丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨良信股份（002706.SZ） [Table_Title] 多个下游共振，经营重回增长 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 10.9 亿元，同比+15.5%，环比-2.2%；归母 净利润 1.0 亿元，同比+15.1%，环比+6896.5%；扣非净利润 1.0 亿元，同比+15.9%，环比扭 亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 良信股份（002706.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 多个下游共振，经营重回增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 10.9 亿元，同比+15.5%， ...

我们认为公司2024 年经营触底，25 年有望修复，并且新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可 观增量贡献。预计2025 年归母净利润4.5 亿元，对应PE 约20X。维持"买入"评级。 风险提示 事件描述 公司发布2024 年年报。2024 年全年实现营业收入42.4 亿元，同比-7.6%；归母净利润3.1 亿元，同 比-38.9%；扣非净利润2.6 亿元，同比-41.6%。单季度看，公司2024Q4 营业收入11.1亿元，同比-1.4%， 环比-0.1%；归母净利润0.01 亿元，同比-98.5%，环比-98.0%；扣非净利润-0.1 亿元，小幅转亏。 事件评论 收入端，分板块看，公司2024 年全年配电电器收入27.59 亿元，同比-1.8%；终端电器收入8.35 亿元， 同比-23.9%；控制电器收入4.58 亿元，同比+3.9%；电工产品收入1.56亿元，同比-29.3%；其他业务收 入0.29 亿元，同比+67.1%。分地区看，公司2024 年全年国内收入41.34 亿元，同比-7.5%；海外区收入 1.04 亿元，同比-11.5%。公司收入承压预计主要因为地产下游压力较大。 毛利方面，公司2 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - The company is expected to hit a bottom in operations in 2024, with a potential recovery in 2025. The growth in new energy, smart distribution, and data center businesses is anticipated to contribute significantly to revenue [10][4]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved total revenue of 4.24 billion yuan, a year-on-year decrease of 7.6%. The net profit attributable to shareholders was 310 million yuan, down 38.9% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items was 260 million yuan, a decline of 41.6% [2][4]. - For Q4 2024, the company reported revenue of 1.11 billion yuan, a decrease of 1.4% year-on-year and 0.1% quarter-on-quarter. The net profit attributable to shareholders was 1 million yuan, down 98.5% year-on-year and 98.0% quarter-on-quarter, with a slight loss in net profit excluding non-recurring items [2][4]. - The revenue breakdown by segment for 2024 shows: - Distribution electrical appliances: 2.759 billion yuan, down 1.8% - Terminal electrical appliances: 835 million yuan, down 23.9% - Control electrical appliances: 458 million yuan, up 3.9% - Electrical products: 156 million yuan, down 29.3% - Other businesses: 29 million yuan, up 67.1% [10]. - The gross margin for 2024 was 30.36%, a decrease of 2.09 percentage points year-on-year. The gross margin for Q4 2024 was 27.66%, down 1.35 percentage points year-on-year and 1.98 percentage points quarter-on-quarter [10]. - The total expense ratio for 2024 was 23.28%, an increase of 3.00 percentage points year-on-year, with specific increases in sales, management, and R&D expense ratios [10]. Future Projections - The company is projected to achieve a net profit of 450 million yuan in 2025, corresponding to a price-to-earnings ratio of approximately 20 times [10].

4月23日晚，九洲集团（300040）(300040.SZ)发布2024年年度报告。报告显示，2024年公司营业收入达 14.81亿元，同比增长22.09%，展现出强劲的市场拓展能力。然而，受行业政策调整、原料价格大幅波 动以及商誉减值等多重因素影响，公司计提生物质固定资产减值损失、投资收益损失、商誉减值准备以 及信用减值损失，导致报告期利润减少6.04亿元，当期归母净利润亏损5.45亿元。 尽管面临复杂多变的内外部环境，九洲集团始终坚定推进"智能配电网+新能源+综合能源服务"三大主 业并进的战略，在新能源投资运营、智能配电网装备制造和综合能源服务等关键领域持续深耕，在转型 升级的道路上稳步前行，为未来发展奠定坚实基础。 智能电网业务：创新驱动，市场扩张成效显著 2024年，九洲集团围绕"智能配电网、新能源与综合能源服务"三大业务板块全面发力，其中智能配电网 业务表现亮眼，实现营收4.86亿元，同比增长20.26%。 在智能配电网领域，九洲集团凭借30余年的深厚行业积累，构建起完善的产品体系，涵盖高低压开关 柜、智能变压器、储能PCS、充电桩等多系列产品。公司研发实力强劲，累计拥有234项专利技术，其 中包括 ...