证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 从 M1、M2 到资产配置——四季度 M1 同比 的拆解预测 ⑤居民加杠杆、外汇派生规模以及其他因素同比去年四季度持平，此外参照前 三季度趋势，单位定期存款和其他存款四季度同比少增 6000 亿。 3、历史经验来看，不同的货币变化对应不同的资产走势： ❖ 核心观点。 ①旧口径 M1 同比领先 PPI 和工业产成品库存同比大致三到四个季度，而 PPI 同比与 CPI 同比剪刀差的持续向上是周期跑赢大盘的先决条件； 1、发债节奏扰动叠加反内卷政策推行的影响下，静态预测，旧口径 M1 同比 预计从 9 月的 6.2%回落至年底的 3.4%左右，仍高于 2024 年年底的-1.4%；M2 同比从 9 月的 8.4%回落至年底的 8.0%左右，仍高于 2024 年年底的 7.3%。 ②非银存款同比多增是权益市场成交金额放量的同步映射； 2、数据预测参照公式：旧口径 M1=M2-其他货币；其中，M2=企业加杠杆派 生+政府加杠杆派生+居民加杠杆派生+外汇派生+其他因素派生；其他货币=居 民存款+非银存款+单位定期存款和其他存款。针对上述预测背后的主要假设： ①由于反内卷政策推进，参照 ...