NIFD季报 主编:李扬 宏观杠杆率 张晓晶 刘磊 曹婧 2025 年 2 月 2022 年 4 月 《 N IFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 N I F D 季度报 告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出； N IFD 年度报告于下一年度 2 月 份发布。 一揽子增量政策落地显效 宏观杠杆率踏上再平衡 之路 ——2024 年度宏观杠杆率报告 摘 要 【NIFD 季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 保险业运行 机构投资者的资产管理 I 本报告负责人：张晓晶 本报告执笔人： ⚫ 张晓晶 中国社科院金融研究所 所 ...

NIFD季报 主编:李扬 《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报 告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月 份发布。 债牛未尽，宽松延续 摘 要 2024 年，发达经济体陆续开启降息之路。美联储一再推迟 降息，后于 9 月预防式降息 50bp，此后再连续降息两次全年共 降息 100bp，通胀反复与美国政府未来经济政策不确定性将伴随 降息之路。欧央行 6 月即开启降息之路，主要再融资利率全年 下调 135bp，经济仍难掩颓势。英央行因通胀反复全年降息两次 共 50bp。日本央行加息缩表，通胀的持续与就业市场的回升支 撑了"工资-价格"良性循环的形成。 中国人民银行 ...

《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报 告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月 份发布。 NIFD季报 主编:李扬 中国宏观金融 殷剑峰 张旸 王蒋姜 2025 年 1 月 2022 年 4 月 震荡筑底、砥砺前行 摘 要 2024 年中央经济工作会议第一次将提振消费、扩大内需 摆在来年经济工作的首位，并提出"更加积极的"财政政策 和"适度宽松的"货币政策。按照会议精神，"更加积极的" 财政需要"加大财政支出强度"，并"优化财政支出结构"。 不考虑需要延续多年的"抓改革"，2025 年面临五大任 务，由易到难依次是：第一，"化风险"：债务置换可以有效 化解地方政 ...

2022 年 4 月 NIFD季报 主编:李扬 机构投资者的资产管理 杜邢晔 文潇 2024 年 11 月 《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报 告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月 份发布。 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|----------------------| | | | | Ჰѱᵹะ䠇䍺ӝ䞃㖤фᣋ䍺䘆㩛߫⹊ガ | ᵢᣛ䍕䍙Ӱφᶒ䛘 | | 㾷 | ᵢᣛᢝㅊӰφ l ᶒ䛘 | | ᵢᵕ䠃⛯㿸ሕ㗄⍨ളᇬᲰⲺѱᵹะ䠇ȾᲰӄ 2 ...

女士们先生们大家上午好欢迎出席国务院新闻办新闻发布会今天我们进行经济数据例行发布我们邀请到国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司负责人傅林辉先生请他为大家介绍2024年10月份国民经济运行情况并回答大家关心的问题下面我们首先请傅林辉先生做介绍 各位记者朋友们大家上午好很高兴今天来到国务院新闻办参加上午的新闻发布会按照惯例我先通报一下10月份的主要经济数据指标的情况然后回答大家关心的问题10月份国民经济运行稳中有进主要经济指标回升明显 10月份在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下各地区各部门深入贯彻落实党中央国务院的决策部署坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念一系列存量政策和增长政策协同发力持续显效消费服务业进出口等主要经济指标明显回升 就业物价总体稳定社会预期持续改善高质量发展扎实推进积极因素累积增多国民经济运行稳中有进稳中有升一工业生产增势稳定装备制造业和高技术制造业较快增长10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.3% 比上月回落0.1个百分点环币增长0.41%分三大门类看采矿业增加值同比增长4.6%制造业增长5.4%电力热力燃气集水集水生产和供应业增长5.4%装备制造业增加值同比增长6.6 ...

National Institution NIFD季报 主编:李扬 人民币汇率 张明 陈胤默 2024 年 11 月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态,并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD季度报 告于各季度结束后的第二个月发布,并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出; NIFD年度报告于下一年度 2 月 份发布。 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report indicates a slightly improved pattern in the general public budget's revenue and expenditure, suggesting a cautious optimism in fiscal management [2][4]. Core Insights - The report emphasizes the need for a proactive "expansionary" fiscal policy to address insufficient domestic demand and improve fiscal revenue [2][59]. - It highlights the increasing pressure on government fund revenues, with a significant decline in land transfer income impacting local government finances [9][10]. - The report notes that the fiscal deficit as a percentage of nominal GDP has risen, indicating a growing fiscal challenge [15][19]. Summary by Sections General Public Budget - In Q3 2024, the general public budget revenue was 47,146 billion yuan, a year-on-year decrease of 0.8%, with the decline narrowing by 2.4 percentage points compared to Q2 [4]. - The general public budget expenditure increased by 1.9% year-on-year to 65,208 billion yuan, with a slight acceleration in growth [4][5]. - The fiscal deficit for the general public budget reached 18,062 billion yuan, up 9.5% year-on-year [4]. Government Fund Revenue - The report indicates a significant decline in government fund revenues, with a total of 10,946 billion yuan in Q3, down 27.9% year-on-year [9]. - Local government fund revenues fell by 30.4%, primarily due to a 34.2% drop in land transfer income [9][10]. Fiscal Deficit and Debt Issuance - The report states that the fiscal deficit for the first three quarters of 2024 reached 38,720 billion yuan, with a combined deficit of 68,307 billion yuan for both public and government funds [15]. - The issuance of special bonds by local governments increased significantly in Q3, with a total of 32,093 billion yuan issued [20]. Domestic Demand and Economic Growth - Insufficient domestic demand is identified as a major contradiction in the current macroeconomic environment, with retail sales growth slowing to 3.3% year-on-year [32]. - The unemployment rate showed a slight decline, averaging 5.1% in the first three quarters, but structural employment issues remain prominent [38]. Monetary and Credit Conditions - The report highlights a tightening monetary supply, with M1 showing a negative growth of 7.4% and social financing down by 12% [43][44]. - The overall credit demand is weak, reflecting a challenging financial environment for both businesses and consumers [43]. Policy Recommendations - The report advocates for an expansionary fiscal policy to stimulate domestic demand and mitigate debt risks, emphasizing the importance of fiscal reforms [59][60].

