Core Viewpoint - The company experienced a significant decline in overall revenue and net profit in 2024, while achieving a notable improvement in gross margin and profitability [2][3]. Financial Performance - Total revenue and net profit for 2024 were 764 million and 102 million yuan, respectively, reflecting a year-on-year decrease of 19% and 6% [2]. - In Q4 2024, revenue and net profit were 196 million and 24 million yuan, showing a year-on-year decline of 18% and 10% [2]. - Gross margin and net margin for 2024 were 28% and 13%, respectively, with year-on-year increases of 5.3 and 2.2 percentage points [2]. - Q4 2024 gross margin and net margin were 29% and 12%, with year-on-year increases of 7.0 and 1.3 percentage points [2]. - Operating net cash flow and sales collection for 2024 were 176 million and 929 million yuan, reflecting year-on-year declines of 4% and 17% [2]. - Q4 2024 operating net cash flow and sales collection were 35 million and 265 million yuan, with year-on-year declines of 59% and 16% [2]. Product Performance - Revenue from concentrated dairy products, coconut products, and dairy trade in 2024 was 585 million, 44 million, and 126 million yuan, respectively, with year-on-year declines of 10.06%, 42.60%, and 38.37% [3]. - Concentrated dairy products showed a sales volume decrease of 12.85% but an average price increase of 3.21%, with a gross margin increase of 4.28 percentage points [3]. - Coconut products experienced a significant sales volume decline of 49.43%, while the average price increased by 13.51%, leading to a gross margin decrease of 16.91% [3]. Channel and Regional Performance - Revenue from direct sales, distribution, and trade in 2024 was 169 million, 468 million, and 126 million yuan, with year-on-year declines of 22.55%, 10.32%, and 38.37% [4]. - The company maintained a stable distribution network with 146 distributors by the end of 2024, an increase of 12 distributors [4]. - Regional revenue for 2024 was 384 million, 128 million, 78 million, and 175 million yuan for East China, South China, North China, and other regions, with varying year-on-year changes [4]. Profitability Outlook - The company is expected to consolidate its core business in condensed milk and continue to develop a second growth curve, optimizing retail channel construction [5]. - Projected EPS for 2025-2027 are 0.89, 0.99, and 1.13 yuan, with corresponding PE ratios of 36, 32, and 28 times at the current stock price [5].

2025 年 04 月 19 日 业绩短期承压，期待下游改善 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-18 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 31.4 | | 总市值（亿元） | 39 | | 总股本（百万股） | 124 | | 流通股本（百万股） | 115 | | 52 周价格范围（元） | 14.97-37 | | 日均成交额（百万元） | 173.67 | 市场表现 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 (%) 熊猫乳品 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《熊猫乳品（300898）：盈利能 力改善，炼乳增长势能延续》2024- 08-19 2、《熊猫乳品（300898）：利润端 增速亮眼，多极增长逻辑清晰》 2024-04-25 3、《熊猫乳品（300898）：新品渠 道布局顺利 ...

Core Viewpoint - The company Panda Dairy focuses on the research, production, and sales of concentrated dairy products, with a strong emphasis on product quality and brand reputation, aiming to expand its market presence and product offerings in response to consumer trends and competition [5][7][24]. Company Overview - Panda Dairy has been engaged in the research, production, and sales of condensed milk since its establishment in 1996, with a diverse product range including various types of sweetened condensed milk, cream, cheese, and plant-based products [5][6][24]. - The company operates three production bases located in Cangnan, Shandong, and Hainan, and follows a production plan based on sales forecasts and market demand [17][24]. Business Segments - The main business segments include: - **Condensed Milk**: The primary product line with a strong market presence and brand recognition [5]. - **Cream**: Focused on high-quality cream products, leveraging local dairy sources [5]. - **Cheese**: Targeting B-end customers with a variety of cheese products, while also innovating for C-end markets [6]. - **Plant-Based Products**: Responding to health trends with products like coconut milk and rice milk [6]. Competitive Advantages - **Brand Strength**: The "Panda" brand has received multiple accolades, enhancing its market influence, particularly in East and South China [7]. - **Product Quality**: The company adheres to strict quality management systems, ensuring product safety and consistency [7]. - **R&D Capability**: With 76 patents, the company invests in product innovation and customization for clients [8]. - **Distribution Network**: The company has established a robust distribution network with 398 signed distributors, expanding its reach across over 30 provinces [8]. - **Supply Chain Stability**: Strong relationships with suppliers ensure a stable supply of raw materials, crucial for maintaining production efficiency [9]. Financial Highlights - The company has undergone a change in its auditing firm to Rongcheng Accounting Firm, which provided a standard unqualified opinion on the financial report [3]. - A profit distribution plan was approved, proposing a cash dividend of 6.00 yuan per 10 shares, based on a total of 124 million shares [4]. Recent Developments - The company is actively developing new products, including innovative cheese offerings and leveraging new media channels for brand promotion [24]. - The company has adjusted its accounting policies in accordance with regulatory updates, impacting the reporting of non-recurring gains and losses [24].

