The debate now shifts to 2027 capex and what's new from GTC in March 2026. We also remain OW on WT Micro as we see ongoing strength in its datacenter related business (see our recent initiation report). February 10, 2026 09:00 PM GMT Greater China Semiconductors | Asia Pacific Cloud Semis: Further upside ahead from shipment and margin growth With global cloud capex set to rise another 57% Y/Y in 2026, we believe cloud semis will continue to benefit from CPU, GPU and ASIC server growth, with gross margin lik ...

2025年开年，一场围绕AI入口与生态的争夺战已在国内科技巨头间全面打响：腾讯"元宝"率先撒钱十亿抢占用户心智， 字节、阿里等巨头亦不遑多让，向广大C端用户祭出金元攻势。 如何理解这场所谓的"中国本土AI入口大战"？我们不妨可以尝试从最新发生的"巴菲特卖苹果买谷歌"这一案例中找到答 案。 芒格则将错过谷歌称为：在科技领域最糟糕的错误，当时谷歌的广告模式已展现出明显优势。 再为错过而懊悔十年后，巴菲特终于建仓了谷歌： 根据 2025年11月15日披露的13F持仓报告，2025Q3伯克希尔团队启动了一次重大战略性调仓：卖出苹果买入谷歌。 这是伯克希尔连续第二个季度大幅抛售苹果股票，套现106亿美元，减持力度较上一季度直接翻倍；截至季末，其苹果 持仓已从2023年底大降近70%。 与此同时，巴菲特首次大手笔建仓谷歌，斥资43亿美元，估算买入价格集中在210美元/股左右，这一持仓直接跻身伯克 希尔第十大重仓股，占总持仓的1.6%。 01 十年懊悔后终补票 巴菲特曾不止一次表达对错失谷歌早期投资机会的懊悔。 2017年股东大会上，巴菲特首次透露，在2004年IPO时，谷歌创始人拉里佩奇和谢尔盖就当面拜访，为他提供直接深 ...

核心业务多点开花：谷歌搜索和其他收入增长17%，YouTube全年收入超600亿美元；GoogleCloud表现 最为亮眼，营收同比激增48%至177亿美元，运营利润率同比大幅提升12.6个百分点至30.1%，积压订单 环比增55%至2400亿美元，彰显企业AI需求旺盛。Gemini生态进展神速，3.0版本成为公司史上采用最 快模型，应用月活超7.5亿，企业付费席位超800万，且单位服务成本下降78%，AI变现能力持续增强。 值得关注的是，公司与Apple达成重磅合作开发下一代基础模型，同时Waymo完成新融资并加速全球扩 张。管理层指引2026年资本支出将达1750-1850亿美元以缓解持续紧张的算力供给，反映内外部AI需求 仍极为强劲。 浙商证券发布研报称，25Q4谷歌(GOOGL.US)业绩全面超预期，充分验证AI投资已进入收获期。谷歌管 理层指引2026年资本支出将达1750-1850亿美元，以缓解持续紧张的算力供给，反映内外部AI需求仍极 为强劲。以谷歌TPU为代表的部分ASIC芯片，在经过原始计算性能和系统效率的优化之后，已开始足 以在成本维度与英伟达正面竞争。参照英伟达GPU架构对PCB的影响， ...

February 9, 2026 06:52 PM GMT Greater China Semiconductors | Asia Pacific Further Strength in TPU, GPU and Memory, but more downside in Smartphone and PC semis Lucas Wang Research Associate Morgan Stanley Asia Limited+ Ethan Jia Research Associate Ethan.Jia@morganstanley.com +852 3963-2287 Greater China Technology Semiconductors Asia Pacific Industry View Attractive Morgan Stanley does and seeks to do business with companies covered in Morgan Stanley Research. As a result, investors should be aware that the ...

Core Viewpoint - The takeaway from the news is that the food delivery industry is transitioning from a phase of cash-burning expansion to one focused on profitability, as evidenced by the recent commission and delivery fee increases by Taobao Flash Purchase in various regions [1][2]. Group 1: Commission Adjustments - Taobao Flash Purchase has raised commission rates by approximately 0.2% to 1% and slightly increased delivery fees in regions like Guangdong and Jiangxi, with some self-delivery merchants seeing commissions reach around 20% [1][2]. - The adjustments are occurring amidst a highly competitive environment, indicating a strategic shift towards sustainable business models rather than continued heavy subsidies [2][3]. Group 2: Business and Strategic Analysis - From a business perspective, the unit economics (UE) model of Taobao Flash Purchase shows a significant gap compared to competitors like Meituan, necessitating improvements in financial efficiency [5][7]. - On a strategic level, Alibaba is facing increased capital expenditure pressures in AI, prompting a need to conserve funds by reducing subsidies in the food delivery sector, which is expected to become a cash cow to support AI investments [8][9]. Group 3: Market Dynamics and Merchant Impact - The recent regulatory environment aimed at reducing chaotic competition has led platforms to focus on improving profitability from the merchant side rather than the consumer side [13][19]. - Merchants are experiencing increased costs, but many are willing to accept higher commissions to maintain their order volumes, as switching platforms incurs significant sunk costs [19][20]. Group 4: Industry Trends and Future Outlook - The trend of increasing commissions is seen as a necessary evolution in the food delivery industry, moving towards a focus on operational efficiency and profitability [21][22]. - The current competitive landscape remains unstable, with merchants needing to adapt to changing cost structures while building resilience against reliance on single-channel revenue streams [23].

