2025.11.20 本文字数：6137，阅读时长大约10分钟 作者 |第一财经 韦薇 "人工智能（AI）泡沫论"搅得华尔街惴惴不安，此前AI股创下自DeepSeek冲击以来的最大单日跌幅。 11月19日，英伟达财报姗姗来迟，这次并未令投资者失望。 10月30日，英伟达的市值正式突破5万亿美元，而股价也站上了200美元大关。但11月开始，整个AI板 块就陷入了回调，循环投资风险、资本开支见顶担忧、大空头做空等噪音此起彼伏，英伟达的股价也回 调至180美元区间，一众热门AI股更是跌幅达到50%。 "AI泡沫论"几乎每隔一段时间就会传出，但经历了近2年的AI狂潮，这次市场似乎开始认真考虑这个问 题。而大语言模型的开创者OpenAI是这一切的催化剂。 事实上，近两年来暴涨的AI股都是和算力、电力、数据中心等相关的AI基础设施公司，而如今，它们 的命运似乎开始和OpenAI紧密相连。 据公开信息，今年以来，OpenAI已签署了价值约1万亿美元的交易，从而获得运行AI模型的计算能力， 这些协议的交易方包括AMD、英伟达、甲骨文（Oracle）和CoreWeave等。这些企业的利益也与OpenAI 未来的盈利能力相绑定— ...

作者 | 第一财经 韦薇 "人工智能（AI）泡沫论"搅得华尔街惴惴不安，此前AI股创下自DeepSeek冲击以来的最大单日跌 幅。11月19日，英伟达财报姗姗来迟，这次并未令投资者失望。 英伟达是整个AI资本开支链条的源头，它的订单约等于全球AI投资的总量，它收入、毛利、指引=整 个AI行业的"需求真相"。此次英伟达不仅三季度总营收两年来首次同比加快增长（+65%），最关键 的数据中心收入也创历史新高，同比增长66%。此外，各界更为关注的则为四季度的业绩指引，650 亿美元的指引超出了华尔街约620亿美元的预期。 华尔街资管机构Amont Partners董事总经理李肇宇（Rob Li）对第一财经表示，英伟达CEO黄仁勋 似乎知道市场的"痛点"，特别强调了四点——云GPU售罄（回应资本开支见顶的担忧）；训练和推理 的计算需求均呈指数级增长（英伟达GPU更占优势的训练需求不会因推理占比上升而下降）；六年 前发货的A100 GPU今年仍满负荷工作（暗示GPU极度供不应求，并回击空头称GPU只能折旧两三 年）；包括台积电在内的供应链强大（此前AI云服务商Core Weave因供应链问题影响交付导致股价 大跌）。尽管 ...