作者 | 雷墨 编辑 | 谢奕秋 值班编辑｜ 江江 视觉 | 顾芗 "希望美方以这次会谈为基础，与中方继续相向而行，彻底纠正单边加税的错误做法……" 瑞士当地时间5月12日上午9:00，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》一出，中国商务部新闻发言人就发表 谈话指出："美高额关税严重损害双边正常经贸往来，严重破坏国际经贸秩序。本次会谈达成了联合声 明……美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的'对等关 税'，中方也相应暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益 和世界共同利益。" 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布 美方能"彻底纠正单边加税的错误做法"吗？很难。对国际贸易的警惕，对经济全球化的敌意，可以说是 特朗普执政的突出特征。2017年开始的第一任期里这只是小试牛刀，2025年重返白宫后明显变本加厉。 无疑，美国与世界经济的关系，正经历深刻的变化。持续成为舆论焦点的"特朗普关税"，迫使人们思 考：变化是如何发生的？美国能在多大程度上影响世界贸易体系？ 5月8日，美国率先与英国就关税贸易协议条款达成一致，4天后又宣布与中国互相取消91% ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 美国关税通胀的五个思辨 随着时间推移，市场开始对特朗普关税的通胀影响进行反思。本篇报告选择了 五个问题来进行思辨，为投资者提供更多的参考视角。 ❖ 一、服务通缩会压过商品通胀吗？ 问题：关税涨价侵蚀消费能力，但商品消费难压缩，只能挤压服务消费。服务 权重远高于商品，最后呈现商品通胀+服务通缩、整体物价偏弱的局面？ 回答：大概率不会商品通胀+服务通缩的现象。 长周期来看，美国商品实际消费占比从 1990 年代初确实就已触底回升，服务 实际消费占比开始缓慢下降，商品实际消费可能确实很难压缩。1959-1992 年， 实际消费结构中，商品占比从 35.3%降至 27.5%，服务占比从 64.7%升至 72.5%。 1993 年至 2024 年，商品占比从 27.5%升至 34%，服务占比从 72.5%降至 66%。 但二战以来美国没有出现过商品通胀与服务通缩并存的时期，即便是历次经 济危机期间，美国服务价格也没有出现过通缩现象。次贷危机冲击下，PCE 服 务价格同比在 2009 年创下最低值 0.8%。新冠疫情衰退期间，PCE 服务同比仅 从 19 年 Q4 的 2. ...

周一（5月12日），"特朗普关税输家"指数收涨8.50%，报96.90点。 ...

特朗普关税政策的广度和不断变化的属性，（给企业）带来了很大的不确定性。 富国银行投资研究所的全球股票和实物资产主管萨玛纳（Sameer Samana）称："好消息是，美股许多企业第一季 度表现非常强劲，去年第四季度表现也相当不错。"但随着各行各业的上市公司调降甚至取消2025年业绩指引，萨 马纳认为，"好时光可能即将结束，我们要好好享受这次反弹，好好欣赏这些亮眼的数字，因为这将是今年最好的 成绩。" 当前恰逢美股一季度财报季，美国科技企业业绩普遍强劲，尤其是线上广告收入同比涨幅超出市场此前预期。但 无论是企业还是市场，对美国总统特朗普关税政策及其影响的忧虑丝毫未减。 业内人士和分析师均认为，科技股一季度财报的走强可能是特朗普关税冲击下，美国即将遭遇经济风暴前的"最后 一次欢呼"。在已发布的一季度财报中，不仅仅是科技企业，标普500指数上市企业对"关税"提及的次数，甚至超 过了此前广受关注、推动美股去年大涨的"人工智能"（AI）。 一季度财报强劲但担忧前景 一季度财报季中，Meta和谷歌母公司Alphabet等科技巨头录得强劲收入和盈利，超出华尔街预期，也令这两家公 司的股价随之上涨。面对经济担忧，这些科技巨头 ...

Group 1 - The core issue revolves around whether gold prices can maintain stability after falling below 3300 [1] - The potential continuation of Trump's tariffs may have lasting impacts on the market economy [1] - Future gold price movements could either trend in a "one-sided" manner or exhibit "fluctuations" [1]

观察者网消息，美国总统特朗普对华加征关税后，美国企业"爆单"了？美国白宫新闻秘书莱维特日前在社 交媒体X（原推特）上转发的一篇报道，在特朗普的MAGA支持者中引发关注。但很快有声音指出，报道 中所谓美国制造正变得"更有竞争力"的说法，其实不甚严谨…… 这篇美国右翼新闻网站"Daily Caller"5月5日发布的报道宣称，特朗普对中国进口商品加征的145%的关税， 正在提升美国制造产品的市场竞争力，"许多中小型制造商订单激增，并准备提高产量和招聘新员工"。 而其依据之一是，一家俄亥俄州的橡胶和塑料制造商Grand River表示，最近收到了更多订单问询，包 括"两家"几年前就转向中国供应商的老客户。还有三家生产机油滤清器的公司也与其取得联系，希望将采 购从中国转回美国，其中两家已经下了订单。 截至发稿，莱维特转发上述报道的帖文获得了近百万浏览量，转发和评论上千。 不过，许多美国网民都对这一说法表示怀疑。有人直言，个别厂商的订单增加，很难说同样反映了市场中 其余成千上万家中小型厂商的情况。一条似乎来自美国制造业业内人士的评论说，许多所谓在美国制造的 厂商，也要依赖从海外进口的零部件，即使中小企业能承担关税的"核 ...