Macro Leverage Overview - The macro leverage ratio increased by 2.5 percentage points in Q3 2024, rising from 295.6% at the end of Q2 to 298.1% [2][5] - The total macro leverage ratio rose by 10.1 percentage points in the first three quarters of 2024, with non-financial corporate leverage increasing by 6.2 percentage points and government leverage by 4.2 percentage points, while household leverage decreased by 0.3 percentage points [5][7] - The nominal GDP growth rate remained low, with actual GDP growing by 4.6% year-on-year in Q3, while nominal GDP grew by only 4.0%, leading to a passive rise in the macro leverage ratio [9] Household Sector Leverage - Household leverage decreased by 0.3 percentage points in Q3 2024, dropping from 63.5% at the end of Q2 to 63.2% [5][14] - Residential mortgage loans have been declining for six consecutive quarters, with total household loan growth slowing to 3.0% in Q3 2024 [14][17] - Household savings increased by 4.4% year-on-year, with per capita disposable income reaching 30,941 yuan, a 5.2% increase compared to the same period in 2023 [20][21] Non-Financial Corporate Sector Leverage - Non-financial corporate leverage increased by 0.3 percentage points in Q3 2024, rising from 174.3% at the end of Q2 to 174.6% [5][26] - Corporate debt growth slowed to 7.3% year-on-year in Q3, with corporate loan growth falling to 9.9%, below the 10% threshold [26][30] - Fixed asset investment growth declined to 3.4% year-on-year in the first three quarters of 2024, with real estate investment falling by 10.1% [35][37] Government Sector Leverage - Government leverage increased by 2.5 percentage points in Q3 2024, rising from 57.8% at the end of Q2 to 60.3% [5][39] - Central government leverage increased by 1.2 percentage points, while local government leverage rose by 1.3 percentage points in Q3 [39] - The fiscal deficit rate in 2023 reached 3.87%, the highest in nearly two decades, but still significantly lower than that of the US and Japan, indicating room for further fiscal expansion [49] Financial Sector Leverage - The asset-side financial leverage ratio increased by 0.4 percentage points in Q3 2024, while the liability-side ratio rose by 2.2 percentage points [42] - Bank-to-non-bank lending as a percentage of total assets declined, indicating an improvement in banks' ability to serve the real economy [44] Fiscal Policy and Economic Recovery - Fiscal policy has shown a pro-cyclical trend, with fiscal expenditure growth significantly lower than nominal GDP growth, weakening its role in economic stabilization [46] - International comparisons suggest that China's fiscal policy has significant room for expansion, with the fiscal deficit rate remaining below that of major developed economies [48] - The government's pro-cyclical behavior has hindered private sector balance sheet repair, with private sector credit expansion remaining weak [50]

National Institution NIFD季报 主编:李扬 中国金融监管 郑联盛 李俊成 2024 年 10 月 《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态,并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD季度报 告于各季度结束后的第二个月发布,并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出; NIFD年度报告于下一年度 2 月 份发布。 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------| | | | | 多政策提振股市信心 "白名单"促进房市趋稳 | 本报告负责人: ● 郑联盛 | | 摘 要 | 国家金融与发展实验室 金融法律与金融监管研 | ...

2022 年 4 月 NIFD季报 主编:李扬 股票市场 尹中立 韩宁远 2024 年 10 月 《 NIFD 季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研 究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、 人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负 债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地 产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动 态 ， 并 对 各 领 域 的 金 融 风 险 状 况 进 行 评 估 。 《 N I F D 季 报》由三个季度报告和一个年度报告构成。 NIFD 季度报 告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众 号和官方网站同时推出； NIFD 年度报告于下一年度 2 月 份发布。 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------| | 基本面逆转，A 股再现"井喷" | 本报告负 ...