内部控制审计报告 熊猫乳品集团股份有限公司 容诚审字[2025]200Z0138 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 内部控制审计报告 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 容诚审字[2025]200Z0138 号 熊猫乳品集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们 审计了熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品公司"）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控 制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是熊猫乳品 公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报 ...

审计报告 熊猫乳品集团股份有限公司 容诚审字[2025]200Z0137 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 目 录 | 序号 | 内 容 | 页码 | | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 审计报告 | 1-7 | | | 2 | 合并资产负债表 | 1 | | | 3 | 合并利润表 | 2 | | | 4 | 合并现金流量表 | 3 | | | 5 | 合并所有者权益变动表 | 4 | | | 6 | 母公司资产负债表 | 5 | | | 7 | 母公司利润表 | 6 | | | 8 | 母公司现金流量表 | 7 | | | 9 | 母公司所有者权益变动表 | 8 | | | 10 | 财务报表附注 | 9 - | 109 | 审 计 报 告 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 外经贸大厦 15 层/922-926(100037) TEL: 010-6600 1391 FAX: 010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https//WWW.rsm.global/china/ 容诚审 ...

中信证券股份有限公司 关于熊猫乳品集团股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"或"保荐人"）作为熊猫乳 品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品"或"公司"）首次公开发行股票并 在创业板上市的保荐人，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024 年修 订）》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规 范运作（2023 年 12 月修订）》等相关法律、法规和规范性文件的规定，对熊猫乳 品 2024 年度募集资金存放与使用情况进行了审慎核查，具体内容如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会《关于同意熊猫乳品集团股份有限公司首次公开 发行股票注册的批复》（证监许可[2020]2130 号）同意注册，并经深圳证券交易 所《关于熊猫乳品集团股份有限公司人民币普通股股票在创业板上市的通知》（深 证上[2020]937 号）同意，公司于 2020 年 10 月向社会公开发行人民币普通股（A 股）3,100 万股，每股发行价为 10.78 元，募集资金总额为人民币 33,418.00 ...

（唐善永） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 唐善永，男，1978 年 6 月出生，中国国籍，中共党员，汉族，税收学博士 学历，经济学博士学位，毕业于上海财经大学，具有注册会计师、注册税务师、 法律从业资格等。现为上海立信会计金融学院税务系副教授、北京盈科（上海） 律师事务所兼职律师，罗莱生活科技股份有限公司独立董事 ...

熊猫乳品集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （尤玉如） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 本人尤玉如，1957 年 1 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历， 教授，教授级高级工程师。1982 年 2 月至 1986 年，任哈尔滨轻工部甜菜糖业 科研所助理工程师；1986 年 7 月至 199 ...

熊猫乳品集团股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 （叶兴乾） 各位股东及股东代表： 本人作为熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"公司"）的第四届董事 会独立董事，在任职期间严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"） 《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（以下简称"《上市规则》"）《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等 有关法律、法规以及《熊猫乳品集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司 章程》"）等相关制度的有关规定，认真行权，依法履职，不受公司控股股东、 实际控制人以及其他与公司存在利害关系的单位或个人的影响，充分发挥独立 董事的独立性和专业性，监督公司规范化运作，切实维护公司和全体股东尤其 是中小股东的合法权益。现将 2024 年度任职期间本人履职情况报告如下： 一、个人基本情况 本人叶兴乾，1962 年 5 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士学位， 国务院特殊津贴专家，浙江省农业科技先进工作者。2009 年 2 月至 2017 年 9 月，任浙江大学生工食品学院副院长；2017 年 ...

证券代码：300898 证券简称：熊猫乳品 公告编号：2025-011 熊猫乳品集团股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示：本次续聘会计师事务所符合财政部、国务院国资委、证监会印发 的《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》（财会〔2023〕4 号）的 规定。 熊猫乳品集团股份有限公司（以下简称"熊猫乳品"或"公司"）于 2025 年 4 月 16 日召开公司第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于续聘会计师 事务所的议案》，同意续聘容诚会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"容 诚会计师事务所"）为公司 2025 年度财务报告和内部控制审计机构，聘期一年。 本议案尚需提交公司 2024 年年度股东大会审议。具体情况如下： 一、拟续聘会计师事务所事项的情况说明 容诚会计师事务所（特殊普通合伙）是国内最早获准从事证券服务业务的会 计师事务所之一，长期从事证券服务业务。容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 在上年度为公司提供财务审计等服务中尽职、尽责，严格按照中国注册会计师审 计准则要求，遵守会计师 ...