广发技术的王宁然后呢这个我来给大家更新一下这个半导体行业包括这个振翻科技的一些情况因为之前呢其实我们也就是发过这个两篇这个振翻科技的深度报告关于这些行业的问题呢可能我们今天就不再追溯今天主要是讲一下最近包括行业还有一些这个公司的这些更新 先大概讲一下行业从行业整体的情况来看其实我们看到前段时间我们这个大基金三期大概推了出来大概3400亿左右这种量级其实超过了前两期的这个总和所以说从我们的角度来说从公司的这种从整个行业的维度来说那么真金白银这种投入那么肯定能够撬动比较多的这么一个投资的这么一个水平 从第三期的情况来看的话可能这一期除了以往这种比较常见的这种股权的这种形式以外可能会涉及到比较多的这种贷权的一些情况那么所以说其实第三期的这种杠杆的这种水平会比可能前两期的杠杆水平高一点就撬动的这种资金的量级可能会更大 从这个资金投入来说因为这个资金的量级是比较大的所以说这种量级的资金投入那么肯定我们任务最大的投入肯定主要还是在这种FAB厂这种包括像两纯包括像SMIC这种像华黄华丽这种这种可能是比较大的量级那么第二个可能就是说一直讲的包括我们的这种设备包括材料这些行业 那么对于第三期来说其实我们认为变化比较大的可能是第 ...

源:SEMI,华西证券研究所 213.8 212.1 253.8 284.5 322.5 358.7 394.9 443.6 496 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 500 600 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 中国制药设备市场规模（亿元） yoy 工艺介质供应系统市场份额较为分散，海外龙头在高端产线中仍占主导。在泛半导体领域，海外知名供应商包括帆宣科技、东横化 学、法液空等，长期以中国大陆的外资企业为主要客户，单项业务规模较大，尤其在半导体大型项目上仍占据主要份额。在本土企业 中，公司和至纯科技较为领先，2023年公司电子工艺设备实现收入29.00亿元，至纯科技系统集成及材料收入23.80亿元。从收入角度 来看，二者较海外龙头仍有较大差距，市场份额提升空间较大。 2.2 工艺介质系统行业集中度依旧较低，市场份额有望持续提升 资料来源：Wind，华西证券研究所 二 工艺介质系统：下游投资拉动行业需求，仍有较大成长空间 电子材料：电子气体产业布局加速扩张，前驱体放量在即 六 3.1 Gas Bo ...

46那截止到2014年的一季度的话公司整体的在手合同是差不多达到了75亿元那从在手合同的结构来看的话这个IC集成电路行业的这个在手合同大概是39.3亿元那这块的话是同比增长了95%光伏行业的在手合同的规模大概是在24.6亿元那这块的话同比是大概增长了74% 那整体OPEX业务端的话23年公司的电子特企以及电子大宗器体这些先进材料实现了输入是4.2亿元那这块的话也是同比保持了70%多的一个增长那根据公司给出指引的话那预计今年24年的话这个OPEX业务的占比将是首次突破20%并且未来的话公司也将致力于去逐步提升OPEX业务的这项占比 但由于像电子器材它具有一定的耗材属性所以其实像公司它在半导体设备里物件国产化的这么一个逻辑下的话它也叠加了一个在半导体生产制成过程中所需要使用的这个器材材料国产化的一个逻辑 那像近两年的话国内呃半导体厂商相对来说成熟制程扩的是比较多的那目前还是有这个产能过剩的这么一个风险那像先进制程如果说短时间内无法突破的话呃我们认为未来把这个成长性全部依赖于这开卖业务的风险是比较大的那公司其实也是在积极的去向这个先进材料比如说像气体这类耗材业务去进行转型 那像电子气体这块的话也是得益于下游行业的这 ...

[Table_Contacts] 订单持续高增，OPEX 业务进展迅速 ⚫ 业绩整体符合预期。公司于 4 月 29 日发布 23 年年报与 24 年一季报， 23 年公司实现营收 38.35 亿元，同比+41.78%，归母净利润 4.01 亿 元，同比+55.10%，扣非归母净利润 3.40 亿元，同比+58.40%；单看 23Q4，公司实现营收 14.24 亿元，同比+58.06%，归母净利润 1.31 亿 元，同比+7.58%，扣非归母净利润 1.40 亿元，同比+60.46%；24Q1， 公司实现营收 5.89 亿元，同比+43.31%，归母净利润 0.25 亿元，同比 +123.36%，扣非归母净利润 0.16 亿元，同比+122.29%。 ⚫ 新签订单饱满，OPEX 占比上升。2023 年公司实现新签合同 66 亿 7.57、9.24 亿元，EPS 分别为 2.05、2.67、3.26 元/股，根据可比公司 的估值情况，结合公司在设备行业积极开拓，以及在气体等 OPEX 等 领域进展较为迅速，因此给予公司 2024 年 25x 的 PE 估值，对应合理 价值 51.36 元/股，维持"买入"评级。 ...

[Table_CompanyRptType1] 正帆科技（688596） [Table_CompanyRptType1] 正帆科技（688596） | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|--------|--------|-------------------------|--------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | | | | | | 41.8% | 35.2% | 26.3% | 22.7% | | | 65.7% | 32.6% | 34.2% | 37.0% | | 归属于母公司净利润 | 55.1% | 41.8% | 34.2% | 37.0% | | | | | | | | 毛利率（ % ） | 27.1% | 28.3% | 28.3% | 28.5% | | % ） | 10.5% | 11.0% | 11.7% | 13.0% | | （ % ） | 13.4% | 15.6% | 17.3% | 19.2% | | （ % ） | 10.5% | 13. ...

