二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 8 日 动力煤：需求有待释放，宽幅震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 （正文） 上周市场回顾： 空头：1、5 月 29 日-6 月 4 日"三西"地区煤矿产能利用率较上期下降 0.4 个百分点。本期正值五月末， 产地少部分煤矿完成生产任务减产停产，六月份次部分煤矿已经恢复正常生产，监测点煤矿产能利用率小 幅下降，目前大部分煤矿生产正常，供应平稳。2、产地煤矿库存较上期上升 0.11 个百分点，库存处于高位 水平。化工、冶金等终端刚需采购，煤厂、贸易商观望较多，大部分煤矿及时调整价格，目前销售正常，库 存整体变化不大（汾渭信息）。 综合来看，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格仍以震荡偏弱态势呈现。坑口方面，市场悲观情绪加剧， 煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车相应减少，多数煤矿销售不畅，库存压力较大。而至于港口 方面，一方面库存压力同样较大，受疏港消息影响情绪较为悲观，另一方面终端需求疲软，日 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 22 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行。相对利好是，中美 在瑞士达成重要共识，在 90 天内大幅降低关税税率，本轮贸易战迎来阶段性降温。中国对美国出 口比重较高的有机电产品、纺织品及服装、玩具、塑料制品等。这些终端产成品涉及到有色、钢 铁、化工等动力煤非电终端行业。中美贸易摩擦的缓和，将在一定程度延缓非电行业对煤价的拖 累效应。不过，目前动力煤供需矛盾仍较为突出，仅靠非电端的些许利好难以扭转。一方面，国 内主产区煤矿 ...

市场分析 昨日螺纹钢期货与热卷期货的主力合约小幅下跌，螺纹钢主力合约2510收于3069元/吨，热卷主力合约2510收于3207 元/吨，期货市场交投一般，现货市场整体成交情况一般偏弱，钢价持续下探。 供需与逻辑：整体来看，建材产销存环比好转，但考虑到长流程利润尚可，建材产量持稳，而随着南方地区进入 主汛，建材消费将逐步回落。板材产量有所下滑，消费维持高位，库存也继续下滑，尤其在国内低价优势下，出 口韧性较强，虽然国内通过出口分流很大程度上抵消了对美出口下滑的影响，但是高关税持续影响下，未来对于 出口不排除存在边际拖累的可能，因此钢材价格表现偏弱。后续关注供给侧政策落地情况，同时关注关税对钢材 间接出口的影响。 策略 黑色建材日报 | 2025-05-20 市场相对谨慎，黑色震荡偏弱 钢材：宏观预期偏弱，钢价震荡运行 单边：震荡 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：市场情绪谨慎，矿价震荡运行 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面震荡偏弱。截至收盘，铁矿石主力2509合约跌幅0.89%。现货方面，铁矿石港口 现货价格指数下 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 20 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，动力煤供需格局变化不大，产量维持高位，进口平稳运行。相对利好是，中美 在瑞士达成重要共识，在 90 天内大幅降低关税税率，本轮贸易战迎来阶段性降温。中国对美国出 口比重较高的有机电产品、纺织品及服装、玩具、塑料制品等。这些终端产成品涉及到有色、钢 铁、化工等动力煤非电终端行业。中美贸易摩擦的缓和，将在一定程度延缓非电行业对煤价的拖 累效应。不过，目前动力煤供需矛盾仍较为突出，仅靠非电端的些许利好难以扭转。一方面，国 内主产区煤矿 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 19 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 动力煤现货 | | | | 震荡 | 北港库存创下新高，动力煤维持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 弱势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 观点参考 观点参考 获取每日 期 货 观 点 推 送 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 服 务 国 家 走 向 世 界 知 行 合 一 专 业 敬 业 诚 信 至 上 合 规 经 营 严 谨 管 ...

