交银国际研究 每日晨报 2025 年 6 月 10 日 今日焦点 | 全球宏观 | | | --- | --- | | 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 | 宏观策略 | | 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com | | 作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易 政策不确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推 高风险溢价，或预示着全球长端利率重估周期的来临。 | 全球主要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 年初至今 | | | 收盘价 | 升跌% | 升跌% | | 恒指 | 24,181 | 1.61 | 17.43 | | 国指 | 8,780 | 1.74 | 20.44 | | 上 A | 3,563 | 0.43 | 1.42 | | 上 B | 257 | 0.26 | -3.92 | | 深 A | 2,120 | 0.93 | 3.53 | | 深 B | 1,188 | -0.49 | -2.07 | | 道指 | 42, ...

交银国际研究 宏观策略 2025 年 6 月 9 日 全球宏观 从日债到美债：全球期限溢价的涟漪 2025年5月中旬以来，日本超长期国债收益率快速攀升，引发全球债券市场震 荡。作为全球第二大债券市场，日本超长债收益率的快速上涨，也折射出全球 债券市场在财政扩张与央行政策分化背景下的结构性变化。在关税贸易政策不 确定性持续的当下，市场对各国财政政策进一步宽松的预期正推高风险溢价， 或预示着全球长端利率重估周期的来临。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 李少金 Evan.Li@bocomgroup.com (852) 3766 1849 日本超长债利率上涨的双重驱动——货币政策正常化与供需失衡。1）本 轮超长债利率上行的根本驱动力，是日本央行渐进式、滞后性的货币政策 正常化。日本货币正常化为超长期国债利率重新定价创造了条件，体现了 "价格发现"过程的回归。2）同时，供需结构性失衡成市场震荡的核心 机制：供给端，日本央行这一"超级买家"的缺位，使原本依赖央行托 ...