证券研究报告 推理需求爆发下的机会 ——计算机行业2026年Q2策略报告 行业评级：看好 2026年3月31日 | 分析师 | 刘雯蜀 | 分析师 | 童非 | 分析师 | 郑毅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证书编号 | S1230523020002 | 证书编号 | S1230524050005 | 证书编号 | S1230524070002 | | 分析师 | 刘静一 | 分析师 | 张致远 | | | | 证书编号 | S1230523070005 | 证书编号 | S1230525080001 | | | 核心观点 ◼ 国产大模型实力增强，中国厂商在"局部能力SOTA"和极致性价比的算力利用率上展现竞争壁垒。 2 ➢ 技术突破：国产大模型在多模态理解、长文本处理、行业适配等能力上快速追赶国际水平，模型调用频次与 Token 消耗呈指数级增长。 ➢ 头部大模型公司上市，进一步扩充资金储备，增强远期研发实力。 ◼ 以国产大模型为锚点，模型迭代越迅速，推理能力越强，对上游基础设施带动越明显，云服务 + 算力核心部件成核心受益环节。 ➢ 上游迎来三重利好 ...

证券研究报告 推理需求爆发下的机会 ——计算机行业2026年Q2策略报告 行业评级：看好 2026年3月31日 | 分析师 | 刘雯蜀 | 分析师 | 童非 | 分析师 | 郑毅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证书编号 | S1230523020002 | 证书编号 | S1230524050005 | 证书编号 | S1230524070002 | | 分析师 | 刘静一 | 分析师 | 张致远 | | | | 证书编号 | S1230523070005 | 证书编号 | S1230525080001 | | | 核心观点 ◼ 国产大模型实力增强，中国厂商在"局部能力SOTA"和极致性价比的算力利用率上展现竞争壁垒。 2 ➢ 技术突破：国产大模型在多模态理解、长文本处理、行业适配等能力上快速追赶国际水平，模型调用频次与 Token 消耗呈指数级增长。 ➢ 头部大模型公司上市，进一步扩充资金储备，增强远期研发实力。 ◼ 以国产大模型为锚点，模型迭代越迅速，推理能力越强，对上游基础设施带动越明显，云服务 + 算力核心部件成核心受益环节。 ➢ 上游迎来三重利好 ...

Investment Rating - The investment rating for the computer industry is "Recommended" [2] Core Insights - MiniMax released its new flagship model M2.7, achieving a breakthrough with "self-evolution" capabilities, which allows the model to participate deeply in its training and optimization processes, resulting in approximately a 30% performance improvement on internal evaluation sets [6][14][17] - The price increases by AI companies, including Zhizhu and Alibaba Cloud, are driven by the explosive global demand for AI, leading to increased costs in hardware procurement and cloud services [18][19] - The report suggests that domestic AI manufacturers are entering an innovation cycle, with efficiency improvements expected to accelerate AI applications in various sectors, benefiting related application ecosystem and solution companies [20] Summary by Sections 1. Recent Developments - MiniMax's M2.7 model can execute over 100 cycles of "analyze-improve-validate," significantly enhancing its capabilities in software engineering and project delivery [6][14] - Zhizhu's API prices increased by 50% and 20% in two instances, while Alibaba Cloud announced price hikes for AI computing and storage services, marking a shift from discounting to a new pricing cycle in the cloud computing industry [18][19] 2. Market Performance - The computer index fell by 4.74% from March 16 to March 20, 2026, with notable stock performances among various companies [9] 3. Investment Recommendations - The report highlights key companies to watch in AI infrastructure and applications, including Haiguang Information, Cambricon, and Zhaoyi Technology, among others [20][21]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the computer industry [1] Core Insights - The demand for AI inference is continuously growing, driven by a significant increase in tokens usage, with a reported increase from 1.62 trillion tokens in March 2025 to 18 trillion tokens in March 2026, representing a growth of approximately 1011% [6][11] - Cloud service providers are raising prices for AI computing products due to rising hardware costs and increased demand for AI services, with price hikes ranging from 5% to 34% for various services [8][33] - The report highlights that the expansion of AI capabilities is expected to lead to a substantial increase in the number of active agents and token consumption, with annual token consumption projected to grow from 0.0005 PetaTokens in 2025 to 152,667 PetaTokens by 2030, reflecting a compound annual growth rate of 3418% [9][38] Summary by Sections Recent Trends - The computer industry has shown a relative performance decline of -10.1% over the past month, while the Shanghai Composite Index has remained stable [5] Price Adjustments - Major cloud providers like Alibaba Cloud and Baidu Cloud are increasing prices for AI computing services due to rising hardware procurement costs, with specific increases of up to 34% for Alibaba's AI computing services and 30% for Baidu's [8][27] Token Consumption Growth - The report indicates a significant rise in token consumption, with OpenClaw being a major contributor, achieving a monthly token call volume of 13.4 trillion as of March 2026 [17] - The share of domestic models in token consumption is increasing, with domestic models accounting for approximately 53.4% of the top models' total token calls as of March 2026 [14] Future Outlook - The report anticipates that the demand for AI computing and tokens will continue to rise, benefiting cloud service providers and related upstream and downstream companies [10][44] - The ongoing increase in hardware costs and the demand for AI services suggest that price adjustments in the cloud computing sector may persist [9][33]