买入（维持） 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 1.《正帆科技（688596.SH）：预计利 润增长超预期，新签订单大幅增长》， 2024.1.23 2.《正帆科技（688596.SH）：业绩表 现优异，订单大幅增长》，2023.10.29 3.《正帆科技（688596.SH）：上半年 业绩表现优异，订单大幅增长奠定持 续高增基础》，2023.8.25 集成电路、光伏业务驱动，公司订单饱满。2023 年公司营收快速增长，其中电子 工艺设备营收 29.00 亿元，同比增长 52.76%；生物制药设备营收 2.90 亿元，同 比下滑 15.68%；气体和先进材料营收 4.19 亿元，同比增长 72.95%；MRO 业务 营收 2.2 亿元，同比增长 3.75%。从下游应用来看，集成电路业务营收 14.75 亿 元，同比增长 37.02%；太阳能光伏业务营收 14.42 亿元，同比增长 82.43%；泛 半导体业务营收 2.61 亿元，同比增长 0.36%；生 ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 总市值/流通市值（亿元）111 / 111 第一大股东 風帆控股有限公司 -32% -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 2023-05 2023-07 2023-09 2023-12 2024-02 2024-04 正帆科技 机械设备 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 集成电路+光伏驱动收入高增长，24Q1 末在手合同 75 亿元支 工艺设备子系统业务快速成长。公司核心技术的泛用性产生的同 源技术外溢效应，将公司引入泛半导体工艺设备通用模块/子系统 业务。当前国内的泛半导体工艺设备产业处于高速上升期，泛半导 体工艺设备通用模块/子系统第三方制造业务体量巨大，但仍然由 国外厂商占有绝对多数的市场份额，供应链的国产替代需求极为 旺盛。流体系统是泛半导体工艺设备重要的子系统之一，公司凭借 多年积累的流体系统设计和制造能力，21 年开始开发工艺设备侧 的流体系统。公司控股子公司鸿舸半导体的主要产品 GAS BOX，已 经获得了国内头部工艺设备厂商的广 ...

正帆科技（688596） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] ◼ 营收再创历史新高，气体及先进材料业务增长显著：2023 年公司实现营业 收入 38.35 亿元，同比+41.78%；归母净利润 4.01 亿元，同比+55.1%；扣非 归母净利润 3.4 亿元，同比+58.4%。2024Q1 营收 5.89 亿元，同比+43.31%； 归母净利润 0.25 亿元，同比+123.36%；扣非归母净利润 0.16 亿元，同比 +122.29%。CAPEX 方面，2023 年公司电子工艺设备营收 29.00 亿元，同比 增长 52.76%；OPEX 方面，2023 年公司气体和先进材料业务营收 4.20 亿 元，同比增长 73%；生物制药设备营收 2.90 亿元，同比下降 15.68%；公司 控股子公司鸿舸半导体的主要产品 GAS BOX 已经获得了国内头部工艺设 备厂商的广泛认证，2023 年收入同比增长 104%，新签订单同步高速增长。 ◼ 控费降本，盈利能力持续提升：2023 年公司毛利率为 27.11%，同比-0.35pct； 销售净利率为 11.04%，同比+1.38pct；我 ...

机械设备 ——新签订单持续高增，加码发展 Opex 业务 报告原因：有业绩公布需要点评 一年内股价与大盘对比走势： 《正帆科技（688596）点评：新签订单连 续 四 季 高 增 ， 募 资 加 码 电 子 特 气 》 2023/10/26 《正帆科技（688596）点评：22Q4、23Q1 新签订单连续创新高》 2023/04/24 2023 年新签订单高增约 60%，1Q24 合同负债 25.4 亿元。据公司公告，2022 年新签订 单 41.34 亿元，同比+52.50%，年末合同负债 11.11 亿元；2023 年新签合同是 66 个亿， 同比增长约 60%，2023 年末合同负债金额 23.33 亿元，1Q24 合同负债环比继续增长。 正帆科技气体业务 2023 年营收 4.2 亿。近 2 年，正帆科技从电子特气走向大宗气体，是 国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一。公司拟发行 11.5 亿可转债投向铜 陵特气、丽水特气以及正帆百泰医药基地项目。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------- ...

邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 原材料供应的风险;产品技术升级和选代的风险;下游需求不及 预期的风险;产能消化不及预期的风险;限售股解禁的风险。 2024年04月30日 正帆科技 (688596.SH) 证券研究报告 为基 OPEX 业务接力成长 公司于 2024年4月 30 日披露年报和 2024年一季报, 2023年公 司实现营收 38.35 亿元,同比+41.78%;实现归母净利润 4.01 亿 元,同比+55.10%。1Q24 单季度实现营收 5.89 亿元,同比 +43.31%;实现归母净利润 2490 万元,同比+123.36%,实现扣 非后的归母净利润 1634 万元，同比+122.29%。 研发授入进一步加码，经营情况良好。公司在近几年保持利润增 速高于收入增速,公司坚持开展技术创新,进一步加大研发投入 力度，1Q24 公司研发费用率达到了 9.07%。1Q24 年公司综合毛 利率为 27.41%,较上一年同期提升了 0.3 pcts。2023 年公司加 强对期间费用的管理,期间费用率为 16.08%,较上一年同期下滑 了 0.88 pcts。公司坚定推行依托 Capex ...