中国 证券研究 2026 年 1 月 18 日 中国运动服饰、美妆和珠宝行业 2026 年：寻找体验驱动型阿尔法 我们认为，2026 年中国珠宝、美妆和运动服饰行业的机遇来自在短期整体消费 趋势低迷的背景下（担心经济稳定性、消费信心、失业）发现体验驱动型增长 产生的阿尔法。在我们看来，成功提供独特的情感共鸣型消费体验的消费板块 和业内公司将进一步扩大消费者心智份额，并应享有更高的估值溢价。我们的 首选股是老铺黄金（增持）=毛戈平（增持）>安踏（增持）。 分析师声明及重要披露，包括非美国分析师披露，见第 20 页。 摩根大通与其研究报告所覆盖的公司开展业务，或寻求与这些公司开展业务。因此，投资者应意识到其中可能存在 利益冲突，进而可能会影响本报告的客观性。投资者在做出投资决策时，本报告之观点应仅作为投资者的考虑因素 之一。 消费品 证券分析师: 姚倩 AC (86-21) 6106 6277 qian.q.yao@jpmorgan.com 登记编号: S1730521050001 证券分析师: 樊荣 (86-21) 6106-6294 rong.fan@jpmorgan.com 登记编号: S173052207 ...