债 券 研 究 2025 年 06 月 15 日 债市节奏或向利率债行情切换 策 略 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 联系人 栾强 (8621)23297818× luanqiang@swsresearch.com 相关研究 - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 证 券 研 究 报 告 ⚫ 近期债市行情分化，呈现类似存款搬家影响的逻辑。可能主要有两方面因素 驱动：第一，5 月份开始新一轮存款利率下调，市场有较强的存款搬家预期， 而存款搬家往往利好非银偏好的信用债标的，交易行为结果导致了信用债走 势偏强。第二，2025 年以来收益率曲线长短端期限利差持续压缩，目前处 于偏低水平，而信用利差相对而言性价比较高，资产比价效应下，也起到了 一定的催化剂作用。 ⚫ 但实际上，并无明显的存款搬家迹象。第一，参考 2024 年代表性的存款搬 家过程，其影响动力在于禁止手工补息，而非存款利率调降。随着上一轮存 ...