当谷歌的大模型 Gemini 3 在2025年末以惊人的多模态处理速度和极低的延迟震撼业界时，外界往往将目光聚焦于算法的精进。然而，真正的功臣正沉默 地跳动在谷歌数据中心的机架上——那就是他们潜研10年的 TPU (Tensor Processing Unit)。 长期以来，英伟达凭借其"通用而强大"的 GPU 统治了模型训练的黄金时代。但随着大模型走进规模化应用爆发期，算力逻辑正发生本质改变："训练为 王"的旧秩序正在瓦解，"推理为王"的新时代已经降临。 当专用架构的极致效率突破了通用架构的冗余局限，以 TPU 为代表的 ASIC 芯片正以不可阻挡之势，从英伟达手中接过主角的剧本，重塑全球AI算力的 权力版图。 成本为王，芯片变了 这些年，在海内外厂商的共同推动下，大模型和人工智能成为了几乎人尽皆知的热词。所谓大模型，其诞生有点像一个人的成长：先通过预训练"博览群 书"，在海量文本中学习语言结构和世界知识；再通过指令微调，学会如何按人类要求组织和表达回答；接着借助基于人类反馈的强化学习，对齐输出风 格与边界，使回答更符合人类偏好；最后经过压缩和工程优化部署到服务器上，在与用户交互时实时解析输入，并以逐词预测 ...

当谷歌的大模型 Gemini 3 在2025年末以惊人的多模态处理速度和极低的延迟震撼业界 时，外界往往将目光聚焦于算法的精进。然而，真正的功臣正沉默地跳动在谷歌数据中心 的机架上——那就是他们潜研10年的 TPU (Tensor Processing Unit)。 长期以来，英伟达凭借其"通用而强大"的 GPU 统治了模型训练的黄金时代。但随着大模 型 走 进 规 模 化 应 用 爆 发 期 ， 算 力 逻 辑 正 发 生 本 质 改 变 ： " 训 练 为 王 " 的 旧 秩 序 正 在 瓦 解，"推理为王"的新时代已经降临。 当专用架构的极致效率突破了通用架构的冗余局限，以 TPU 为代表的 ASIC 芯片正以不 可阻挡之势，从英伟达手中接过主角的剧本，重塑全球AI算力的权力版图。 成本为王，芯片变了 这些年，在海内外厂商的共同推动下，大模型和人工智能成为了几乎人尽皆知的热词。所谓大模 型，其诞生有点像一个人的成长：先通过预训练"博览群书"，在海量文本中学习语言结构和世界知 识；再通过指令微调，学会如何按人类要求组织和表达回答；接着借助基于人类反馈的强化学习， 对齐输出风格与边界，使回答更符合人类偏好； ...

内容来源：2026年2月6日，埃隆·马斯克（Elon Musk）与Dwarkesh Patel及Stripe联合创始人John Collison深度对话播客分享。 分享嘉宾：埃隆·马斯克，特斯拉创始人兼首席执行官，太空探索技术公司首席执行官兼首席技术官，太阳城公司董事会主席，推特首席执行官。 高级笔记达人| 天朗明月 责编| 柒 排版| 沐言 第 9434篇深度好文：4619字 | 15 分钟阅读 商业思维 笔记君说： AI浪潮下，我们正站在一个所有故事线都在疯狂交汇的十字路口。 人工智能在指数级狂奔，大国竞争在重塑全球格局，而能源与芯片的物理瓶颈，正在给数字世界的狂想浇上一盆冷水。 这一刻，我们比任何时候都更需要一张穿越未来的导航图。 埃隆·马斯克，这位同时驱动着电动汽车、可回收火箭和人形机器人的"未来架构师"，在最近一场3小时的深度访谈中，将他眼中的导航图全盘托出。 他没有谈论遥远的科幻，而是给出了一连串以"月"为单位的时间表和对现实的冷酷诊断： 关于太空AI的暴论：未来36个月内，部署AI最便宜的地方将是太空。地球上，我们很快将撞上一堵坚硬的"电力墙"。 关于机器人的终局：Optimus是"无限刷钱外挂 ...

证券研究报告 谷歌 (GOOGL US) 高 CapEx 投入强化云业务增长动能 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 415.00 何翩翩 研究员 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 夏路路 研究员 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 丁骄琬 研究员 SAC No. S0570523040003 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 易楚妍 联系人 SAC No. S0570124070123 SFC No. BXH065 韩冬冰* 联系人 SAC No. S0570125070150 handongbing@htsc.com +(86) 21 2897 2228 股价走势图 资料来源：S&P (25) 1 28 54 80 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 谷歌 标普500 经营预测指标与估值 | 会计年度 (美元) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- ...

华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 415.00 何翩翩 研究员 证券研究报告 谷歌 (GOOGL US) 高 CapEx 投入强化云业务增长动能 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 夏路路 研究员 SAC No. S0570523100002 SFC No. BTP154 丁骄琬 研究员 SAC No. S0570523040003 dingjiaowan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 易楚妍 联系人 SAC No. S0570124070123 SFC No. BXH065 韩冬冰* 联系人 SAC No. S0570125070150 handongbing@htsc.com +(86) 21 2897 2228 牟睿捷* 联系人 SAC No. S0570125070064 mouruijie@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 | 收盘价 (美元 截至 2 月 4 日) | 333.04 | | --- | --- | | 市值 (美元百万) | 4,018,794 | | 6 ...