Group 1: Gold Market Analysis - The international gold price experienced a decline, closing at $3341.69 per ounce, down 0.67% from the previous day, with a trading range between $3366.36 and $3319.82 [1] - The Federal Reserve maintained interest rates but highlighted increasing risks related to inflation and unemployment, complicating the economic outlook [1] - The technical analysis indicates a bearish trend for gold, with a key support level at $3303 and resistance at $3350, suggesting a strategy of selling on rebounds [3] Group 2: Oil Market Analysis - Oil prices are expected to rebound, potentially surpassing $60 per barrel, amid expectations that the US-China trade war has peaked [4] - Recent declines in Brent and WTI crude oil prices were attributed to market skepticism regarding trade negotiations and positive signals from Iran's nuclear talks [4] - The technical outlook for oil shows a downward trend, with a potential target of $50, and a recommendation to sell on rebounds with resistance at $60.3 and support at $57.0 [5]

谁将为特朗普关税买单？ 当地时间周三（5月7日），美国财政部长贝森特（Scott Bessent）当天就美国经济政策、国际货币基金 组织改革等议题接受国会质询。 在国会众议院金融服务委员会出席听证会时透露，贝森特表示，美国正寻求扩大在国际货币基金组织 （IMF）和世界银行（WB）的领导地位。同时，他还阐述了特朗普政府在经济领域的优先事项，并回 应了议员们对关税、减税和全球经济稳定的问题。 "这并不复杂。"珀坎说，"你不想说出的答案是，消费者将为特朗普的关税买单。" 贝森特当天表示，特朗普政府正在考虑对汽车座椅、婴儿床、婴儿车以及其他儿童保育和婴儿用品实行 关税豁免。 当天晚些时候，特朗普证实，他将考虑这一想法。"我会考虑的。但不希望有太多豁免条款，以免对关 税政策造成混淆。" 在与马萨诸塞州民主党众议员普雷斯利（Ayanna Pressley）的交流中，就是否支持这些豁免措施以帮助 婴幼儿和普通美国家庭后，贝森特也表示，"将会考虑。"普雷斯利直言，"美国的家庭正在遭受痛苦，" 在当天的质询中，贝森特重申了美国将强化在IMF中的领导地位，以确保该机构在全球金融治理中发挥 更大作用。他表示，美国计划推动IMF提高 ...

金十数据5月8日讯，潘森宏观首席英国经济学家Robert Wood表示，下调对2025年和2026年的英国经济 增长预测，现在预计该国GDP将在2025年和2026年分别增长0.9%和1%，低于之前的1.1%和1.5%。尽管 3月份通胀率已降至2.6%，但预计未来几个月通胀率将大幅回升，第二季度可能达到3.4%，到年底仅会 降至3.3%。自上次预测评估以来的大部分数据通常会使MPC保持绝对谨慎的立场。但美国总统特朗普 的关税已经颠覆了全球经济，扰乱了金融市场。在这种背景下，潘森宏观预计英国央行今年还会有三次 25个基点的降息，包括5月和6月的连续降息，以及在11月的最后一次降息。 潘森宏观：预计英国央行年内还将再降息75个基点 ...

市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12900元/吨，较前一日变动+155元/吨，幅度+1.22%。现货方面，3128B棉新疆 到厂价13839元/吨，较前一日变动-7元/吨，现货基差CF09+939，较前一日变动-162；3128B棉全国均价14100元/吨， 较前一日变动-13元/吨，现货基差CF09+1200，较前一日变动-168。 近期市场资讯，4月越南棉纺织品产量为0.96亿平方米，同比增加16.58%(上年同期数据为0.82亿平方米)，环比增加 3.72%;服装产量5.06亿件，同比下降12.71%(上年同期数据为5.8亿件)，环比增加2.04%。2025年1-4月棉纺织品产量 3.64亿平方米，同比增加15.87%，服装产量19.03亿件，同比下降14.2%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上行。宏观方面，外交部宣布将与美国进行会谈，叠加国内发布降准降息和其他一揽子金融政 策支持，短期提振市场信心。国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。 不过市场对于24/25年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐 渐 ...