该产 品毛利率有望稳中有升。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-- ...

买入(维持评级) 2024年03月20日 公司点评 盈利能力提升，关注 24 年新品放量 3月20日,公司发布 23年年报,23年公司实现收入 6.71 亿元(同 比+6%)、归母净利润 1.08 亿元（同比+17%)；其中 Q4 单季度实现 收入 1.98 亿元(同比-9%),实现归母净利润 0.40 亿元(同比-6%)。 经营分析 多因素影响,全年收入增速有所下滑。根据公告,23年公司营业收 入同比增长 6%,增速相比 22 年下滑主要系中高端仪器验证周期 长、汇率波动影响。23年9月公司正式发布 13GHz 带宽示波器, 随着公司该产品订单逐渐落地,公司收入增速有望在 24年恢复高 增长。 行股份及支付现金的方式购买北京耐数电子 100%的股权。耐数电 子专注于数字阵列系统的研发与应用,为遥感探测、量子信息、 射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决 方案，我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。 盈利预测、估值与评级 风险提示 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预 期、限售股解禁风险、汇率波动风险。 分析师： 满在朋 (执业S1130522030002) manz ...

2023年年度报告 公司代码：688337 公司简称：普源精电 普源精电科技股份有限公司 2023 年年度报告 ...