动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 自 2024 年 10 月份以来，动力煤价格持续回落。以北方港口 Q5500 煤价为例，价格自去年 10 月份高点 870 元/吨跌至当前 643 元/吨（截至发稿日），跌幅 227 元/吨或-26.1%。当前价格已 回到 2021 年年初水平，且仍未止跌。 专题报告 2025-05-13 动力煤专题:供需"双杀"之下，煤价何时止跌？ 报告要点： 我们认为去年 10 月份以来煤炭价格显著走弱的背后，一方面是供给端在"保供"大背景下的 持续放量。另一方面，是随着风、光等新能源装机的提升，风电、太阳能对于火电的替代效应 愈加明显，煤炭需求端受到明显压制。供需"双杀"之下便出现了煤价本轮的持续回落。展望 后市，煤炭端价格的压力仍未有明显的化解，后续 5 月底可能是价格能否企稳一个值得期待的 时间节点。但就供给端压力未见明显减弱以及未来风、光替代作用下用电旺季需求乐观程度可 能相对一般的角度，我们认为价格即便企稳甚至有所反弹，力度认为也将一般。煤价的明显反 弹或仍需要看到供需两侧更加有力的共同作用。 陈张滢 黑色研究员 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z002 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 11 日 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518 liuyuwu025832@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 报告导读： 上周动力煤现货报价呈现震荡格局。 空头：1、5 月 1 日-5 月 7 日"三西"地区煤矿产能利用率较上期上升 0.95 个百分点。月初前期因任务完 成减产停产的煤矿恢复生产，叠加个别煤矿产量增加，煤矿产能利用率小幅上升，目前整体处于较高水平， 产地煤炭供应充足。2、截止 2025 年 5 月 7 日，主产地煤矿库存较上期上升 1.54 个百分点，库存处于中高 位水平。港口行情及外购价持续下跌，市场观望情绪增多，站台贸易商暂缓采购，部分终端等待价格探底， 煤矿整体出货缓慢，库存增加，少部分煤矿库存压力较大（汾渭信息）。 综合来看，动力煤供需偏宽松的格局仍将延续，价格仍以震荡偏弱态势呈现。坑口方面，市场悲观情绪加剧， 煤厂及站台贸易商采购积极性下降，长途拉煤车相应减少，多数煤矿销售不畅，库存压力较大。而至于港口 方面，一方面库存压力同样较 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 9 日） ◼ 品种观点参考 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107.5 万吨， 虽周环比小 ...

Group 1: Report Industry Investment Rating - No relevant content provided Group 2: Core View of the Report - The report believes that the bearish factors of thermal coal are still accumulating, and the market sentiment remains weak. The supply - demand pattern of strong supply and weak demand is expected to continue, and the domestic coal price is expected to remain at a low level [4]. Group 3: Summary by Related Catalog 1. Price and Market Conditions of Thermal Coal - The intraday and medium - term view of thermal coal spot is "oscillation". The bearish factors dominate the market trend, and the coal price is under pressure [4]. 2. Supply - side Analysis - In April, the safety supervision environment in the main domestic production areas was stable, and the thermal coal output remained high. Although the import volume may decline slightly year - on - year, the reduction is limited, and the coal supply pressure remains high [4]. 3. Demand - side Analysis - The demand side of thermal coal faces double negative factors: the seasonal weakening of thermal coal for power generation and the suppression of non - power demand by Sino - US trade frictions. The off - season demand will still suppress the coal price [4]. 4. Inventory Analysis - As of April 29, the total coal inventory of 9 ports in the Bohai Rim reached 3.1075 billion tons. Although the inventory decreased by 257,000 tons week - on - week, it still remained at a high level of 3.1 billion tons and was 726,400 tons higher than the same period last year [4]. 5. Weather Impact - According to the latest forecast of the National Climate Center, in May, except for some areas with slightly lower temperatures than the same period of the year, the temperatures in the rest of the country are close to or higher than the same period of the year. The off - season demand will still suppress the coal price [4].

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 7 日） 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：现阶段，动力煤偏空因素仍在堆积，市场氛围持续疲弱。首先，4 月期间国内主产区安 监环境平稳，动力煤产量维持高位，而进口端虽同比或有小幅下滑，但减量有限，煤炭供应压力 依然居高不下。其次，动力煤需求端面临电煤季节性走弱，以及中美贸易摩擦压制非电需求的双 重利空，供强需弱格局料将延续，动力煤基本面依然宽松，给煤价带来压力。除此之外，港口、 下游电厂存煤充足，根据 ifind 统计，截至 4 月 29 日，环渤海 9 港煤炭总库存达 3107 ...