北京首都在线科技股份有限公司 北京首都在线科技股份有限公司 董事会 2026 年 3 月 20 日 2025 年年度报告披露的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 北京首都在线科技股份有限公司《2025 年年度报告》全文及摘要已于 2026 年 3 月 20 日在中国证监会指定的创业板信息披露网站（巨潮资讯网：www.cninfo.com.cn）上 披露，敬请投资者查阅。 特此公告。 证券代码：300846 证券简称：首都在线 公告编号：2026-022 ...

证券代码：300846 证券简称：首都在线 公告编号：2026-023 北京首都在线科技股份有限公司 关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 北京首都在线科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 3 月 19 日召开第六届董事会第十三次会议，审议通过了《关于未弥补亏损达到实收股本 总额三分之一的议案》，本议案尚需提交公司股东会审议。现将具体情况公告如 下： 一、情况概述 根据大华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的《2025 年度审计报告》， 截止 2025 年 12 月 31 日，公司合并财务报表未分配利润为-793,823,740.93 元， 盈余公积为 26,144,476.01 元，实收股本为 502,896,016.00 元，公司未弥补亏损 金额超过实收股本总额的三分之一。 2、公司自 2020 年开始加大对云平台和裸金属平台建设投入，以扩容平台规 模，提升客户需求的响应速度并对早期平台和全球网络架构进行升级优化，因此 公司固定资产采购及软件类无形资产的采购有较大幅度增加，相应固定资产折旧 ...

北京首都在线科技股份有限公司 关于会计师事务所 2025 年度履职情况的评估报告 北京首都在线科技股份有限公司（以下简称"公司"）聘请大华会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"大华所"）作为公司 2025 年度财务报表和内 部控制审计机构。根据《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》《深圳证券 交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等法律法规、 规范性文件和《公司章程》的规定，公司对大华所在 2025 年度年审过程中的履 职情况进行了评估。具体情况如下： 一、大华所基本情况 大华所成立于 1985 年，2012 年 2 月由大华会计师事务所有限公司转制为特 殊普通合伙。注册地址在北京市海淀区西四环中路 16 号院 7 号楼 1101，首席合 伙人为杨晨辉。截至 2024 年 12 月 31 日合伙人 150 人，注册会计师 887 人（其 中：签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 404 人）。大华所在国内重要城 市设立了 30 家分支机构。2024 年度业务总收入 21.07 亿元，审计业务收入 18.99 亿元，证券业务收入 8.05 亿元。 二、执业记录 （一）基本信息 ...

2025年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 | 编制单位：北京首都在线科技股份有限公司 | | | | | | | | | | 单位：万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非经营性 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司 | 上市公司核算的 | 2025年期初占用 | 2025年度占用累 计发生金额（不 | 2025年度占用资 金的利息（如 | 2025年度偿还累 | 2025年期末占用 | 占用形成原因 | 占用性质 | | 资金占用 | | 的关联关系 | 会计科目 | 资金余额 | 含利息） | 有） | 计发生金额 | 资金余额 | | | | 控股股东、实际控制 人及其附属企业 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 小计 | — | — | — | | | | | | | — | | 前控股股东、实际控 | | | | | | | | | | 非经营性占用 | | 制人及其附属企业 | | ...

根据《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等要求，北京首都在线科技股份有限公 司（以下简称"公司"）董事会，就公司 2025 年度内独立董事的独立性情况进行 评估，并出具如下专项意见： 经公司独立董事自查及董事会核查，董事会认为公司全体独立董事未在公司 及其附属企业担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司及其附 属企业担任任何职务，与公司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍 其进行独立客观判断的关系，不存在影响独立董事独立性的情况。因此，公司全 体董事符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管 指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》中对独立董事任职资格及独立性的相 关要求。 北京首都在线科技股份有限公司 董事会关于独立董事独立性自查情况的专项报告 北京首都在线科技股份有限公司 董事会 2025 年 3 月 19 日 ...

北京首都在线科技股份有限公司 2025年度财务决算报告 北京首都在线科技股份有限公司（以下简称"公司"）2025年度财务报告已经大华会计师事 务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。现就公司2025年主要财务指 标及经营财务情况报告如下： 一、主要财务数据和财务指标 单位：元/人民币 | 项目 | 年 2025 | 年 2024 | 本年比上年增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（元） | 1,236,589,073.02 | 1,396,789,414.24 | -11.47% | | 归属于上市公司股东的净利润（元） | -170,034,968.52 | -303,144,022.54 | 43.91% | | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润（元） | -186,166,141.10 | -295,912,126.32 | 37.09% | | 经营活动产生的现金流量净额（元） | 179,780,922.91 | 240,905,307.74 | -25.37% | | 股） 基本每股收益（元/ | -0.3389 | -0.6 ...